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交易所“335”指标披露情况总结

核心内容

自2025年3月28日起，沪深交易所对公司债券发行上市审核规则进行了修订，新增了“335”指标披露要求，旨在加强对城投企业财务结构和业务性质的审核，防范虚假转型，推动市场化业务发展。该政策执行已满一年，本文对相关披露情况进行梳理与分析。

主要观点

1. “335”指标定义

   • 城建类资产占比：拟开发土地、待结算的基础设施代建项目、应收和预付地方政府或与政府相关联企事业单位款项的金额和占比。
   • 城建类收入占比：主营业务收入中涉及市政基础设施建设、土地开发整理、公益性住房建设等业务的收入金额和占比。
   • 补贴占比：净利润中地方政府补贴的金额和占比。

2. 披露情况统计

   • 截至2026年3月末，共有97只债券披露了“335”指标，涉及53家发行人。
   • 由于样本数量有限，统计结果可能存在一定局限性。

3. 城建类资产占比

   • 最近一期披露中，城建类资产占比不超过30%的占64.15%，超过60%的占15.09%。
   • 若排除2025年数据，2022-2024年城建类资产占比呈逐年下降趋势，分别为29.10%、27.71%、27.53%。
   • 部分企业披露了具体明细，主要集中在应收账款、预付款项、其他应收款、合同资产、存货、长期资产等。

4. 城建类收入占比

   • 最近一期披露中，城建类收入占比不超过30%的占59.57%，超过60%的占25.53%。
   • 2022-2024年城建类收入占比分别为31.81%、30.45%、33.01%，趋势不明显，2024年有所上升，可能与市场化业务承压有关。
   • 主要业务类型包括委托代建、土地整理、片区开发、保障房销售、城市运营、PPP项目等。

5. 补贴占比

   • 最近一期补贴占比不超过50%的占62.50%，超过100%的占31.25%。
   • 2022-2024年补贴占比分别为416.87%、949.46%、431.55%，波动较大，趋势性较弱。
   • 部分企业披露了补贴明细，如公用事业类政府补贴、产业园扶持资金、文旅扶持资金、灵活用工服务补助等。

6. 符合“335”指标的募集资金用途

   • 同时满足城建类资产、收入和补贴占比均不超过30%、30%、50%的样本比例为38%。
   • 募集资金用途主要集中在偿还公司债券本金、偿还有息债务/到期债务及其他用途（如补充流动性、固定资产投资等）。

7. 政策收紧影响

   • 若标准收紧至区县级主体为20%、20%、40%，符合条件的比例降至34%。
   • 若所有主体均按20%、20%、40%执行，符合条件比例进一步降至26%。

关键信息

• 政策背景：沪深交易所于2025年3月28日发布新规，要求城投企业披露“335”指标，强化信息披露，防范虚假转型。
• 执行情况：截至2026年3月末，53家发行人披露了“335”指标，部分企业已实现指标压降，通过股权整合、资产划转等方式推动市场化转型。
• 趋势分析：
  • 城建类资产占比呈下降趋势。
  • 城建类收入占比波动较大，2024年有所上升。
  • 补贴占比波动最大，受净利润影响显著。
• 融资用途：符合条件的债券募集资金用途中，约50%用于偿还本金，11%用于偿还有息债务，其余用于其他用途。
• 未来展望：城投平台债券融资仍处于严监管状态，部分企业仍有优化空间。

风险提示

• 政策变动：未来监管政策可能进一步调整，影响披露标准与融资条件。
• 统计口径不一致：不同企业披露方式存在差异，可能影响数据可比性。
• 样本数量局限：目前样本数量较少，统计结果可能存在偏差。

图表说明

• 图表1：城建类资产占比的自然口径与可比口径对比。
• 图表2：城建类收入占比的自然口径与可比口径对比。
• 图表3：补贴占比的自然口径与可比口径对比。
• 图表4：符合“335”指标条件的募集资金用途分布。

文章来源

本文摘自《交易所“335”指标披露情况几何？》，发布于2026年4月3日。
作者：雷文斓、许艳，中金公司研究部。