> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海星股份2025年度及2026年一季度业绩总结 ## 核心内容 海星股份（股票代码：603115）在2025年度及2026年一季度展现出强劲的业绩表现，符合市场预期。公司业绩增长主要得益于产能释放、产品结构优化以及行业整体上行周期。 ## 主要财务指标 ### 2025年与2026年一季度业绩数据 | 指标 | 2025A | 2026Q1 | |--------------|----------|-----------| | 营业收入（亿元） | 22.95 | 6.33 | | 归母净利润（亿元） | 2.06 | 0.40 | | 扣非净利润（亿元） | 1.89 | 0.42 | | 毛利率（%） | 21.88 | 21.15 | | 净利率（%） | 8.99 | 6.27 | | EPS（元） | 0.85 | 0.86 | ### 财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|----------|----------|----------| | 营业收入（亿元） | 32.7 | 42.1 | 49.4 | | 归母净利润（亿元） | 3.7 | 5.5 | 7.1 | | EPS（元） | 1.53 | 2.27 | 2.93 | | PE（倍） | 30.84 | 20.81 | 16.13 | | PB（倍） | 4.92 | 4.44 | 4.01 | | PS（倍） | 3.50 | 2.72 | 2.32 | ## 主要观点 1. **业绩表现良好** - 2025年公司实现营收22.95亿元，同比增长19.5%；归母净利2.06亿元，同比增长28.17%；扣非净利1.89亿元，同比增长28.64%。 - 2026年一季度营收6.33亿元，同比增长25%，环比增长8%；归母净利0.40亿元，同比增长75%，环比下降32%；扣非净利0.42亿元，同比增长85%，环比下降31%。 - 2026年一季度毛利率同比提升4.1个百分点至21.15%，净利率同比提升1.8个百分点至6.27%。 2. **产能释放与产品结构优化** - 2025年公司化成箔产/销分别为4214万平米和4089万平米，同比分别增长20%和21%，产销率保持在95%以上。 - 新疆产能落地后，低成本与高端产品占比快速提升，2025年第三季度后对业绩形成明显支撑，2026年一季度表现尤为突出。 3. **期间费用率稳定，研发投入增加** - 期间费用率保持稳定，2025年为12.9%，2026年一季度为13.2%。 - 销售费率随规模扩大有所下降，研发费用率同比增长0.1个百分点至6.5%。 - 2026年一季度净利率提升主要得益于政府补贴及公允价值变动收益。 4. **未来增长预期** - 预计2025年底公司全产能规模接近5400万平米，同比增长29%。 - 2026年第三季度新疆产能全面达产，预计总产能将突破6000万平米。 - 随着产能持续释放及行业高景气度，产品涨价预期增强，预计2026年将实现量价齐升，业绩弹性显著。 5. **投资建议** - 电极箔行业正处于上行周期，AI趋势带来新产品机遇，公司作为龙头企业将率先受益。 - 维持“推荐”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，EPS分别为1.5元、2.3元和2.9元，对应PE分别为31倍、21倍和16倍。 ## 关键信息 - **行业周期与产品趋势**：电极箔行业处于上行周期，AI趋势推动新产品需求，公司有望受益。 - **产能扩张**：2025年底公司产能接近5400万平米，2026年三季度新疆产能全面达产，总产能将超6000万平米。 - **盈利提升**：公司通过新疆低成本产能释放和高端产品占比提升，实现毛利率和净利率的双增长。 - **财务健康**：公司流动比率和速动比率保持在合理区间，总资产周转率持续提升，显示运营效率增强。 - **估值变化**：公司PE从2025年的55.5倍逐步下降至2028年的16.13倍，反映市场对其未来增长的预期。 ## 风险提示 - 行业需求不及预期的风险。 - 全球贸易政策持续恶化的风险。 ## 附录信息 - **分析师信息**：曾韬、华立、段尚昌均为中国银河证券研究院分析师，具备丰富的行业研究经验。 - **联系方式**：提供多个地区的客户经理联系方式，方便投资者咨询。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |--------------|------------------------------------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 结论 海星股份在2025年度及2026年一季度展现出良好的业绩增长，受益于产能释放、产品结构优化及行业周期向好。公司未来有望在量价齐升中实现业绩突破，维持“推荐”评级。