20260227-弘业期货-郑棉_利多叠加下大涨_短期有回调压力_23页_1mb

郑棉：利多叠加下大涨，短期有回调压力

核心内容

郑棉在节后开盘大涨，主力合约本周最高触及15665元/吨，随后虽有回调，但在15300元/吨附近遇阻，整体偏强。中长期来看，供需基本面改善，郑棉仍有上涨空间，建议逢低入多。短期或有回调压力，但幅度有限。近期需关注节后下游复工情况以及涉棉相关政策。

主要观点

• 市场情绪偏多：节假日期间，美农展望论坛整体利多，美国关税政策短期利多，推动郑棉价格上涨。
• 全球供需改善：26/27年度全球棉花总产预期同比减少3.2%，消费同比增加1.2%，期末库存同比减少5.2%，显示全球供需格局有所改善。
• 美棉出口签约情况：2025/26年度美棉周度签约量为5.74万吨，环比下滑46%，但较四周平均水平增加7%，孟加拉和印度签约量持续增加。
• 国内下游复工情况：截至本周四，纱厂开工率恢复至41%，布厂开工率恢复至36.2%，但原材料采购意愿不强，棉纱库存较高。
• 内外棉价差变化：国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价差为2780元/吨，周环比上升336元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价价差为3798元/吨，周环比上升195元/吨。
• 棉纱价格走势：C32S纱线价格指数周环比上涨350元/吨，郑纱主力合约周环比上涨725元/吨，两者价差为615元/吨，周环比扩大-375元/吨。
• 期货市场表现：郑棉主力合约收盘价为15350元/吨，较节前上涨610元/吨；郑纱主力合约收盘价为21255元/吨，较节前上涨725元/吨。两者价差为5850元/吨，周环比扩大60元/吨。
• 加工利润：32支纯棉纱即期理论加工利润为-2180元/吨，亏损幅度周环比扩大325元/吨，显示加工环节压力较大。
• 期货持仓与仓单：郑棉仓单+有效预报为12416张，郑纱仓单+有效预报为52张，显示市场参与者对郑棉的持仓仍较为集中。

关键信息

全球供需展望

• 26/27年度全球棉花总产预期减少3.2%，消费增加1.2%，期末库存减少5.2%。
• 美棉种植面积同比增加1.3%，收获面积减少2.2%，单产持平，总产预期为296万吨，同比减少2.3%。
• 中国棉花产量预计为3200万包，消费增幅预计约为1%。

美棉出口动态

• 截至2月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.74万吨，孟加拉1.6万吨，印度1.35万吨。
• 美棉总签约量占预测的79%，环比增加3个百分点，同比减少15个百分点。
• 美棉总装运进度为51%，环比增加1个百分点，同比增加3个百分点。

国内市场情况

• 纱厂开工率恢复至41%，布厂开工率恢复至36.2%，但原材料采购意愿不强。
• 纱厂棉纱库存较高，节前库存已至35天，为近年同期最高。
• 328棉花现货价格指数为16681元/吨，较节前上涨562元/吨。
• 郑棉主力合约收盘价为15350元/吨，较节前上涨610元/吨。
• 郑纱主力合约收盘价为21255元/吨，较节前上涨725元/吨。

价格与价差分析

• 内外棉价差：国内328棉花与滑准税下进口棉价差为2780元/吨，与1%关税下进口棉价差为3798元/吨。
• 棉纱价差：C32S纱线与港口提货价价差为67元/吨。
• 期货盘面价差：郑纱与郑棉价差为5850元/吨，周环比扩大60元/吨。
• 加工利润：32支纯棉纱加工利润为-2180元/吨，亏损扩大。

风险提示

• 需求不足：下游复工缓慢，采购意愿不强，可能影响棉价上涨动力。
• 关税政策：美国关税政策变化可能对进口棉价格产生影响，需密切关注。

总结

郑棉在多重利多因素推动下节后大幅上涨，但短期回调压力依然存在。全球供需格局改善、美国关税政策支持以及资金流入是主要推动力。国内下游复工情况和政策动向将是未来关注重点。内外棉价差扩大，显示进口棉对国内市场的影响减弱，但棉纱加工利润仍为负，反映下游成本压力较大。建议投资者关注短期回调机会，中长期仍可逢低布局。