> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 公司于2026年4月27日发布了一季度财务报告，显示2026年第一季度实现营收42.45亿元，同比增长24.27%；归母净利润2.14亿元，同比增长0.79%。尽管净利润增长幅度较小，但营收增速超预期，表明公司在市场开拓方面表现良好。 ## 主要观点 1. **营收增长显著**：公司一季度营收增长超预期，主要得益于乘用车、商用车及非道路板块的强劲增长，以及数字与能源板块的持续高增长。 2. **利润承压**：净利润增长放缓，主要受汇兑损益和原材料涨价影响，导致财务费用同比大幅上升1471%，扣非净利润同比下降1.65%。 3. **毛利率下降**：毛利率为18.59%，同比下降1.20个百分点，反映出成本压力。 4. **净利率下降**：归母净利率为5.04%，同比下降1.17个百分点。 5. **公司应对措施**：为缓解业绩波动，公司采取外汇套期保值和提前锁价等策略，预计Q2盈利能力将恢复正常。 6. **业务发展重点**： - **发电业务**：聚焦北美市场，推进燃气发电机尾气排放处理系统等项目。 - **液冷业务**：继续拓展北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷总成客户。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 归母净利润 | 净利润率 | |------|------|------------|----------| | 2026E | 186 | 12 | 6.4% | | 2027E | 218 | 15 | 6.7% | | 2028E | 257 | 20 | 7.7% | ### 财务指标趋势 - **毛利率**：2026Q1为18.59%，同比下降1.20个百分点。 - **净利率**：2026Q1为5.04%，同比下降1.17个百分点。 - **ROE（摊薄）**：2026Q1为14.52%，较2025年有所提升。 - **P/E**：2026E为34.68，较2025年有所上升。 - **P/B**：2026E为5.03，较2025年有所上升。 - **每股收益**：2026E为1.403元，较2025年有所提升。 - **每股经营现金净流**：2026E为0.881元，较2025年有所下降，但预计Q2将改善。 ### 经营分析 - **收入**：增速超预期，主要得益于多个业务板块的增长。 - **利润**：受汇兑损益和原材料涨价影响，短期承压。 - **现金流**：2026Q1经营活动现金流量净额为-3.12亿元，因支付供应商货款增加所致。 - **未来展望**：公司计划通过外汇套期保值和原材料锁价策略，提升盈利稳定性，并继续推进发电和液冷新业务订单的兑现。 ### 风险提示 - 汽车行业竞争加剧； - 新业务推进不及预期； - 汇率波动风险。 ## 投资评级与市场反馈 - **投资评级**：公司被评定为“买入”，预计2026年将是新业务订单兑现大年。 - **市场反馈**：近期市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。最终评分与平均投资建议对照为： - 1.00 = 买入； - 1.01 ~ 2.0 = 增持； - 2.01 ~ 3.0 = 中性； - 3.01 ~ 4.0 = 减持。 ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 21.6% | 20.1% | 19.2% | 19.4% | 19.5% | 20.0% | | 净利率 | 5.6% | 6.2% | 6.1% | 6.4% | 6.7% | 7.7% | | ROE | 11.21% | 12.61% | 13.01% | 14.52% | 16.14% | 19.22% | | P/E | 19.94 | 33.40 | 34.68 | 28.18 | 20.92 | 19.22 | | P/B | 2.51 | 4.35 | 5.03 | 4.55 | 4.02 | 3.28 | ## 公司基本情况 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 12,702 | 15,678 | 18,622 | 21,774 | 25,736 | | 营业收入增长率 | 15.28% | 23.43% | 18.78% | 16.92% | 18.20% | | 归母净利润(百万元) | 784 | 957 | 1,188 | 1,462 | 1,969 | | 归母净利润增长率 | 28.00% | 22.17% | 24.13% | 23.07% | 34.65% | | 净利率 | 6.1% | 6.4% | 6.7% | 7.7% | 8.1% | 9.1% | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 11.21% | 12.61% | 13.01% | 14.52% | 16.14% | 19.22% | | 总资产收益率 | 3.79% | 4.27% | 4.38% | 5.02% | 5.64% | 6.88% | | 投入资本收益率 | 8.72% | 9.21% | 9.57% | 9.49% | 13.35% | 19.22% | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 11,018 | 12,702 | 15,678 | 18,622 | 21,774 | 25,736 | | 营业利润 | 816 | 1,009 | 1,269 | 1,452 | 1,767 | 2,347 | | 营业利润率 | 7.4% | 7.9% | 8.1% | 7.8% | 8.1% | 9.1% | | 净利润 | 701 | 894 | 1,086 | 1,288 | 1,572 | 2,089 | | 净利率 | 5.6% | 6.2% | 6.1% | 6.4% | 6.7% | 7.7% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 921 | 1,205 | 1,405 | 772 | 2,430 | 2,877 | | 投资活动现金净流 | -605 | -906 | -1,325 | -793 | -860 | -869 | | 筹资活动现金净流 | 551 | -130 | 309 | 471 | -1,050 | -1,378 | | 现金净流量 | 872 | 176 | 387 | 450 | 520 | 630 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,919 | 2,187 | 2,555 | 2,976 | 3,471 | 4,079 | | 应收款项 | 5,482 | 6,325 | 7,634 | 8,817 | 10,084 | 11,765 | | 存货 | 2,063 | 2,273 | 2,786 | 3,191 | 3,606 | 4,083 | | 流动资产 | 9,918 | 11,494 | 14,102 | 16,061 | 18,272 | 21,094 | | 长期投资 | 657 | 662 | 599 | 599 | 599 | 599 | | 固定资产 | 4,184 | 4,647 | 5,596 | 5,710 | 5,705 | 5,591 | | 资产总计 | 16,156 | 18,362 | 21,876 | 23,679 | 25,909 | 28,639 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司是稀缺的确定高成长标的，2026年将是新业务订单兑现大年。 - **预期**：公司未来业绩有望持续增长，尤其是在发电和液冷业务领域。