> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车电子产品模块化、平台化，培育新增长点 ## 核心内容总结 公司2025年营业收入达到68.48亿元，同比增长23.6%，归母净利润为1.00亿元，实现扭亏为盈。其中，2025年4季度收入23.84亿元，同比增长19.5%，盈利能力显著改善，主要得益于销售规模扩大和降本控费。然而，2026年1季度营业收入同比下降11.8%，归母净利润亏损1.77亿元，业绩承压，主要受行业销量下滑和新业务投入增加影响。 公司计划2025年向全体股东每10股派发现金红利3元。4季度毛利率提升3.5个百分点，期间费用率下降7.9个百分点，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。 ## 主要观点 ### 汽车电子产品业务发展 - 公司汽车电子产品矩阵持续丰富，L2-L4级智能驾驶域控制器产品线已配套多款车型，包括小米YU7、极氪9X、银河A7、银河M9、领克900等。 - 座舱领域，P-HUD获得全球领先车企项目定点，电子外后视镜获得全球头部商用车客户定点。 - 能源领域，取得麦格纳三合一、博格华纳48V turbo、舍弗勒空调压缩机等订单。 - 底盘领域，推进弗迪C-EPS、R-EPS及后轮转向等项目落地，线控转向R-EPS产品取得新量产定点，悬架磁流变控制器定点多个新项目。 - 随着汽车智能化发展和高阶智驾落地加速，公司以域控产品、线控底盘为代表的高附加值产品有望加速放量，推动营收及盈利持续增长。 ### 新业务拓展与增长动能 - 公司积极拓展大总成、特种载具、智能运输、工业智能等新业务方向。 - 大总成领域产品包括动力电池包、集成电驱桥、集成热管理、智能底盘等，部分产品已实现上车。 - 智能运输领域，实施淮安港三期自动化码头项目、集装箱海港起重机智能化控制改造项目等。 - 特种载具领域，推出搭载自研L4智驾系统及大总成的Robotruck及Robotaxi产品，并在柳州设立子公司，依托本地产业优势推动L4无人运输落地。 - 新业务将推动公司从核心零部件向系统级、平台级解决方案及场景应用延伸，提升单车配套价值。 ## 关键财务信息 ### 营收与盈利预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长(%) | 归属母公司净利润(百万元) | 同比增长(%) | 每股收益（元） | |------|------------------|-------------|---------------------------|-------------|----------------| | 2024A | 5,541 | 18.5% | -550 | -153.3% | -4.59 | | 2025A | 6,848 | 23.6% | 100 | 118.2% | 0.84 | | 2026E | 8,532 | 24.6% | 327 | 225.9% | 2.72 | | 2027E | 10,318 | 20.9% | 519 | 58.9% | 4.33 | | 2028E | 12,137 | 17.6% | 723 | 39.2% | 6.02 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------|-----------|-----------| | 2024A | 21.5 | -9.9 | | 2025A | 23.4 | 1.5 | | 2026E | 24.9 | 3.8 | | 2027E | 25.0 | 5.0 | | 2028E | 25.3 | 6.0 | ### 估值与投资建议 - 可比公司2026年PE平均估值为49倍，目标价133.28元，维持买入评级。 - 投资评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。 ## 风险提示 - 乘用车行业销量低于预期； - 汽车电子业务配套量低于预期； - 研发及解决方案业务低于预期； - 价格战影响利润水平； - 信用减值风险； - 其他收益占比较高风险。 ## 股价表现 - 2026年4月30日股价为89.19元； - 52周最高价/最低价为163.68元/76.7元； - 历史表现：1周-26.11%，1月-22.25%，3月-38.83%，12月+10.66%。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 21.5 | 23.4 | 24.9 | 25.0 | 25.3 | | 净利率(%) | -9.9 | 1.5 | 3.8 | 5.0 | 6.0 | | ROE(%) | -12.0 | 2.4 | 7.1 | 9.7 | 12.1 | | 市盈率 | -19.4 | 106.7 | 32.8 | 20.6 | 14.8 | | 市净率 | 2.6 | 2.6 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。