> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纽威股份（603699）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 纽威股份（603699）在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长39%，超出市场预期。公司通过平台化、高端化和全球化战略，推动了业务的持续增长，特别是在海外市场表现突出，成为公司增长的主要驱动力。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2025年公司营业总收入达到78亿元，同比增长25%；归母净利润为16亿元，同比增长39%。其中，Q4归母净利润同比增长49%，显示公司盈利能力的显著提升。 - **海外业务增长显著**：海外市场营收53亿元，同比增长39%，远高于国内市场的2%增长。公司凭借全球化的产能和渠道布局，成功受益于中东冲突带来的能源安全需求。 - **盈利能力提升**：2025年公司销售毛利率为39.3%，净利率为20.9%，同比分别提升1.2个百分点和2.2个百分点。Q4毛利率提升至45.4%，环比提升6.6个百分点，受益于结构优化和精益管理。 - **订单与交付稳定**：FPSO/LNG船订单和交付保持高位，大客户如沙特阿美新品扩批，市场份额提升。新兴市场如核电、水处理板块增速良好，进一步拓宽业务边界。 - **财务费用优化**：公司期间费用率同比下降0.6个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降0.7、0.7、0.1个百分点，财务费用率因汇兑损失减少而有所下降。 - **盈利预测上调**：基于海外业务持续增长的预期，公司2026-2028年的归母净利润预测分别为19.5亿元、23.5亿元和28.4亿元，当前市值对应的PE分别为20X、17X、14X，维持“买入”评级。 - **投资价值凸显**：公司作为全球前十大工业阀门供应商，具备较强的市场竞争力和成长潜力，尤其在能源安全和结构转型背景下，业务前景广阔。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 7,768 | 9,401 | 11,305 | 13,535 | | 归母净利润 | 1,601 | 1,947 | 2,354 | 2,839 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.06 | 2.51 | 3.04 | 3.66 | | P/E（现价&最新摊薄） | 24.80 | 20.39 | 16.86 | 13.98 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |--------------------|------------|------------|------------|------------| | 毛利率 | 39.28 | 38.61 | 38.40 | 38.14 | | 归母净利率 | 20.61 | 20.71 | 20.82 | 20.98 | | 资产负债率 | 55.60 | 49.57 | 46.59 | 39.81 | | ROIC | 27.13 | 28.06 | 27.57 | 27.12 | | ROE-摊薄 | 34.51 | 32.14 | 30.21 | 28.76 | ### 现金流与资产负债情况 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营运资本变动 | 209 | -1,271 | -662 | -2,056 | | 折旧和摊销 | 172 | 180 | 187 | 194 | | 资本开支 | -202 | -80 | -75 | -70 | | 现金净增加额 | 913 | 354 | 1,291 | 264 | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-----------| | 收盘价（元） | 51.20 | | 一年最低/最高价（元） | 23.54/64.50 | | 市净率（倍） | 8.56 | | 流通A股市值（百万元） | 38,816.91 | | 总市值（百万元） | 39,694.48 | ## 风险提示 - 地缘政治冲突加剧 - 竞争格局恶化 - 原材料价格波动 ## 投资建议 东吴证券维持对公司“买入”评级，认为其平台化、高端化、全球化战略将推动公司持续成长，特别是在中东冲突背景下，能源安全需求上升为公司带来长期利好。 ## 总结 纽威股份（603699）凭借强大的海外业务增长、盈利能力提升以及多元化市场拓展，展现出良好的发展势头。公司持续优化结构和管理，提升毛利率和净利率，同时在能源安全和结构转型背景下，市场前景广阔。尽管存在一定的风险因素，但公司成长性依然被看好，未来有望实现更高的业绩增长。