20131105-申万宏源-国家投资指数研究系列报告之八_世界经济复苏缓慢_国家流动性影响因素多样化_基于20国的实证研究_18页_968kb

申万国家投资指数研究系列报告总结

核心内容概述

本系列报告聚焦于全球20国的国家流动性分析，通过构建申万国家流动性指数（SWS-CLR Index）及其相关指标体系，探讨了国家流动性风险的构成因素及其实证表现。报告强调了资产变现能力与国际转移与支付风险（T&C风险）对国家流动性的重要性，并指出后危机时代国家流动性影响因素日益多样化。

主要观点

1. 国家流动性指数构成

国家流动性指数由两个二级指标构成：资产变现能力指数与国际转移与支付风险指数。前者衡量金融市场为实体经济提供交易服务的便利性，后者则反映由外部经济平衡和制度不确定性引发的转移与汇兑风险。

2. 流动性排名情况

• 排名靠前国家：卢森堡、加拿大、德国、中国和美国，其中卢森堡和德国在资产变现与转移与支付风险方面表现优异。
• 排名靠后国家：波兰、厄瓜多尔、巴基斯坦、匈牙利和突尼斯，突尼斯、巴基斯坦和厄瓜多尔的金融市场发展水平较低是主要不利因素。

3. 资产变现风险

• 发展中国家的资产变现能力普遍较低，尤其在金融市场规模和金融市场动态方面表现较差。
• 南非由于金融体系发展较好，其资产变现能力得分较高，但总体仍低于发达国家。
• 金融市场规模与国家发展水平高度相关，成为资产变现能力得分差异的主要因素。

4. 国际转移与支付风险（T&C风险）

• T&C风险与经济发展水平相关性较低，部分能源型国家表现较好。
• 能源充裕型国家经常项目顺差显著，但对外部能源价格波动敏感。
• 多数发展中国家外债风险较低，但个别国家如匈牙利、波兰外债规模较高，财政风险突出。
• 发达国家由于量化宽松政策和财政赤字上升，T&C风险显著增加。

5. 后危机时代流动性影响因素多元化

• 发达国家流动性政策逐步退出，发展中国家因资产泡沫对国际流动性依赖度提高。
• 国家间经济政策协调难度加大，结构性问题突出的发展中国家面临外部账户压力。
• 国际投资者信心脆弱，资本流动频繁，经济前景不确定性增加。
• 国家流动性指数通过第二类定性指标反映这些因素，以更全面评估国家流动性风险。

关键信息

1. 流动性指数得分与排名

名次	国家/地区	国家流动性风险指数	资产变现风险	转移与支付风险
1	卢森堡	0.26	0.28	0.24
2	加拿大	0.34	0.26	0.40
3	德国	0.35	0.37	0.34
4	中国	0.36	0.46	0.29
5	美国	0.36	0.23	0.45
6	卡塔尔	0.37	0.59	0.23
7	澳大利亚	0.38	0.35	0.40
8	智利	0.43	0.47	0.40
9	尼日利亚	0.50	0.71	0.36
10	南非	0.50	0.22	0.69
11	土库曼斯坦	0.52	0.81	0.33
12	俄罗斯	0.54	0.75	0.40
13	巴西	0.54	0.55	0.53
14	哈萨克斯坦	0.55	0.77	0.40
15	安哥拉	0.56	0.87	0.35
16	波兰	0.56	0.64	0.52
17	厄瓜多尔	0.58	0.82	0.43
18	巴基斯坦	0.64	0.73	0.59
19	匈牙利	0.65	0.62	0.67
20	突尼斯	0.70	0.75	0.67

2. 资产变现能力得分差距

• 5个发达国家的平均资产变现能力得分为0.70，而发展中国家平均得分为0.32。
• 金融市场规模与GDP比重是资产变现能力得分差异的主要因素，贡献率高达67.2%。
• 金融深化程度贡献率19.0%，金融市场动态贡献率13.8%。

3. 国际转移与支付风险（T&C风险）

• T&C风险与经济发展水平相关性较低，部分能源型国家表现较好。
• 卡塔尔、中国等国家的T&C风险得分较低，而美国、加拿大等发达国家得分较高。
• 多数发展中国家外债风险较低，但个别国家如匈牙利、波兰外债规模较高。

4. 发达国家流动性风险上升

• 发达国家由于量化宽松政策和财政赤字上升，T&C风险显著增加。
• 汇兑风险得分相对较低，但财政风险成为主要不利因素。

5. 后危机时代流动性影响因素

• 国家间经济政策协调难度提高，差异化的国内经济问题加大了政策协调难度。
• 结构性问题突出的发展中国家面临外部账户压力。
• 国际资本流动频繁，投资者信心脆弱。
• 国家流动性指数通过第二类定性指标反映这些因素，以更全面评估国家流动性风险。

申万国家投资指数研究系列报告之八总结

本报告基于申万国家流动性指数的理论框架，对20国的流动性风险进行了实证分析。主要结论包括：

• 国家流动性指数由资产变现能力与国际转移与支付风险构成。
• 流动性排名前五为卢森堡、加拿大、德国、中国和美国。
• 流动性排名后五为波兰、厄瓜多尔、巴基斯坦、匈牙利和突尼斯。
• 发展中国家的资产变现能力普遍较低，金融市场规模是主要影响因素。
• T&C风险与经济发展水平相关性较低，部分能源型国家表现较好。
• 发达国家由于量化宽松政策和财政赤字上升，T&C风险显著增加。
• 后危机时代国家流动性影响因素趋于多元化，申万国家投资指数通过第二类定性指标反映这些因素。

重要结论

• 国家流动性风险由资产变现能力和国际转移与支付风险共同决定。
• 发展中国家在资产变现能力和T&C风险方面存在较大差异。
• 后危机时代，国家流动性影响因素日益多样化，申万国家投资指数通过第二类定性指标反映这些因素。
• 国际投资者信心脆弱，资本流动频繁，经济前景不确定性增加。
• 国家流动性指数有助于投资者更全面地评估国家投资风险。