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晨会纪要总结

核心内容

本次晨会主要围绕2026年一季度中国经济数据及部分重点行业表现进行分析，涵盖宏观经济、产业综合、消费等不同领域，旨在评估当前经济运行态势及未来发展趋势。

一、宏观经济组

事件概述

国家统计局于4月16日10点公布2026年一季度国民经济数据，显示经济呈现温和复苏态势。

关键数据

• GDP增长：一季度GDP同比增长5.0%，高于Wind预期的4.9%，较去年四季度回升0.5个百分点。
• 环比增长：一季度环比增长1.3%，较去年四季度回升0.1个百分点，较去年同期回升0.2个百分点。
• 分产业增长：
  • 第一产业：增长3.8%，较去年四季度回落0.4个百分点。
  • 第二产业：增长4.9%，较去年四季度回升1.9个百分点。
  • 第三产业：增长5.2%，与去年四季度持平。

主要观点

• 内需疲软：消费和服务业增速偏弱，居民收入与消费支出增速低于GDP增速，显示内生动力不足。
• 出口拉动：出口交货值同比增速提升，成为经济增长的主要支撑。
• 房地产拖累：房地产投资持续下滑，资金来源减少，房价指数同比负增长，对经济形成拖累。
• 就业压力：城镇调查失业率连续三个月回升，显示有效需求不足问题依然存在。

二、产业综合组

台积电业绩表现

• 营收：2026年Q1营收359亿美元，同比增长40.6%，环比增长6.4%，略超收入指引。
• 毛利率：当季毛利率66.2%，环比提升3.9个百分点，远超市场预期。
• 制程结构：5纳米制程营收占比36%，3纳米制程占比25%，合计贡献超60%营收，显示AI相关高性能计算芯片需求旺盛。
• 未来展望：公司预计Q2营收在390-402亿美元之间，毛利率预计在65.5%-67.5%之间，全年营收增长预期上调至超30%。

中际旭创业绩表现

• 营收：Q1营收194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长近50%。
• 净利润：扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%，环比增长近60%。
• 毛利率：Q1毛利率约46%，持续提升，主要受益于高端产品占比提升、硅光模块渗透及良率提高。
• 行业前景：行业需求依然强劲，公司持续扩建产能，预计全年800G和1.6T需求将大幅增长。

主要观点

• AI相关芯片需求强劲，带动台积电和中际旭创等产业链企业业绩超预期。
• 行业高景气度持续，公司扩产计划积极，未来增长可期。

三、消费组

永辉超市Q1业绩

• 营收：133.7亿元，同比下降23.5%。
• 净利润：归母净利润2.87亿元，同比增长94%；扣非净利润同比增长79.6%。
• 盈利改善：毛利率提升1.27个百分点，费用显著收缩，盈利拐点初步显现。

主要因素

• 门店优化：公司主动关闭低效门店，转向质量增长，短期压制规模但为中长期改善奠定基础。
• 供应链改革：去KA、直采及商品结构优化，提升盈利能力。
• 单店模型优化：调改门店同店增长双位数，验证提质增效路径的有效性。

主要观点

• 永辉超市已基本走出2025年调整期，盈利修复趋势明显，未来收入有望逐步企稳。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

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