> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（2026年05月31日） ## 核心内容概述 本周（2026.05.16-2026.05.22）为5月末，央行转向净投放以呵护月末流动性，资金面收紧但利率升幅有限。债市收益率继续下行，其中利率债表现优于信用债，高等级信用债及超长期利率债表现占优。整体来看，债市在资金面平稳、经济韧性背景下偏强。 ## 主要观点 - **市场回顾**： - 利率债收益率全面下行，中长段下行幅度最大，10Y-1Y利差收窄，30Y-10Y利差走阔。 - 信用债收益率下行，但信用利差走阔。 - AAA级3年期中期票据收益率下行3.59BP至1.6315%，10年期国债收益率下行4.29BP至1.7090%。 - R001利率由1.3610%上行至1.3889%，累计上行2.79BP。 - **资金面**： - 央行净投放7,044亿元，政府债净融资2,967亿元，其中地方债发行放量。 - 人民币持续升值，结汇规模仍高。 - 资金利率微涨，R001和DR001上行，成交量回落。 - 本周资金利率变动有限，DR001隐性下限1.2%不易突破。 - **债券供给**： - 国债+地方债+政策性金融债合计发行6,424亿元，较前值下降。 - 地方债发行放量，但利率债净融资额小幅下降。 - 信用债发行量下降，净融资额回落，AAA级信用债净融资611亿元，中低等级信用债净融资53亿元。 - **曲线及利差**： - 利率债收益率全面下行，中长段下行幅度最大，10Y-1Y利差收窄，30Y-10Y利差走阔。 - 信用债信用利差走阔，各等级信用债期限利差分化。 - 商业银行二级资本债和商业银行债收益率全面下行，等级利差收窄。 - 同业存单收益率全面下行，期限利差收窄。 - **债市展望**： - 短期债市的核心变量仍是央行态度与资金面。 - 近两月央行“缩长放短”，隔夜利率回到1.3%附近。 - 人民币持续升值，结汇规模仍高；政府债供给高峰叠加跨半年资金缺口，若MLF等长钱充分对冲，降准降息概率不高。 - 债市机构欠配压力下，10年国债向1.7%靠拢，进一步下行需经济预期或货币宽松催化。 - 策略上，曲线平坦化空间有限，短端有配置需求托底，超长端面临供给和配置不足压力。 ## 关键信息 - **资金面情况**： - 央行净投放7,044亿元，其中7天逆回购净投放6,044亿元，MLF净投放1,000亿元。 - R001利率上行2.79BP至1.3889%，DR001上行1.19BP至1.3349%。 - R007由1.3831%升至1.3997%（↑1.66BP），DR007由1.3634%升至1.3809%（↑1.75BP）。 - **债券供给情况**： - 国债发行900亿元，地方债发行4,184亿元，政策性金融债发行1,340亿元。 - 利率债净融资3,737亿元，信用债净融资555亿元。 - AAA级信用债净融资611亿元，AA+级净偿还110亿元，AA及以下净融资53亿元。 - **收益率变化**： - 利率债收益率全面下行，10Y-1Y利差收窄，30Y-10Y利差走阔。 - 信用债信用利差走阔，各等级信用债期限利差分化。 - 商业银行二级资本债收益率全面下行，等级利差收窄。 - 同业存单收益率全面下行，期限利差收窄。 ## 风险提示 - 政策变动调整超预期； - 经济数据超预期； - 流动性超预期收紧； - 长期利率波动风险。 ## 附注 - **证券分析师**：贾晓庆 - **执业证书编号**：S0370525030001 - **公司邮箱**：jiaxq@jyzq.cn - **联系电话**：0755-21515531 - **金元证券机构销售负责人**：詹宝强 - **电子邮件**：zhanbq@jyzq.cn ## 投资评级标准 - **股票投资评级**： - 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上； - 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%； - 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； - 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。 - **行业投资评级**： - 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现； - 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平； - 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。 ## 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告所载资料的来源及观点的出处均被金元证券认为可靠，但不保证其准确性或完整性。该等信息、意见未考虑获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，不构成对任何人的个人推荐。投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为金元证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。