陌陌公司深度研究_社交场景拓宽打开用户空间_全面开放商业化_探探货币化潜力可期-1Q18分析_23页_3mb

陌陌与探探1Q18分析总结

核心内容

• 用户增长：陌陌1Q18 MAU达到1.03亿，同比增长21.2%，环比增长4.2%，创历史新高。
• 使用时长：1Q18单用户日均使用时长同比增长16%，显示用户活跃度持续提升。
• 收入表现：1Q18收入同比增长64%至$4.35亿，超市场预期9.4%；经调整后归母净利润同比增长56.8%至$1.42亿，超市场预期34.3%。
• 收入指引：预计2Q18E收入为$4.70亿-$4.85亿，同比增长50.5%-55.3%，环比增长8.0%-11.5%，收入指引中值超市场预期10.7%。
• 货币化能力：单用户货币化能力达到$4.20/MAU，相较1Q14 CAGR达139.6%。
• 探探收购：18年5月完成对探探的收购，探探在用户增长和货币化方面有较大空间，为陌陌带来新的变现潜力。

主要观点

1. 产品迭代与社交场景拓宽

• 陌陌从视频社交向语音社交延伸，推出聊天室、一起玩游戏、来吧麻将、狼人圈等产品，强化“多对多”互动，降低社交门槛。
• 聊天室新增语音、KTV、手气最佳红包等玩法，提升用户互动体验。
• 一起玩游戏模块引入双人和多人游戏，结合语音互动，丰富社交场景，提升付费意愿。
• 来吧麻将提供地方麻将玩法，增强平台娱乐属性，提升用户粘性。
• 狼人圈拓展“闲聊场”“PK场”“狼人交友”等新玩法，增加社交互动形式和付费场景。

2. 内容生态与算法优化

• 优化经纪公司激励方案，驱动头部和腰部主播增长，提升内容质量和付费用户数量。
• 2018年3月，头部主播收入达1.16亿元，环比增长47.6%。
• 直播内容品类拓展至户外、搞笑及游戏，提升内容多样性。
• 短视频方面，通过算法优化和内容推荐，提升播放量、发布量及DAU渗透率，短视频DAU渗透率已达67%。
• 推出《Goal预言家》节目，融合直播、综艺与社交，提升平台互动性和内容质量。

3. 商业化能力与变现模式

• 直播业务收入占比达85.4%，成为主要营收来源。
• 直播付费用户增长至440万，ARPPU同比增长43.8%。
• 增值服务付费用户增长至510万，ARPPU同比增长36.4%。
• 直播电商功能上线，结合实时互动与商品展示，促进用户消费转化。
• 推出“陌陌魔方”营销解决方案，结合AI技术，提升广告变现能力。
• DMP人群管理系统上线，帮助广告主实现更精准投放。

关键信息

• 财务表现：

  • 收入：$4.35亿，同比增长64.1%，环比增长12.6%。
  • 毛利润：$2.26亿，同比增长55.8%。
  • 运营利润：$1.60亿，同比增长59.0%。
  • 净利润：$1.42亿，同比增长56.8%，净利率为32.7%。

• 运营数据：

  • MAU增长至1.03亿，用户净增420万。
  • 直播付费用户增长7.3%，环比增长2.3%。
  • 增值服务付费会员增长18.6%，达510万。

• 盈利预测：

  • FY18营收预计增长51.4%，经调整后净利润增长43.6%。
  • FY19营收预计增长28.2%，经调整后净利润增长22.7%。
  • 当前市值对应FY18的PE为20.6x，剔除现金后为18.7x。
  • 维持买入评级，上调目标价至$55.3，对应FY18 23x的P/E。

• 风险提示：

  • 活跃用户增速放缓。
  • 并购整合低于预期。
  • 内容监管风险。

估值与投资建议

• 估值对比：参照中国社交类公司平均31.9x和海外社交公司平均39.4x的PE估值，维持买入评级。
• 目标价：上调目标价至$55.3，对应FY18 23x的P/E。
• 平台定位：陌陌定位为社交媒介，短视频用于发现并达成社交关系，区别于抖音、快手等以内容消费为主的平台。

结论

陌陌通过拓宽社交场景、优化内容生态和提升商业化能力，实现了用户和收入的双增长，探探的收购进一步增强了平台的变现潜力。公司财务表现强劲，盈利预测乐观，估值合理，具备良好的投资前景。