非农不济降低缩减预期，金银止跌企稳
核心内容概述
本报告分析了近期美国与中国经济数据对贵金属市场的影响，并提出了相应的操作建议。整体来看，美国通胀数据高于预期，但市场反应平淡，预计美联储不会因此调整政策。国内经济数据则显示社融与M2增速趋于稳定，通胀温和。黄金与白银价格在上周出现小幅波动，但整体企稳，基差与内外价差有所变化。
主要观点
美国宏观经济
- CPI数据：5月美国CPI同比增长5.0%，创2008年8月以来最快增速；核心CPI同比增长3.8%，创1992年6月以来最快增速。
- 通胀预期：美国通胀预期加速上行，但市场反应平淡，预计美联储不会因此改变政策方向。
- 隔夜逆回购：纽约联储数据显示，59家机构通过隔夜逆回购工具在美联储存放约5030亿美元资金，连续三天创纪录高点。
中国宏观经济
- CPI与PPI：2021年5月CPI同比1.3%，PPI同比9.0%，均高于市场预期。
- 社融与M2：5月社融增量为1.92万亿元，比上年同期少增1.27万亿元；M2同比增长8.3%，增速较上月末提高0.2个百分点。
- 经济趋势：全年社融、M2回落最快的节点可能已经过去，预计后续增速将震荡回稳，以匹配经济增速合理适当为限。
贵金属市场表现
价格变化
| 品种 |
当前值 |
前值 |
环比变化 |
| 上期所黄金 |
389.08 |
387.76 |
+0.34% |
| COMEX黄金 |
1879.50 |
1890.70 |
-0.59% |
| 上期所白银 |
5754.00 |
5696.00 |
+1.02% |
| COMEX白银 |
28.05 |
27.89 |
+0.57% |
基差与内外价差
| 品种 |
基差（元/g） |
内外价差（元/g） |
环比变化 |
| 黄金 |
-1.00 |
2.22 |
-174.79% |
| 白银 |
-103.00 |
-107.72 |
-34.25% |
黄金白银比
| 品种 |
当前值 |
前值 |
环比变化 |
| 上期所 |
67.62 |
67.44 |
+0.26% |
| COMEX |
67.59 |
67.84 |
-0.37% |
操作建议
- 黄金2112合约：建议在375-380点附近做多。
- 白银2112合约：建议在5500-5600点附近做多。
风险点
重要宏观数据回顾
上周重要宏观数据
| 事件 |
前值 |
预测值 |
今值 |
| 德国4月制造业订单指数:同比(%) |
33.02 |
- |
78.88 |
| 中国5月官方储备资产(亿美元) |
33304.05 |
- |
33624.71 |
| 日本第一季度GDP(修正):同比(%) |
-1.10 |
- |
-1.60 |
| 德国6月ZEW经济景气指数 |
84.40 |
85.30 |
79.80 |
| 6月欧元区:ZEW经济景气指数 |
84.00 |
- |
81.30 |
| 中国5月CPI:同比(%) |
0.90 |
1.56 |
1.30 |
| 中国5月PPI:同比(%) |
6.80 |
8.26 |
9.00 |
| 中国5月M2:同比(%) |
8.10 |
8.13 |
8.30 |
下周重要宏观数据
| 事件 |
前值 |
预测值 |
今值 |
| 美国5月PPI:最终需求:同比:季调(%) |
6.10 |
- |
- |
| 中国5月工业增加值:当月同比(%) |
9.80 |
8.58 |
- |
| 中国5月固定资产投资:累计同比(%) |
19.90 |
16.39 |
- |
| 中国5月社会消费品零售总额:当月同比(%) |
17.70 |
12.80 |
- |
| 英国5月核心CPI:环比(%) |
0.27 |
- |
- |
| 美国5月核心CPI:同比(%) |
3.00 |
- |
3.80 |
| 美国6月12日当周初次申请失业金人数:季调(人) |
376000.00 |
- |
- |
数据来源与图表说明
- 图1：上期所黄金主力价格与持仓
- 图2：上期所白银主力价格与持仓
- 图3：国内黄金基差
- 图4：国内白银基差
- 图5：COMEX黄金库存
- 图6：COMEX白银库存
- 图7：上期所黄金库存
- 图8：上期所白银库存
- 图9：黄金投机多头净持仓
- 图10：白银投机多头净持仓
- 图11：SPDR-黄金ETF持仓
- 图12：SLV-白银ETF持仓
- 图15：美国失业率：季调(%)
- 图16：美国新房销售：月
风险揭示及免责声明
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