20260629-国贸期货-原木（LG）专题报告_海外发运下滑叠加去库_可考虑逢低做多_5页_735kb

原木期货投资分析总结

核心内容

本报告分析了2026年6月原木期货市场走势，并给出了投资建议。主要关注点包括太仓原木价格上涨、新西兰发运量下降、港口库存去化、季节性需求预期以及期货估值情况。

主要观点

1. 原木价格上涨与供应预期

   • 2026年6月原木期货震荡上行，主要由太仓原木现货价格上涨及市场对三季度供给短缺的担忧驱动。
   • 太仓港到港船只减少，新货入库放缓，现货流通收紧，贸易商挺价带动价格走高。
   • 新西兰对华原木发运量连续两月下滑，港口库存尤其是江苏地区库存显著下降，加剧市场对供应趋紧的担忧。

2. 短期市场博弈点

   • 原木期货短期处于“强预期”与“弱现实”的博弈中：
     • 强预期：下游加工厂在“金九银十”旺季有补库需求，叠加低到港量与库存下降，可能推动期现价格上涨。
     • 弱现实：新西兰外盘报价与价格指数持续走弱，海运成本下降，外盘仍有下行空间；国内需求偏弱，梅雨季抑制消费，现货缺乏持续上涨动力。

3. 期货估值偏低

   • 当前原木期货价格低于山东、江苏主流交割成本，估值处于低位。
   • 以09合约817元/ $m^{3}$ 计算，苏鲁地区最廉价交割品5.9米中A辐射松的接货价值仅略高于现货价格，表明期货存在做多机会。

关键信息

1. 太仓原木现货价格

• 截至2026年6月24日，太仓4米小A/6米小A/4米中A/6米中A现货价格分别为760/760/800/800元/ $m^{3}$，较月初上涨0/10/20/0元/ $m^{3}$。

2. 新西兰发运量

• 2026年6月前四周新西兰累计直发中国31船120万方，较上月同期减少2船5万方。
• 5月、6月连续两个月发运量下降，导致市场担忧三季度供应偏紧。

3. 港口库存去化

• 截至2026年6月19日，中国原木港库库存为267万 $m^{3}$，较5月底下降5.4%。
• 江苏地区库存为69万 $m^{3}$，较五月底下降20%，去化速度明显加快。

4. 原木期货估值

• 交割成本：山东/江苏两地最低车板交割成本为839元/ $m^{3}$，厂库交割成本为829元/ $m^{3}$，均高于当前期货价格。
• 接货价值：以09合约817元/ $m^{3}$ 计算，苏鲁地区最廉价交割品5.9米中A辐射松的接货价值仅略高于现货价格，表明期货存在低估值机会。

投资建议

• 原木期货短期受“低发运”+“库存下降”+“旺季预期”影响，供应偏紧逻辑主导市场。
• 苏鲁两地现货价格持续上涨，验证供应预期。
• 在供应预期证伪之前，逢低做多策略具备较高胜率。
• 建议关注6米中A接货价值所在800-810元/ $m^{3}$ 区间，考虑做多。

关键图表与数据

• 图表1：太仓原木现货价格（元/ $m^{3}$）
• 图表2：新西兰原木发运量（万 $m^{3}$）
• 图表3：中国针叶原木港口库存（元/ $m^{3}$）
• 图表4：江苏针叶原木港口库存（元/ $m^{3}$）
• 图表5：新西兰辐射松外盘报价（美元/JAS $m^{3}$）
• 图表6：新西兰原木AWG价格（美元/JAS $m^{3}$）
• 图表7：山东针叶原木日均出库量（万 $m^{3}$）
• 图表8：江苏针叶原木日均出库量（万 $m^{3}$）
• 图表9：山东地区车板交割成本和接货价值测算（元/ $m^{3}$）
• 图表10：江苏地区车板交割成本和接货价值测算（元/ $m^{3}$）

分析师介绍

• 杨璐琳：国贸期货研究院院长助理，农产品首席分析师，厦门大学经济学硕士，专注于饲料原料及养殖行业研究。
• 王新博：国贸期货农产品研究助理，上海财经大学金融学硕士，致力于林浆纸期货品种研究，对产业链理解深刻。

免责声明

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