> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新澳股份 (603889.SH) 财报总结 ## 核心内容 新澳股份（603889.SH）作为羊毛和羊绒纺纱龙头制造商，2025年实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.80亿元，同比增长12.1%，扣非归母净利润同比增长14.51%。公司整体业绩稳健增长，尤其在羊绒纱线业务的推动下，四季度及2026年初接单高景气度进一步验证了下游需求的韧性。 ## 主要观点 - **收入增长**：全年收入增长4%，主要受益于羊绒纱线业务的持续放量。 - **利润增长**：归母净利润双位数增长，净利率同比上升约0.88个百分点至10.22%。 - **毛利率提升**：公司毛利率为19.96%，同比提升0.98个百分点，主要得益于毛精纺纱、羊毛纱线及毛条业务毛利率的提升。 - **费用优化**：销售费用率下降0.2个百分点至1.9%，管理费用率保持稳定，财务费用大幅下降，主要因汇率变动带来的汇兑收益。 - **现金流量改善**：经营活动产生的现金流量净额同比增加13.45%至4.20亿元，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。 ## 关键信息 ### 2025年业务表现 | 业务板块 | 收入（亿元） | 同比变化 | 销量（万吨） | 同比变化 | 销售单价（万元/吨） | 同比变化 | 毛利率 | 同比变化 | |------------------|-------------|----------|-------------|----------|---------------------|----------|--------|----------| | 毛精纺纱线业务 | 25.24 | -0.7% | 1.55 | -1.7% | 16.3 | +1.0% | 27.4% | +0.6% | | 羊绒纱线业务 | 18.46 | +19.3% | 0.31 | +19.4% | 59.5 | -0.1% | 13.1% | +2.0% | | 羊毛毛条业务 | 6.05 | -9.3% | 0.67 | -12.2% | 9.1 | +3.4% | 7.2% | +2.0% | | 改性处理、染整及羊绒加工业务 | 0.41 | -4.8% | 0.36 | -4.4% | 1.1 | -0.5% | 35.9% | +1.3% | ### 2026年展望 - **接单高景气度**：2026年一季度接单延续年底强劲势头，保持双位数增长。 - **产能扩张**：越南新澳和宁夏新澳二期产能预计2027-2028年后投入运行，目前越南和宁夏各2万锭产能已满负荷运行。 - **新业务培育**：精纺/粗纺花式纱业务作为新增长点，一期目标为150-200吨，未来目标为2000-3000吨，资本开支约2-3亿元。 - **投资建议**：长期看好公司市场份额提升潜力，维持“优于大市”评级，目标价9.90-10.70元，对应2026年13-14倍PE。 ### 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | 每股收益（元） | 毛利率 | EBIT Margin | 净利率 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|------------------|----------|---------------------|----------|----------------|--------|-------------|--------|-----|-----|--------|-----------| | 2024 | 48.41 | +9.1% | 4.28 | +6.0% | 0.59 | 19% | 11% | 10% | 14.9| 1.9 | 12.1 | | 2025 | 50.52 | +4.4% | 4.80 | +12.1% | 0.66 | 20% | 12% | 10.22% | 13.3| 1.7 | 10.4 | | 2026E| 56.03 | +10.9% | 5.45 | +13.5% | 0.75 | 20% | 12.3% | 10.3% | 11.7| 1.6 | 9.6 | | 2027E| 61.99 | +10.6% | 6.18 | +13.3% | 0.85 | 20% | 12.5% | 10.3% | 10.3| 1.5 | 8.3 | | 2028E| 67.24 | +8.5% | 6.76 | +9.4% | 0.93 | 21% | 13% | 10.3% | 9.5 | 1.4 | 7.4 | ### 风险提示 - 海外需求疲软 - 新客户开拓不及预期 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 产能建设及爬坡不及预期 - 系统性风险 ## 估值与市场表现 - **投资评级**：优于大市（维持） - **合理估值**：9.90-10.70元 - **收盘价**：8.75元 - **总市值/流通市值**：6389/6341百万元 - **52周最高价/最低价**：9.68/5.48元 - **近3个月日均成交额**：81.97百万元 ## 可比公司估值情况 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | P/B | EV/EBITDA | |----------|------------|----------|--------------|------------|------------|------------|----------|----------|----------|-----|-----------| | 603889.SH | 新澳股份 | 优于大市 | 8.75 | 0.59 | 0.66 | 0.75 | 14.9 | 13.3 | 11.7 | 1.7 | 10.4 | | 002003.SZ | 伟星股份 | 优于大市 | 9.71 | 0.60 | 0.55 | 0.58 | 16.2 | 17.7 | 16.6 | 1.7 | 10.4 | | 603055.SH | 台华新材 | 优于大市 | 9.80 | 0.82 | 0.93 | 1.12 | 12.0 | 10.5 | 8.7 | 1.6 | 9.6 | | 601339.SH | 百隆东方 | 优于大市 | 7.54 | 0.27 | 0.42 | 0.45 | 27.6 | 17.9 | 16.9 | 1.5 | 8.3 | ## 总结 新澳股份在2025年实现了稳健增长，尤其在羊绒纱线业务的带动下，公司毛利率和净利率均有所提升。四季度业绩亮眼，显示下游需求具有韧性。公司未来在越南和宁夏的产能扩张及新业务的培育，将为中长期增长奠定基础。尽管短期面临原材料成本上涨和汇率波动带来的压力，但公司仍维持“优于大市”评级，目标价为9.90-10.70元，对应2026年13-14倍PE。