> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆鑫通用（603766）2026年中报总结 ## 核心内容概览 隆鑫通用发布2026年中报，报告期内公司实现营业收入97.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润9.91亿元，同比下降7.73%；扣非归母净利润9.83亿元，同比下降5.05%。2026年第二季度营收同比增长2.88%，环比增长16.16%；归母净利润环比增长10.30%，扣非归母净利润环比增长9.62%。 尽管整体营收增长放缓，但公司通过无极品牌和全地形车业务的持续高增长，推动了业绩的改善。 ## 主要观点 ### 1. 无极品牌表现强劲，带动自主品牌增长 - **无极收入**：2026H1无极收入达23.69亿元，同比增长19.68%。 - **国内与出口**：其中国内收入9.54亿元，同比增长20.86%；出口收入14.15亿元，同比增长18.90%。 - **自主品牌收入**：2026H1自主品牌收入35.26亿元，同比增长28.75%，收入占比达36.07%，同比提升7.99个百分点。 ### 2. 全地形车成为新增长点，出口贡献显著 - **全地形车收入**：2026H1全地形车收入5.72亿元，同比增长109.39%。 - **出口占比**：三轮车出口收入6.65亿元，同比增长35.96%，出口占比约65%。 - **出口结构优化**：公司通过拓展海外市场，提升出口收入占比，实现多元化增长。 ### 3. 无极全球化进入规模化兑现阶段 - **欧洲市场突破**：无极在意大利、西班牙、法国、德国、英国五国上牌市占率达5.79%，成为首个在欧洲核心市场突破5%的中国品牌。 - **拉美市场拓展**：拉美销量同比增长近40%，其中哥伦比亚同比增长470%，巴西实现从0到1的突破。 - **东南亚战略支点**：以马来西亚为支点推进东南亚市场开发。 ### 4. 盈利能力有所改善，但受汇兑损失影响 - **毛利率提升**：2026H1毛利率为19.30%，同比提升1.46个百分点；Q2毛利率为19.50%，同比提升0.79个百分点。 - **财务费用改善**：2026H1财务费用为-0.26亿元，同比改善。 - **汇兑损失影响**：2026H1汇兑损失0.83亿元，较2025H1汇兑收益0.13亿元明显恶化，对净利润产生负面影响。 ### 5. 通机业务短期承压，但毛利率提升 - **通机业务收入**：2026H1通机业务收入18.52亿元，同比下降15.24%。 - **出口结构优化**：境外收入12.19亿元，境内收入6.85亿元，出口占比提升。 - **毛利率改善**：通机毛利率提升至17.28%，发电机毛利率提升至14.35%，同比分别提升1.65和6.97个百分点。 ## 关键财务预测 | 年度 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|-----------|------------------|-----------|------------|----------| | 2024A | 168.22 | 28.74% | 11.21 | 92.19% | 0.55 | 25.38 | | 2025A | 191.35 | 13.75% | 16.48 | 46.95% | 0.80 | 17.27 | | 2026E | 215.55 | 12.64% | 20.47 | 24.25% | 1.00 | 13.90 | | 2027E | 252.57 | 17.18% | 24.23 | 18.34% | 1.18 | 11.75 | | 2028E | 295.29 | 16.91% | 29.25 | 20.74% | 1.42 | 9.73 | ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 4.67 | 4.75 | 4.90 | 5.04 | | ROIC（%） | 15.66 | 19.05 | 22.26 | 26.26 | | ROE-摊薄（%） | 17.19 | 20.99 | 24.07 | 28.26 | | 资产负债率（%） | 44.38 | 46.08 | 48.58 | 51.17 | | P/B（倍） | 2.97 | 2.92 | 2.83 | 2.75 | ## 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **业绩预测调整**：因汇兑损失加大及通机业务下滑，将2026-2027年归母净利润预测下调至20.47/24.23亿元（原预测为24.04/28.16亿元），但2028年仍维持29.25亿元。 - **估值**：当前市值对应2026-2028年P/E分别为14倍、12倍、10倍，显示估值逐步下降，但公司增长潜力仍被看好。 ## 风险提示 - **市场需求波动**：摩托车需求不及预期可能影响业绩。 - **地缘政治风险**：海外拓展可能受地缘政治动荡影响。 - **业务拓展不及预期**：海外业务发展可能低于预期，影响整体增长。 ## 总结 隆鑫通用在2026年上半年表现出较强的业务增长能力，尤其是无极品牌和全地形车业务。尽管受到汇兑损失的影响，公司整体盈利能力有所改善，毛利率提升，且在海外市场的拓展取得实质性进展。未来公司有望通过持续优化出口结构和加强品牌建设，实现业绩的进一步增长。考虑到公司成长性，维持“买入”评级。