> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信银行·深度：下半年净息差胜负手切换至资产端 ## 核心内容 本报告分析了2026年下半年上市银行净息差变化趋势，指出其胜负手将从存款端转向资产端。2026年一季度净息差的改善主要得益于存款成本的显著下降，但随着高息存款重定价红利减弱，资产端收益率的稳定性将成为影响净息差分化的关键因素。 ## 主要观点 1. **净息差胜负手切换** - 2026年一季度净息差企稳改善的核心在于负债端成本下降，完全对冲了资产端收益率的下降。 - 2026年下半年，资产端收益率的韧性将决定净息差的分化，其中贷款利率是关键影响因素。 2. **影响贷款收益率的核心要素** - **存量高息贷款到期置换压力**：主要集中于城投和传统制造业领域，其中城投贷款在2024年以来部分已完成重定价，但区域分化显著。 - **区域议价能力**：具备区域优势、产业链布局完善、客户粘性强的银行，能在到期置换中维持相对更高的贷款定价。 - **高收益零售信贷占比下降**：消费贷、信用卡和个人经营性贷款需求疲软，且银行风控更加严格，这些高收益零售贷款占比的下降将拖累全行贷款收益率。 - 零售信贷需求疲软背景下，对公贷款仍维持较快增长的银行将面临更大压力。 ## 关键信息 ### 一、一季度净息差胜负手在存款端 - 存款成本大幅下降，主要原因是2023-2025年存款挂牌利率多次下调，加上2026年一季度高息定期存款集中到期。 - 按照期初期末平均余额测算，2026年一季度生息资产年化收益率为2.74%，计息负债年化付息率为1.39%。 - 存款成本降幅较大的银行包括无锡银行、苏农银行、常熟银行、重庆银行和西安银行，净利差也呈现企稳改善趋势。 ### 二、下半年净息差胜负手切换至资产端 - 高息存款重定价集中在一季度，占全年高息重定价存款的约50%。下半年存款成本改善效应将明显减弱。 - 贷款利率主要受LPR加点变动影响，而LPR最近一次下降是在2025年5月，因此下半年贷款利率将不再受LPR重定价影响。 - 新发放贷款利率将决定下半年贷款收益率，这取决于LPR加点的变动。 ### 三、谁的高息贷款置换压力小 - **维度一：到期新投放节奏** - 2026年到期贷款比例为40.5%，其中一季度到期比例为14.6%，二季度至四季度合计为26.0%。 - 城商行和农商行的到期贷款比例高于大行和股份行。 - **维度二：存量高息贷款占比** - 存量高息贷款主要集中在传统制造业和城投领域，这些银行将面临更大的LPR加点降幅压力。 - 银行间对公贷款利率存在显著差异，部分银行对公贷款利率明显高于同业，导致更大的下行压力。 - **维度三：存量高息贷款暴露度量化模型** - 采用“结构—利率—趋势”三个维度构建模型，对42家上市银行打分。 - 高暴露组集中在西部及中部城商行，中高暴露组以城商行和股份行为主。 - 高暴露并不等于高损失，若银行到期置换比例低或区域议价能力强，实际冲击将远低于模型评分。 ### 四、零售信贷占比下降的压力 - 零售信贷需求疲软，信贷增长主要来自对公贷款，高收益零售贷款占比持续下降。 - 按揭贷款占比下降对总贷款收益率影响有限，但信用卡、消费贷和个人经营性贷款占比下降将显著拖累全行贷款收益率。 - 零售贷款收益率高于对公贷款的银行，零售占比下降对其净息差影响更大。 - 预计南京银行、宁波银行、华夏银行、北京银行、常熟银行和长沙银行将面临较大压力。 ## 结论 - 2026年下半年净息差将进入筑底分化阶段，全年呈现“先稳后分”的运行节奏。 - 下半年净息差率先企稳改善的银行将具备“零售包袱轻、对公区域议价能力强或存量高息贷款压力小”的组合特征。 - 需要重点关注高暴露银行，同时警惕零售信贷占比下降对净息差的拖累。 ## 风险提示 - 经济复苏不及预期，可能对银行资产质量造成下行压力。 - 监管政策变动可能对银行基本面产生短期冲击。 - 国际政治动荡和海外不确定性可能影响市场风险偏好。 ## 投资建议（略）