深度报告-2026-06-30-华安证券-大类资产配置月报第60期_2026年7月_美联储紧缩担忧缓和_32页_1mb

大类资产配置月报第60期：2026年7月总结

核心结论

市场对美联储紧缩担忧有所缓和，推动风险资产价格修复。本期报告建议超配美股、美元，低配美债和大宗商品。

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一、配置逻辑：美联储紧缩担忧缓和

1.1 美联储政策动态

• 美联储6月议息会议维持利率不变，符合市场预期。
• 会议声明整体偏鹰，但沃什在新闻发布会上释放偏鸽信号，包括：
  • 成立五大专项工作组，缩表启动可能性较低；
  • 未明确指引后续利率调整方向，淡化鹰派信号；
  • 强调关注通胀整体趋势，保留政策灵活性。
• 市场对美联储加息预期有所降温，7月FOMC会议加息概率降至30%以下。
• 美国财政部长贝森特表示后续存在连续降息的可能，进一步缓解紧缩担忧。

1.2 国内政策与经济环境

• 国内政策延续宽松基调，增量政策出台概率较低。
• 经济动能韧性回落，但结构惯性依旧，内需尚待提振。
• 央行注重维护“量”的合理充裕，同时引导利率小幅回升，推动期限利差扩大。

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二、权益资产：扰动增多，围绕高景气布局

2.1 国内股指

股指	投资建议	指数变动	涨跌幅
上证指数	震荡	4068.57 → 4027.26	-1.02%
创业板指	震荡上行	4037.95 → 4194.21	+3.87%
成长（风格）	超配	10688.78 → 11491.05	+7.51%
周期（风格）	震荡	6143.16 → 5769.46	-6.08%
金融（风格）	震荡下行	8196.97 → 8062.31	-1.64%
消费（风格）	震荡下行	9850.91 → 9023	-8.40%

2.2 配置建议

• 高配：AI产业链，尤其是算力及配套设备环节（如光模块、CPO、液冷、半导体设备等）；
• 标配：通信、机械设备、机器人等；
• 低配：周期、金融、消费等板块。

2.3 核心观点

• 海外科技公司业绩超预期，国内科技股业绩预告持续验证高景气；
• 电子交易过热，通信性价比更佳；
• 内需疲弱，消费与金融板块缺乏基本面向上催化；
• 产业趋势明确，成长风格中期涨势确定。

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三、利率资产：长端上行概率增加

3.1 国内债券

• 1Y国债收益率：1.158% → 1.129%，下降3BP；
• 10Y国债收益率：1.709% → 1.731%，上升2BP；
• 央行引导利率回升，短端利率下行，长端利率上行；
• 期限利差有望扩大，利率水平向合意区间靠近。

3.2 美债

• 2Y美债收益率：3.98% → 4.07%，上升9BP；
• 10Y美债收益率：4.45% → 4.38%，下降7BP；
• 美联储年内维持利率不变概率较大，长端利率或继续上行；
• 通胀预期回落，实际利率趋近理论利率，金价或阶段性企稳。

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四、大宗商品：美伊冲突缓解，价格回落

4.1 国际大宗商品

大宗商品	投资建议	指数变动	涨跌幅
布伦特原油	低配	87.36 → 69.23	-20.75%
COMEX铜	标配	6.365 → 6.142	-3.51%
COMEX黄金	可标配	4542.4 → 4078.7	-10.21%

• 美伊冲突缓解，原油价格回落，通胀预期降温；
• 铜价受AI产业需求支撑，建议标配；
• 黄金因加息预期消退，金价或阶段性企稳；
• 原油净多头流出压力较大，价格或继续震荡下行。

4.2 国内大宗商品

大宗商品	投资建议	指数变动	涨跌幅
南华工业品指数	低配	4053.1 → 3680.95	-9.18%
南华螺纹钢指数	低配	1048.48 → 1026.9	-2.06%
南华农产品指数	标配	1073.18 → 1057.31	-1.48%
南华玻璃指数	低配	854.92 → 782.93	-8.42%

• 原油、有色金属价格回落，成本端拖累工业品价格；
• 螺纹钢缺乏上行支撑，价格震荡偏弱；
• 农产品关注天气因素对供给的扰动，具备底部支撑；
• 玻璃价格受地产景气度回落影响，继续走弱。

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五、汇率资产：美元偏强，人民币升值趋缓

5.1 美元指数

• 美元指数：98.93 → 101.36，上升2.46%；
• 美联储信用修复，美元偏强运行；
• 美国经济与就业数据强劲，支持美元走强；
• 美国财政部长贝森特强调美元主导地位，增强市场信心。

5.2 美元兑人民币

• 美元兑人民币：6.77 → 6.80，上升0.46%；
• 人民币升值趋缓，中美利差“倒挂”小幅收窄；
• 美元指数偏强，人民币汇率压力释放，升值节奏放缓。

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六、总结与建议

配置建议汇总

资产类别	投资建议
国内股指	超配
美股股指	超配
国内债券	震荡
美债	低配
国际大宗商品	低配
国内大宗商品	低配
汇率	高配美元，低配人民币

关键信息

• 市场对美联储紧缩担忧边际缓和；
• 国内经济修复动能偏弱，内需尚待政策提振；
• 成长风格具备明确产业趋势，中期涨势确定；
• 美股流动性预期改善，建议超配；
• 美债长端利率上行概率增加，建议低配；
• 大宗商品价格回落，建议低配；
• 汇率方面，美元偏强，人民币升值趋缓。

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风险提示

• 各国经济前景预测存在偏差；
• 国内外政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。