计算机行业年度策略：AI应用元年，看好Agent、豆包链及推理算力三大主线_38页_3mb

计算机行业年度策略总结

核心内容

2025年计算机行业迎来AI应用元年，分析师方闻千认为，Agent、豆包链及推理算力是AI产业链的三大主线。计算机板块在2024年经历了先抑后扬的走势，9月底以来因政策转向和市场情绪改善而大幅反弹。当前板块估值处于近5年历史中枢，仍有提升空间，同时基金配置比例处于低位，未来有望回升。

主要观点

• AI应用：2024年AI应用开始规模化落地，Agent成为主流技术，尤其在办公、财务、营销等场景具有较大潜力。豆包APP在国内AI应用中占据领先地位，用户增长迅速，成为国内第一大AI应用，未来有望带动生态链发展。
• AI算力：随着AI推理需求的爆发，全球和国内AI算力市场持续高景气。北美四大CSP（云服务提供商）资本开支保持增长，2025年推理侧需求将显著提升。国产算力芯片如华为昇腾、海光信息、寒武纪、昆仑芯等正在加速追赶英伟达。
• 投资主线：2025年AI产业链将成为重点投资方向，推荐金山办公、海光信息、浪潮信息、中科曙光等公司，同时关注信创、自动驾驶、华为链等细分领域。

关键信息

2024年计算机板块表现

• 走势：先抑后扬，全年累计涨幅为6%，低于沪深300的16%。
• 营收：前三季度营收为8498亿元，同比增长6%。
• 净利润：前三季度归母净利润为164亿元，同比减少32%，但呈现逐季改善趋势。
• 估值：截至2024年底，市盈率（PE（TTM））为67倍，处于近5年分位数74.15%；截至2025年1月10日，估值为61倍，处于近5年分位数55.90%。

AI应用发展

• Agent：2024年Agent在企业级市场首次广泛应用，预计2025年渗透率将大幅提升。Agent具备更高的自主性和智能性，可执行复杂任务。
• 豆包链：字节在AI领域布局全面领先，豆包APP月活用户达7116万，成为全球第二大、国内第一大AI应用。豆包大模型在成本和性能方面具有优势，尤其在视觉理解大模型输入价格仅为行业均价的15%。
• 其他AI应用：包括Kimi、文小言等产品在国内AI应用中也保持增长，但与豆包仍有差距。

AI算力需求

• 全球趋势：2024年北美四大CSP资本开支高速增长，预计2025年AI驱动的资本开支将持续。推理侧需求有望爆发，带动ASIC芯片市场份额提升。
• 国内情况：互联网大厂持续加大算力投入，字节预计2025年资本开支将翻倍至1600亿元。国产AI芯片如昇腾910B已可对标英伟达A100，新一代产品有望对H20形成替代。
• 出口管制影响：美国持续收紧AI芯片出口管制，加速国产芯片替代进程。

投资建议

• 首选股票：金山办公、海光信息、浪潮信息、中科曙光，均被评级为买入-A。
• 重点推荐：Agent相关厂商如金山办公、泛微网络、新致软件、汉得信息等；国产算力芯片厂商如海光信息、寒武纪、昆仑芯等。
• 其他关注板块：信创、自动驾驶、金融IT、工业软件、网络安全等。

图表与数据亮点

• 图1：显示2024年申万计算机指数与沪深300、创业板指等的对比，9月底后指数显著反弹。
• 图17：豆包APP月活用户数远超国内其他AI应用，成为国内AI应用龙头。
• 图20：AI驱动北美四大CSP资本开支高速增长，预计2025年仍保持高增长。
• 图23：豆包大模型日均token消耗量已超4万亿，预计2027年将突破100万亿。
• 图25：国产AI芯片厂商新一代产品有望对英伟达H20形成替代。

风险提示

• AI应用商业化落地不及预期。
• 互联网对国产AI芯片采购不及预期。
• 国产AI芯片技术研发不及预期。
• 行业竞争格局加剧。

结构清晰总结

1. 计算机板块走势与估值

• 2024年走势：先抑后扬，9月底后大幅反弹，全年涨幅6%。
• 估值水平：处于近5年历史中枢，仍有提升空间。
• 基金配置：处于近10年低位，未来有望回升。

2. AI应用主线

• Agent：成为2025年AI应用最大亮点，具备自主性和智能性。
• 豆包链：国内AI应用龙头，用户增长迅速，生态链有望加速发展。
• 其他应用：包括Copilot、代码生成、企业搜索等，逐渐成熟。

3. AI算力需求

• 全球趋势：北美四大CSP资本开支持续增长，推理侧需求有望爆发。
• 国内情况：互联网大厂加大算力投入，字节预计2025年资本开支翻倍。
• 国产芯片：华为昇腾、海光信息、寒武纪、昆仑芯等厂商加速追赶英伟达。

4. 投资建议

• 重点推荐：金山办公、海光信息、浪潮信息、中科曙光等。
• 其他关注：信创、自动驾驶、金融IT、工业软件、网络安全等。

5. 风险提示

• AI商业化落地不及预期。
• 国产芯片采购与研发不及预期。
• 行业竞争加剧。

总结

2025年计算机行业将迎来AI应用元年，Agent、豆包链和推理算力成为三大主线。板块估值处于历史中枢，具备提升空间，同时基金配置比例处于低位，未来有望回升。随着AI应用落地加速，以及国产算力芯片的崛起，行业整体将受益，投资机会显著。