20260426-国盛证券有限责任公司-赤峰黄金-600988.SH-Q1技改检修短暂影响业绩_紫金赋能有望改善运营_3页_607kb
报告摘要
赤峰黄金（600988.SH）2026年一季度总结
核心内容
赤峰黄金在2026年第一季度发布了其业绩报告，整体表现稳健，但受到技改检修影响，业绩出现阶段性波动。公司通过紫金集团的赋能，有望在下半年改善运营状况。
业绩表现
- 营业收入：2026年一季度实现35.5亿元，同比增长47.7%，环比下滑11.0%。
- 归母净利润：9.9亿元，同比增长104%，环比下滑3.5%。
- 扣非归母净利润：9.8亿元，同比增长102%，环比下滑4.7%。
- 黄金板块：一季度产量2.98吨，销量2.98吨，同比和环比均有所下滑；黄金销售均价1061元/克，环比增长121元/克；单位销售成本408元/克，同比增长53元/克，环比增长86元/克。
- 其他板块：电解铜产量2545.7吨，同比增长102%；铜精粉产量569吨，同比下滑6.2%；铅精粉产量234吨，同比下滑67.6%；锌精粉产量4736吨，同比增长12.2%；稀土产品产量64吨。
2026年指引
- 黄金产量：预计全年14.7吨，同比增长1.3%。
- 电解铜产量：预计全年1.1万吨，同比增长63%。
投资建议
- 预测：2026-2028年营业收入分别为161/194/228亿元，归母净利润分别为51.4/58.0/68.2亿元。
- 估值：对应PE分别为15.0/13.3/11.3倍。
- 评级：维持“买入”评级。
财务指标概览
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 9,026 | 12,639 | 16,136 | 19,417 | 22,815 |
| 归母净利润(百万元) | 1,764 | 3,082 | 5,142 | 5,801 | 6,823 |
| EPS（元/股） | 0.93 | 1.62 | 2.71 | 3.05 | 3.59 |
| P/E（倍） | 43.8 | 25.1 | 15.0 | 13.3 | 11.3 |
主要财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 43.8 | 52.5 | 61.9 | 58.1 | 57.5 |
| 净利率(%) | 19.5 | 24.4 | 31.9 | 29.9 | 29.9 |
| ROE(%) | 22.3 | 23.0 | 29.4 | 26.2 | 24.7 |
| 资产负债率(%) | 47.3 | 33.9 | 29.6 | 27.3 | 25.3 |
| P/B（倍） | 9.8 | 5.8 | 4.4 | 3.5 | 2.8 |
关键信息
- 技改检修影响：一季度黄金产量和销量因技改检修而下滑，但矿产金总成本仅增长2.8%，说明成本控制良好。
- 金价上涨预期：2026年金价上涨预计推动公司业绩增长。
- 成本结构：国内矿山销售成本250元/克，万象矿业销售成本1785美元/盎司，金星瓦萨销售成本2271美元/盎司，均出现显著增长。
- 现金流：经营活动现金流保持增长，2026年预计为5932百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流也有所波动。
- 资产负债情况：流动比率和速动比率逐步提升，显示公司短期偿债能力增强。
风险提示
- 项目投产不及预期：可能影响公司未来的盈利能力。
- 金属价格波动：金价或铜价的波动可能对业绩产生重大影响。
- 测算误差风险：预测数据可能存在误差。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 贵金属 |
| 收盘价（2026-04-24） | 40.69元 |
| 总市值（百万元） | 77,327.73 |
| 总股本（百万股） | 1,900.41 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 53.72 |
相关研究
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