> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 下游开工回升 # 纯苯与苯乙烯观点 # 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯主力基差-113元/吨（+19）。纯苯港口库存32.40万吨（+0.60万吨）；纯苯CFR中国加工费147美元/吨（+16美元/吨），纯苯FOB韩国加工费147美元/吨（+17美元/吨），纯苯美韩价差155.0美元/吨（-13.0美元/吨）。华东纯苯现货-M2价差-190元/吨（+0元/吨）。 纯苯下游方面：己内酰胺生产利润-905元/吨（-5），酚酮生产利润-829元/吨（+87），苯胺生产利润1171元/吨（+262），己二酸生产利润-873元/吨（+45）。己内酰胺开工率77.17%（+2.95%），苯酚开工率89.00%（+3.50%），苯胺开工率73.26%（+11.95%），己二酸开工率65.30%（-2.30%）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差132元/吨（+13元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润361元/吨（+33元/吨），预期逐步压缩。苯乙烯华东港口库存100600吨（-31700吨），苯乙烯华东商业库存59900吨（-17400吨），处于库存回建阶段。苯乙烯开工率 $70.9\%$ （ $-0.1\%$ ）。 下游硬胶方面：EPS生产利润37元/吨（+0元/吨），PS生产利润-233元/吨（+30元/吨），ABS生产利润-779元/吨（+0元/吨）。EPS开工率54.05%（+7.34%），PS开工率57.40%（-1.50%），ABS开工率69.80%（+0.00%）。 # 市场分析 上游方面，伊朗地缘局势有所放缓，油价涨势放缓，后续回归关注纯苯及苯乙烯基本面。 纯苯基本面有所改善，下游开工见底回升，苯乙烯仍开工偏低，CPL开工底部反弹，苯胺开工快速底部回升，苯酚开工进一步冲高，己内酰胺开工高位稍回落，总体下游加权开工回升。但现实港口库存仍处于历史高位，关注下游开工改善持续性。国内纯苯继续维持低位。 苯乙烯方面，苯乙烯港口库存仍在去库，苯乙烯开工恢复速率仍慢，渤化复工仍待定，镇海利安德延续停车。下游开工仍有所回升，今晚过年晚，EPS开工超季节性回升，PS开工季节性回落，ABS开工低位盘整，总体下游加权开工有所回升，ABS库存压力有所逐步缓解。 # 策略 单边：EB2602、BZ2603谨慎逢低做多套保 基差及跨期：无 跨品种：无 # 风险 苯乙烯装置恢复进度，伊朗局势动向，油价大幅波动，俄乌和谈进程 # 目录 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 4 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 5 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 8 四、苯乙烯下游开工及生产利润 9 五、纯苯下游开工与生产利润 10 # 图表 图1：纯苯主力基差与纯苯主力期货合约价格 4 图2：纯苯主力合约基差 4 图3：纯苯现货-M2纸货价差 4 图4：纯苯连一合约-连三合约价差 4 图5：苯乙烯主力基差与苯乙烯主力合约 5 图6：EB主力合约基差|单位：元/吨 5 图7：苯乙烯连一合约-连三合约价差|单位：元/吨 5 图8：石脑油加工费|美元/吨 6 图9：纯苯FOB韩国-石脑油CFR日本|美元/吨 6 图10：苯乙烯非一体化装置生产利润/吨 6 图11：纯苯FOB美湾-纯苯FOB韩国|美元/吨 6 图12：纯苯FOB美湾-CFR中国|美元/吨 6 图13：纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|美元/吨 6 图14：纯苯进口利润/吨 7 图15：苯乙烯进口利润/吨 7 图16：苯乙烯FOB美湾-CFR中国|美元/吨 图17：苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|美元/吨 图18：纯苯华东港口库存单位：万吨 8 图19：纯苯开工率单位： $\%$ 8 图20：苯乙烯华东港口库存单位：吨 8 图21：苯乙烯开工率单位： $\%$ 8 图22：苯乙烯华东商业库存单位：吨 8 图23：苯乙烯工厂库存单位：吨 8 图24：EPS开工率|单位：% 9 图25：EPS生产利润|单位：元/吨 9 图26：PS开工率单位： $\%$ 9 图27：PS生产利润单位：元/吨 9 图28：ABS开工率单位： $\%$ 9 图29：ABS生产利润单位：元/吨 9 图30：己内酰胺开工率单位：% 10 图31：酚酮开工率单位： $\%$ 10 图32：苯胺开工率单位： $\%$ 10 图33：己二酸开工率单位： $\%$ 10 图34：己内酰胺生产毛利单位：元/吨 10 图35：酚酮生产毛利单位：元/吨 10 图36：苯胺生产毛利单位：元/吨 11 图37：己二酸生产毛利单位：元/吨 11 图38：PA6常规纺有光生产毛利单位：元/吨 11 图39：锦纶长丝生产毛利单位：元/吨 11 图40：双酚A生产毛利单位：元/吨 11 图41：PC生产毛利单位：元/吨 11 图42：环氧树脂E-51生产毛利单位：元/吨 12 图43：纯MDI生产毛利单位：元/吨 12 图44：聚合MDI生产毛利单位：元/吨 12 # 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 图1：纯苯主力基差与纯苯主力期货合约价格 资料来源：华泰期货研究院 图2：纯苯主力合约基差 资料来源：华泰期货研究院 图3：纯苯现货-M2纸货价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：纯苯连一合约-连三合约价差 资料来源：华泰期货研究院 图5：苯乙烯主力基差与苯乙烯主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：EB主力合约基差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：苯乙烯连一合约-连三合约价差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 图8：石脑油加工费|美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：纯苯FOB韩国-石脑油CFR日本|美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：苯乙烯非一体化装置生产利润元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：纯苯FOB美湾-纯苯FOB韩国|美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：纯苯FOB美湾-CFR中国|美元/吨 图13：纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：纯苯进口利润|元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：苯乙烯进口利润|元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图16：苯乙烯FOB美湾-CFR中国|美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 图18：纯苯华东港口库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：纯苯开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图20：苯乙烯华东港口库存|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：苯乙烯开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图22：苯乙烯华东商业库存|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：苯乙烯工厂库存|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 四、苯乙烯下游开工及生产利润 图24：EPS开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图25：EPS生产利润单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图26：PS开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图27：PS生产利润|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图28：ABS开工率|单位：% 图29：ABS生产利润|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 五、纯苯下游开工与生产利润 图30：己内酰胺开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图31：酚酮开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图32：苯胺开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图33：己二酸开工率|单位：% 图34：己内酰胺生产毛利单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图35：酚酮生产毛利单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图36：苯胺生产毛利单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：己二酸生产毛利单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图38：PA6常规纺有光生产毛利|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图39：锦纶长丝生产毛利单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图40：双酚A生产毛利单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图41：PC生产毛利|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图42：环氧树脂E-51生产毛利单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图43：纯MDI生产毛利|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图44：聚合MDI生产毛利|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房