20260415-国金证券-电力设备与新能源行业研究_欧洲海风专题之二_订单放量信号明显_能源安全驱动长期需求确定性提升_21页_2mb

电力设备与新能源行业研究：欧洲海风专题之二

核心内容概览

本报告聚焦欧洲海风市场的投资机会，分析行业需求预测、政策调整及供应链发展情况，重点推荐国内优质供应链企业出海机会。

主要观点

• 中期需求明确：欧洲各国政府项目拍卖规模是衡量中期海风需求的重要指标。2022-2024年拍卖规模屡创新高，2026-2030年年均新增装机约8GW。
• 政策调整改善：拍卖机制设计与市场成本错配导致项目延期，但2025年以来，丹麦、荷兰、德国等国逐步转向更成熟的差价合约（CfD）模式，并引入通胀调整机制，预计开发延期情况将减少。
• 长期需求增长：地缘冲突加剧能源安全焦虑，电气化和算力需求推动用电量回升，预计2030年后欧洲海风年均装机有望翻倍至15GW以上。
• 供应链订单释放：2026年起欧洲海风项目供应链订单将集中释放，国内企业有望凭借技术优势和成本优势拓展海外市场。
• 行业投资建议：依次看好管桩、零部件、海缆、风机出口机会，重点推荐大金重工、金雷股份、东方电缆、明阳智能等企业。

关键信息

一、存量项目储备充裕，政策调整持续进行，供应链招标进入放量阶段

• 拍卖规模决定中期需求：政府主导的拍卖模式下，拍卖定标规模是衡量海风行业景气度的重要指标。
• 项目开发周期：2025年以来完成拍卖的项目平均并网时间为4-7年。
• 订单释放时间：管桩等环节订单释放时间较并网时间提前3-5年，2026年起将释放约10GW订单。
• 项目储备：2022年以来完成拍卖的57GW项目中，约42GW尚未完成最终投资决策（FID），预计2029年起陆续并网。

二、地缘冲突再次触动能源安全敏感神经，电气化+算力引爆长期海风需求

• 能源安全驱动：俄乌冲突后，欧盟提出RepowerEU计划，强调可负担、安全、清洁的能源发展。
• 用电量增长：预计2026年起欧洲电力需求将年均增长1.5-2%，数据中心等高耗能产业带动用电需求。
• 数据中心需求：预计2030年欧洲数据中心装机达17.5GW，带动用电量需求由96TWh增至168TWh。
• 绿电需求：绿证和购电协议（PPA）是欧洲数据中心主要的绿电供应形式，2025年以来已有多个PPA签约案例。

三、投资建议：依次看好管桩、零部件、海缆、风机出口机会

• 管桩环节：欧洲本土供给不足，国内企业有望在2026年起迎来明显订单增长，重点推荐大金重工。
• 零部件环节：欧洲海风机组大型化趋势明显，国内优质零部件企业有望凭借产能扩张和合作优势提升市占率，重点推荐金雷股份。
• 海缆环节：全球海缆供需缺口扩大，国内企业具备高电压海缆生产能力，重点推荐东方电缆。
• 风机环节：国内风机企业大型化技术领先，明阳智能已实现18-20MW风机投运，并计划推出50MW漂浮式风机，有望在欧洲市场获得更大市场份额。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内风电各环节供给充足，若竞争加剧可能导致价格下降，影响产业链盈利。
• 项目推进不及预期：政策变化可能影响项目推进节奏，进而影响供应链企业业绩。
• 原材料价格波动：风电产业链对原材料依赖较高，价格波动可能影响盈利水平。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅或跌幅在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券发布，仅供特定投资者使用，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。