> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概览 本文档为天风研究发布的周报，涵盖**策略、固收、化工、食品饮料**四个板块的市场分析与观点，内容主要包括市场动态、行业表现、投资建议及风险提示。 --- ## 一、策略板块：港股策略周观察 ### 主要观点 1. **国际能源局势紧张**：国际能源署（IEA）指出，全球原油库存下降和夏季出行需求回升可能使石油市场进入“危险区”，国际油价维持高位震荡。 2. **美联储政策变化**：4月美联储会议纪要显示鹰派立场增强，市场对年内降息预期降温，部分经济学家认为美联储可能不会降息，甚至可能继续加息。 3. **沃什就任美联储主席**：凯文·沃什正式就任美联储主席，强调“以改革为导向”的政策方向，维持价格稳定和充分就业为使命。 4. **市场预期调整**：美国两年期国债收益率升至4.13%，略高于联邦基金目标利率，显示市场对美联储未来加息预期有所增强。 ### 关键信息 - 布伦特与WTI价差扩大，反映中东供应紧张和运输风险。 - 美国国债收益率上行，可能影响企业成本转嫁和通胀预期。 - 投资主线聚焦于**AI产业革命**、**内外共振经济修复**、**赔率思维**。 ### 风险提示 1. 海外流动性改善不及预期 2. 地缘冲突升级及能源供应扰动 3. 汇率波动加剧风险 --- ## 二、固收板块：信用策略周报 ### 主要观点 1. **信用曲线走平**：短端信用债收益率下行，但超长信用债表现分化，10年期中低等级城投债出现下跌。 2. **需求增强但利差难压**：信用债收益率持续下行，但信用利差受限，尤其是中高等级和超长信用债。 3. **后市展望**：5月末理财规模增幅或季节性放缓，信用利差压缩空间有限；但非银资金回流弱于往年，债基赎回压力有限。 ### 关键信息 - 信用债收益率下行幅度较一季度有所放缓，但短端和长二永仍表现较好。 - 债市流动性与需求支撑对信用利差影响有限。 - 信用债市场需关注**理财规模变化**和**非银资金回流**。 ### 风险提示 1. 基本面变化超预期 2. 样本偏误 3. 成交数据处理及局限性 --- ## 三、化工板块：周观点 ### 主要观点 1. **行业数据**：1—4月份化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.4%，显示行业增长态势。 2. **TDI市场**：本周TDI价格止跌反弹，但成交量仍以刚需为主，市场情绪偏谨慎。 3. **硫磺市场**：硫磺价格涨幅放缓，长江港口货源成交价格持续高于7400元/吨，市场供需紧张。 ### 关键信息 - TDI市场受终端淡季影响，成交量有限，交投气氛有所提升。 - 硫磺价格因供给收紧和保供政策推进而维持高位。 - 山东地炼价格呈现“V”字形走势，成交以底价或窄幅溢价为主。 ### 风险提示 1. 原油价格大幅波动风险 2. 安全环保风险 3. 化工品需求不及预期 4. 新增产能释放造成行业竞争加剧 5. 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成投资建议 --- ## 四、食品饮料板块：周观点 ### 主要观点 1. **消费板块表现**：本周食品饮料行业跌幅2.86%，跑输上证综指2.32个百分点。 2. **白酒板块**：五粮液股东大会释放信心举措，但618批价或有压力，板块受情绪影响走低，但基本面边际企稳。 3. **大众品板块**：短期关注啤酒旺季，中期看好餐供链、调味品顺周期修复及零食渠道变革带来的结构性机会。 4. **调味品板块**：防御属性强，餐饮端需求回暖支撑板块韧性。 ### 关键信息 - 白酒板块批价企稳，对渠道信心有支撑作用。 - 大众品板块估值处于历史低位，具备中长期配置价值。 - 餐供链、调味品、零食板块有望受益于消费复苏。 ### 风险提示 1. 白酒单品批价波动风险 2. 大众品库存去化不及预期 3. 白酒动销不及预期 --- ## 五、研究报告法律声明 1. 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。 2. 本报告内容版权属于天风证券，未经许可不得复制、转载。 3. 报告仅供参考，不构成对任何证券买卖的出价或要约。 4. 投资者需独立判断，自行承担风险。 --- ## 六、评级说明 - **股票投资评级**：根据6个月内预期收益划分，20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。 - **行业投资评级**：根据6个月内预期行业指数涨幅划分，5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。 --- ## 七、免责声明 1. 本平台内容仅供参考，不构成投资建议。 2. 投资者需自行承担因使用本平台内容而产生的风险。 3. 本平台内容仅适用于天风证券专业投资者，非专业投资者请勿使用。 4. 本平台所载内容不构成对具体证券的价位、时点、市场表现的判断。 --- ## 八、天风机构销售通讯录（20260525） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|----------------|-------------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |