> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年半年度信用债投资策略总结 ## 核心内容 2026年上半年，信用债市场整体呈现下行趋势，主要受益于债市整体环境改善及“低利率”环境下的票息策略选择。中短端信用债表现相对稳健，而中长端下行较多，但整体风险可控。下半年，信用债市场预计风险仍相对可控，机构将更多配置收益更厚的票息资产。 ## 主要观点 - **票息筑底，谨慎择机**：下半年建议以票息策略为主，适度布局中长久期资产。 - **市场情绪与配置时机**：需重点关注市场情绪变化，对负债端稳定的机构，以“收益合适即可配”为原则；对负债端被动的机构，则关注市场调整或环境大幅改善时的机会。 - **信用债收益率变化**：上半年3Y中短期票据收益率从1.99%下行至1.76%，下行23.72BP；7Y中短期票据收益率从2.43%下行至2.13%，下行29.74BP。 ## 关键信息 ### 2026年上半年市场回顾 - **阶段一（1月-2月上旬）**：公募基金销售新规落地，权益上涨受阻，配置力量入场，信用债市场出现上涨。 - **阶段二（2月中旬-2月末）**：市场震荡，多数信用债品种收益率略有下行。 - **阶段三（3月上旬）**：美伊冲突引发输入性通胀预期，叠加CPI数据超预期，市场回调，信用债收益率上升。 - **阶段四（3月中旬后）**：同业存款自律升级，短端信用债收益率下行，权益走弱进一步推动行情。 ### 信用债投资策略 - **城投债**：票息策略仍为首选，可配置3Y及以内品种，适当下沉至隐含评级AA(2)、AA-，以增厚收益。中长久期城投债收益更厚，但易受债市波动影响，可在顺风期配置高等级、流动性较好的品种。 - **产业债**：选择基本面稳健、有一定收益的1-3Y品种，可适当拉久期至5Y、7Y高等级产业债。产业永续债方面，建议配置3Y以内中高等级品种。 - **二永债**：1Y及以内收益压缩极致，后续压利差空间有限，主要作为阶段性规避调整的工具；3Y以内为主要配置品种，长端以交易为主，需关注机构行为、市场风险偏好及资金变化。 - **择时与久期管理**：重点关注季节性、资金面变化及资产比价，合理调整久期以应对市场波动。 ### 收益测算 - **收益率曲线不变**：产业长债策略表现最好。 - **收益率曲线上行20/10BP**：产业短债下沉策略表现最佳。 - **收益率曲线下行10/20BP**：产业长债型策略表现最佳。 ## 风险提示 - 政策变化超预期； - 机构行为超预期变化； - 超预期信用风险事件； - 城投统计口径可能存在偏差； - 主要发债房企/煤企/钢企选择不能代表全部相关行业特征； - 资管产品监管政策调整超预期； - 历史统计不代表未来必然趋势； - 收益测算可能存在偏差。 ## 结构清晰总结 ### 信用债市场表现 - **整体趋势**：2026年上半年信用债市场整体下行，但风险相对可控。 - **中短端**：表现稳健，是票息策略下的主要配置品种。 - **中长端**：下行较多，与利率品种走势更为相近。 ### 投资策略 - **城投债**：以票息策略为主，配置3Y及以内品种，适当下沉至AA(2)、AA-。 - **产业债**：选择基本面稳健、有一定收益的主体，拉久期至5Y、7Y，关注中高等级永续债。 - **二永债**：1Y及以内收益压缩极致，3Y以内为主要配置品种，长端以交易为主。 - **择时与久期**：根据市场情绪和资金面变化，合理调整久期和配置时机。 ### 收益预测 - **收益率曲线不变**：产业长债策略表现最佳。 - **收益率曲线上行**：产业短债下沉策略表现最佳。 - **收益率曲线下行**：产业长债型策略表现最佳。 ### 风险提示 - **政策风险**：监管政策变化可能影响市场。 - **市场风险**：机构行为和市场情绪变化可能带来不确定性。 - **信用风险**：超预期信用风险事件可能冲击市场。 - **统计偏差**：城投统计口径可能影响分析结果。 - **行业代表性**：主要发债企业选择可能不具行业代表性。 - **历史趋势**：历史数据不能代表未来市场走势。 - **收益测算偏差**：收益预测可能与实际市场情况存在偏差。