> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 微电生理（688351.SH）2026H1业绩总结与展望 ## 核心内容 微电生理在2026年上半年实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，同时在国内外市场均取得显著进展。公司持续推动产品创新和全球化布局，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现稳中有进**：2026H1公司实现营收2.75亿元，同比增长23.02%；归母净利润4009万元，同比增长22.70%。尽管第二季度净利润有所下降，但整体仍保持增长态势。 - **全球化布局加速**：公司境外收入同比增长56.52%，达到1.09亿元。其产品矩阵在欧美市场取得突破，包括高密度标测导管获得欧盟认证、磁导航系列实现欧洲商业化首发。 - **产品创新持续推进**：公司多项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序，其中EasyEcho™一次性使用心脏超声成像导管于2026年一季度获批上市，是国内首款具备定位与三维超声建模功能的国产心腔内超声导管。 - **市场渗透率稳步提升**：截至2026H1，公司在国内三维电生理手术领域累计完成手术量超10万例，覆盖医院1100余家，产品渗透率持续增强。 - **盈利预测下调**：考虑到集采接续暂未启动及市场推广投入增加，公司2026-2028年归母净利润预测由原值1.19/1.62亿元调整为0.65/0.85/1.16亿元，对应EPS分别为0.14/0.18/0.25元/股，当前PE为131.8/100.5/73.5倍。 - **财务指标稳健**：公司毛利率和净利率略有下降，但整体盈利能力有望持续提升。资产负债率逐步上升，但公司仍保持较低的财务杠杆。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 4.13 | 4.65 | 5.50 | 7.07 | 9.26 | | 归母净利润（亿元） | 0.52 | 0.51 | 0.65 | 0.85 | 1.16 | | 毛利率（%） | 58.7 | 58.0 | 57.8 | 58.0 | 58.4 | | 净利率（%） | 12.6 | 11.0 | 11.8 | 12.0 | 12.6 | | ROE（%） | 3.0 | 2.8 | 3.5 | 4.5 | 6.0 | | EPS（元/股） | 0.11 | 0.11 | 0.14 | 0.18 | 0.25 | | P/E（倍） | 164.4 | 167.6 | 131.8 | 100.5 | 73.5 | ### 营收与利润增长趋势 - **2026H1**：营收2.75亿元，同比增长23.02%；归母净利润4009万元，同比增长22.70%。 - **2026Q2**：营收1.49亿元，同比增长24.80%；归母净利润1100万元，同比下降25.66%。 - **未来预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.65亿元、0.85亿元和1.16亿元，净利润率逐步提升。 ### 费用与成本结构 | 费用项目 | 2026H1（%） | 2025A（%） | 2024A（%） | |----------|-------------|------------|------------| | 销售费用率 | 29.55 | 28.12 | 26.62 | | 管理费用率 | 7.24 | 9.27 | 9.30 | | 研发费用率 | 13.31 | 13.71 | 13.71 | | 毛利率 | 55.77 | 58.0 | 58.7 | | 净利率 | 14.56 | 11.8 | 12.6 | ### 资产负债表摘要 | 项目 | 2024A（亿元） | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 流动资产 | 157.8 | 155.3 | 165.1 | 178.6 | 197.0 | | 非流动资产 | 31.6 | 44.0 | 44.9 | 46.2 | 48.4 | | 资产总计 | 189.4 | 199.3 | 210.0 | 224.9 | 245.4 | | 流动负债 | 10.8 | 15.9 | 20.1 | 32.2 | 48.2 | | 非流动负债 | 4.4 | 3.2 | 3.2 | 3.2 | 3.2 | | 负债合计 | 15.2 | 19.1 | 23.3 | 35.4 | 51.4 | | 归属母公司股东权益 | 174.2 | 180.2 | 186.7 | 189.5 | 194.0 | ### 现金流量表摘要 | 项目 | 2024A（亿元） | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 经营活动现金流 | 0.67 | 0.91 | 0.26 | 1.00 | 0.64 | | 投资活动现金流 | -0.44 | -0.78 | -0.20 | -0.36 | -0.43 | | 筹资活动现金流 | -0.11 | -0.05 | -0.08 | -0.61 | -0.76 | | 现金净增加额 | 0.13 | 0.08 | -0.03 | 0.03 | -0.54 | ## 风险提示 - 研发进度不及预期 - 汇率波动 - 市场竞争加剧 ## 结论 综上所述，微电生理在2026年上半年业绩稳健增长，全球化布局取得显著成果，产品创新持续推进，公司未来盈利能力有望持续提升。尽管面临一定的风险，但其市场地位和产品竞争力仍较强，因此维持“买入”评级。