20260529-弘业期货-PVC_2026年6月报_库存仍是核心约束_检修支撑难改弱需求格局_9页_729kb

PVC 2026 年 6 月报总结

核心内容

本报告由苏豪弘业期货金融研究院发布，分析了2026年5月PVC市场的运行情况，并对6月市场走势进行了展望。报告指出，尽管供应端进入检修季，对价格形成阶段性支撑，但需求端依然疲软，高库存压力持续压制价格走势，整体市场维持低位震荡格局。

主要观点

• 价格走势：5月PVC现货价格震荡下行，月均价小幅修复，但中下旬价格回落至4900元/吨以下。期货市场表现弱于现货，主力合约V2609价格跌至4939元/吨，基差持续偏弱，现货贴水现象明显。
• 市场结构：期货市场呈现“弱现实、强预期”向“双弱”过渡的特征，远月合约继续维持Contango结构，市场对远期供需矛盾缓解的预期偏悲观。
• 供应端：5月PVC开工率降至69.87%，电石法开工率较高，乙烯法开工率处于历史低位。检修计划及原料成本压力对供应形成一定限制，但整体供给压力尚未完全解除。
• 需求端：地产链条持续疲软，1—4月房地产投资、销售、新开工与竣工面积同比均为负，下游制品厂开工率回升有限，需求改善缺乏持续性。
• 库存压力：社会库存仍处于高位，5月库存约129.9万吨，同比增幅超100%。注册仓单持续累积，进一步压制价格反弹空间。
• 成本与利润：电石法与乙烯法均处于亏损状态，成本端支撑有限，利润修复难以推动价格趋势性上涨。
• 出口影响：出口签单维持中性偏好，印度临时取消进口关税对出口有一定提振，但后续需关注外盘价格与订单持续性。

关键信息

一、行情回顾

• 5月PVC现货月均价约4844元/吨，较4月下跌2.9%，但较2025年5月上涨2.2%。
• 5月期货价格跌至5000元下方，基差均值约-139元/吨，区间在-259至-55元/吨之间。
• 5月社会库存高位运行，现货价格持续走弱，下游采购以刚需为主，价格缺乏上涨动力。
• 期货市场呈现“增仓下跌”趋势，空头主导，成交量在5月28日达到121.8万手，市场情绪偏空。

二、基本面分析

(1) 供应分析

• 4月PVC产量约199.79万吨，环比下降8.73%，同比上升2.20%。
• 5月春检规模扩大，开工率降至69.87%，电石法开工率80.04%，乙烯法开工率45.94%，处于历史最低水平。
• 电石法企业利润尚可，生产积极性较高；乙烯法企业因原料成本压力亏损加剧，减产情况增多。
• 海外地区如日韩、南亚等地氯碱装置维持低负荷运行，进一步限制全球供应。

(2) 需求分析

• 下游制品厂开工率回升有限，塑编、型材、管材等主要下游开工率均低于春节后低点。
• 房地产投资、销售、新开工与竣工面积同比均为负，地产链条对PVC需求的支撑有限。
• 5月出口签单维持中性偏好，印度进口关税政策对出口有一定提振，但后续需关注外盘价格与订单持续性。

(3) 库存分析

• 社会库存仍是压制价格的核心变量，5月库存约129.9万吨，同比增幅超100%。
• 注册仓单持续累积，截至5月27-29日，注册仓单达103,455吨，较月初增加48%。
• 企业库存维持在30万吨左右，库存压力集中在社会库存和贸易环节。

(4) 成本与利润分析

• 电石法生产成本约5100元/吨，对应毛利约-400元/吨；乙烯法生产成本约6200元/吨，对应毛利约-400元/吨。
• 成本端支撑有限，高库存与弱需求限制价格反弹空间。

三、市场展望

• 6月走势：预计维持低位震荡，价格反弹需满足社会库存下降、仓单停止累增、出口新单改善等条件。
• 风险因素：房地产与基建需求修复不及预期、出口新单弱于一季度、装置检修不及预期、成本大幅波动、注册仓单继续累积及宏观风险偏好变化。

四、策略建议

• 单边策略：不建议在库存未有效去化、仓单高位时追涨或追空，更适合采用区间交易。
• 产业策略：
  • 生产企业可在盘面反弹、基差改善时分批卖出套保，锁定现金流。
  • 下游企业以刚需采购为主，可在基差深贴水、现货止跌、库存去化确认后分批建立低库存采购。
  • 贸易商应控制社会库存和仓单相关敞口，避免在高库存与交割资源累积阶段被动持货。

风险提示

• 房地产与基建需求修复不及预期。
• 出口新单弱于一季度水平，海外需求或政策变化削弱外贸分流。
• 装置检修不及预期或重启快于预期，供应重新回升。
• 成本大幅波动，影响估值支撑。
• 注册仓单继续累积，宏观风险偏好变化导致盘面波动放大。

其他

• 报告数据来源为钢联及弘业期货金融研究院，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观、公正。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，投资者应自行判断与决策，风险自担。