> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总结：TCL 电子2026年一季报分析 ## 核心内容 TCL 电子在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，其营收和净利润均超过市场预期，同时海外市场表现尤为突出，成为推动增长的重要因素。 ## 主要财务表现 - **营收**：2026Q1实现营收292.25亿港元，同比增长15.3%。 - **归母净利润**：归母净利润50亿港元，同比增长123.6%；经调整归母净利润3.84亿港元，同比增长140.0%。 - **毛利率**：2026Q1毛利率达到16.1%，同比提升1.5个百分点。 - **净利率**：2026Q1净利率为1.2%，同比提升0.6个百分点。 - **费用率**：销售费用率下降0.3个百分点至7.8%，管理费用率下降0.4个百分点至4.7%，研发费用率略有上升0.1个百分点至2.4%，财务费用率保持稳定。 ## 经营分析 ### 显示业务表现 - **总收入**：显示业务收入195.23亿港元，同比增长19.0%。 - **毛利率**：毛利率提升至17.0%，同比提升2.5个百分点。 - **大尺寸显示**：大尺寸显示业务收入167.15亿港元，同比增长17.2%，毛利率提升至17.5%，同比提升3.0个百分点。 - **Mini LED TV**：全球出货规模同比增长102.1%，占比提升至15.4%；海外出货量同比增长178.3%，占比提升至14.2%。 - **海外市场**：海外市场大尺寸显示业务收入121.08亿港元，同比增长23.2%。TCL TV在全球超20个国家市占率稳居前三，品牌影响力和渠道覆盖持续增强。 - **国内市场**：国内市场大尺寸显示业务收入46.07亿港元，同比增长3.9%，展现出较强的品牌韧性。 - **中小尺寸显示**：收入25.29亿港元，同比增长26.3%。 - **智慧商显**：收入2.79亿港元，同比增长105.1%。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.7亿港元、36.4亿港元和42.9亿港元，同比分别增长23.0%、18.7%和17.9%。 - **估值**：当前股价对应PE分别为12.8倍、10.8倍和9.1倍。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 面板价格波动 - 海外需求不及预期 - 外汇波动 - 竞争加剧 ## 财务指标趋势 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 25.75% | 15.36% | 13.69% | 12.77% | 13.53% | | 归母净利润增长率 | 136.59% | 41.82% | 22.96% | 18.66% | 17.85% | | 净利率 | 0.9% | 1.8% | 2.2% | 2.4% | 2.5% | 2.6% | | P/E | 9.10 | 10.49 | 12.79 | 10.78 | 9.14 | ## 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.31 | 0.72 | 1.03 | 1.22 | 1.44 | 1.70 | | 每股净资产 | 6.66 | 6.82 | 7.62 | 8.58 | 10.02 | 11.72 | | 每股经营现金净流 | 0.64 | 1.04 | 1.95 | -0.64 | 1.17 | 1.33 | | 净资产收益率 | 4.45% | 10.23% | 13.00% | 14.19% | 14.41% | 14.52% | | 总资产收益率 | 1.15% | 2.30% | 2.72% | 3.13% | 3.29% | 3.42% | | 净利润增长率 | 66.36% | 136.59% | 41.82% | 22.96% | 18.66% | 17.85% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（港币 百万） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 主营业务收入 | 78,986 | 99,322 | 114,583 | 130,268 | 146,909 | 166,788 | | 毛利 | 14,756 | 15,554 | 17,900 | 20,876 | 23,671 | 27,127 | | 归母净利润 | 744 | 1,759 | 2,495 | 3,068 | 3,640 | 4,290 | ### 现金流量表（港币 百万） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 1,603 | 2,630 | 4,923 | -1,605 | 2,944 | 3,359 | | 投资活动现金净流 | 22 | -2,174 | 140 | 1,651 | 1,110 | 719 | ### 资产负债表（港币 百万） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 10,737 | 8,772 | 13,522 | 12,463 | 16,116 | 19,800 | | 应收款项 | 27,646 | 36,368 | 38,087 | 45,594 | 51,418 | 58,376 | | 存货 | 12,212 | 15,289 | 23,088 | 25,829 | 29,098 | 32,976 | | 流动资产 | 53,512 | 64,534 | 77,761 | 86,324 | 98,929 | 113,912 | | 负债 | 47,470 | 58,691 | 71,839 | 75,616 | 84,306 | 94,669 | | 股东权益 | 16,708 | 17,204 | 19,198 | 21,620 | 25,260 | 29,550 | ## 比率分析（部分关键指标） | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 应收账款周转天数 | 73.3 | 83.0 | 85.1 | 82.8 | 84.9 | 84.6 | | 存货周转天数 | 61.8 | 59.1 | 71.4 | 80.5 | 80.2 | 80.0 | | 固定资产周转天数 | 11.7 | 8.7 | 8.2 | 7.7 | 6.8 | 5.9 | | 净负债/股东权益 | -28.95% | -36.49% | -42.12% | -39.11% | -47.30% | -54.26% | | EBIT利息保障倍数 | 2.3 | 4.2 | 4.6 | 21.4 | 26.5 | 32.0 | | 资产负债率 | 73.28% | 76.85% | 78.31% | 77.08% | 76.21% | 75.44% | ## 相关报告 1. 《TCL 电子（1070.HK）更新报告：携手索尼，开启全球进击...》（2026.4.16） 2. 《TCL 电子（1070.HK）事件点评：携手索尼，重塑全球格局》（2026.3.31） 3. 《TCL 电子港股公司点评：超额完成激励目标，海外高增亮眼》（2026.3.29）