> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容 本次晨会主要围绕2026年一季度中国经济数据及部分重点行业表现进行分析，涵盖宏观经济、产业综合、消费等不同领域，旨在评估当前经济运行态势及未来发展趋势。 ## 一、宏观经济组 ### 事件概述 国家统计局于4月16日10点公布2026年一季度国民经济数据，显示经济呈现温和复苏态势。 ### 关键数据 - **GDP增长**：一季度GDP同比增长5.0%，高于Wind预期的4.9%，较去年四季度回升0.5个百分点。 - **环比增长**：一季度环比增长1.3%，较去年四季度回升0.1个百分点，较去年同期回升0.2个百分点。 - **分产业增长**： - 第一产业：增长3.8%，较去年四季度回落0.4个百分点。 - 第二产业：增长4.9%，较去年四季度回升1.9个百分点。 - 第三产业：增长5.2%，与去年四季度持平。 ### 主要观点 - **内需疲软**：消费和服务业增速偏弱，居民收入与消费支出增速低于GDP增速，显示内生动力不足。 - **出口拉动**：出口交货值同比增速提升，成为经济增长的主要支撑。 - **房地产拖累**：房地产投资持续下滑，资金来源减少，房价指数同比负增长，对经济形成拖累。 - **就业压力**：城镇调查失业率连续三个月回升，显示有效需求不足问题依然存在。 ## 二、产业综合组 ### 台积电业绩表现 - **营收**：2026年Q1营收359亿美元，同比增长40.6%，环比增长6.4%，略超收入指引。 - **毛利率**：当季毛利率66.2%，环比提升3.9个百分点，远超市场预期。 - **制程结构**：5纳米制程营收占比36%，3纳米制程占比25%，合计贡献超60%营收，显示AI相关高性能计算芯片需求旺盛。 - **未来展望**：公司预计Q2营收在390-402亿美元之间，毛利率预计在65.5%-67.5%之间，全年营收增长预期上调至超30%。 ### 中际旭创业绩表现 - **营收**：Q1营收194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长近50%。 - **净利润**：扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%，环比增长近60%。 - **毛利率**：Q1毛利率约46%，持续提升，主要受益于高端产品占比提升、硅光模块渗透及良率提高。 - **行业前景**：行业需求依然强劲，公司持续扩建产能，预计全年800G和1.6T需求将大幅增长。 ### 主要观点 - AI相关芯片需求强劲，带动台积电和中际旭创等产业链企业业绩超预期。 - 行业高景气度持续，公司扩产计划积极，未来增长可期。 ## 三、消费组 ### 永辉超市Q1业绩 - **营收**：133.7亿元，同比下降23.5%。 - **净利润**：归母净利润2.87亿元，同比增长94%；扣非净利润同比增长79.6%。 - **盈利改善**：毛利率提升1.27个百分点，费用显著收缩，盈利拐点初步显现。 ### 主要因素 - **门店优化**：公司主动关闭低效门店，转向质量增长，短期压制规模但为中长期改善奠定基础。 - **供应链改革**：去KA、直采及商品结构优化，提升盈利能力。 - **单店模型优化**：调改门店同店增长双位数，验证提质增效路径的有效性。 ### 主要观点 - 永辉超市已基本走出2025年调整期，盈利修复趋势明显，未来收入有望逐步企稳。 ## 风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 ## 重要声明 - 本报告由第一创业证券研究所发布，仅限客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属第一创业证券，未经许可不得复制、转发或传阅。 - 投资有风险，入市需谨慎。 ## 投资评级 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |--------------|----------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |