20260202-广发期货-异动点评_美科技股退潮与联储紧缩预期升温_贵金属及有色板块大幅回落_锡价跌停_3页_333kb

文档总结：美科技股退潮与联储紧缩预期升温，锡价大幅回落

核心内容概述

本报告分析了2026年2月初锡价大幅下跌的原因，指出其主要受到美科技股退潮与美联储紧缩政策预期升温的双重影响。同时，报告也提及了缅甸锡矿供应逐步修复对锡价的支撑作用，以及锡市场中长期供需格局的结构性变化。

主要观点

一、市场情绪与宏观政策影响显著

1. 科技股退潮：美国科技公司2025年第四季度财报显示，尽管资本支出激增，但未能带来预期的收入增长，引发市场对高估值AI概念股的担忧。
2. 美联储紧缩预期升温：凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，其“鹰派”立场加剧了市场对量化紧缩（QT）和加息的预期，导致美元流动性收紧。
3. 市场反应：受上述因素影响，锡价自1月29日夜盘开始大幅下跌，沪锡主力合约单日跌幅超10%，创下自疫情以来最大单日跌幅。

二、缅甸供应修复对锡价形成支撑

1. 进口量回升：2025年11月至12月，中国自缅甸进口锡矿砂及其精矿连续两月同比大幅增长，显示供应已逐步恢复。
2. 具体数据：
   • 11月进口量：7,190.21实物吨（约1,636.05金属吨），环比增长89.94%，同比增长92.16%。
   • 12月进口量：6,205.43实物吨（约1,342.37金属吨），环比下降17.95%，但同比增长183.32%。
3. 加工费上调：随着原料供应改善，云南地区40%锡精矿加工费上调至14,000元/吨，广西、湖南、江西等地60%锡精矿加工费上调至10,000元/吨，均环比上涨2,000元/吨。

三、锡价后市展望

1. 短期波动加剧：锡价受市场情绪、地缘局势及供需短期变化影响较大，建议投资者谨慎参与，控制风险。
2. 中长期支撑稳固：
   • 供应端刚性约束：全球锡矿储采比低（约15年），主要产区如缅甸、印尼受政策、出口管制及地缘因素影响，供给弹性不足。
   • 需求结构转型：AI算力基础设施建设推动高端半导体封装与电子焊料需求增长，锡需求增长逻辑由传统周期转向科技创新驱动。
   • 战略金属价值重估：在全球科技竞争与产业链安全背景下，锡的资源稀缺性与不可替代性正被重新评估。

关键信息

• 锡价跌幅：沪锡主力合约在1月29日至2月2日期间跌幅达11%，跌至392650元/吨。
• 缅甸供应恢复：11、12月进口量同比大幅增长，供应修复明显。
• 加工费上调：云南、广西等地锡精矿加工费显著上涨，显示原料供应改善。
• 市场策略建议：短期建议谨慎操作，中长期可逢低布局多单。

数据来源

• Wind
• 广发期货研究所
• 海关总署
• SMM（上海金属网）

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