20260515-浙商证券-基于2025年年报和2026年一季报_寻找行业竞争格局改善的线索_9页_552kb

行业竞争格局改善分析总结

核心观点

2026年4月6日，浙商策略组发布报告《从分母端到分子端，寻找“沙漠之花”——竞争格局优化中的投资机会》，提出通过“资本开支四象限”和“行业集中度四象限”分析框架，识别竞争格局改善的行业。根据2025年年报和2026年一季报数据，筛选出符合“资本开支低位向上（第二象限）”、“行业集中度高位向上（第一象限）”且“净利润转正”的行业，包括自动化设备、休闲食品、饰品和装修建材。

综合行业属性和重资产程度，装修建材行业最符合该分析框架，竞争格局明显改善。

分析框架

1. 资本开支四象限

该模型通过资本开支同比增速和资本开支分位数来衡量行业产能变化：

• 第一象限：供给相对过剩，资本开支相对高位，且边际向上。
• 第二象限：供给相对出清，资本开支相对低位，且边际向上。
• 第三象限：供给出清中，资本开支相对低位，且边际向下。
• 第四象限：供给相对过剩，资本开支相对高位，且边际向下。

2. 行业集中度四象限

该模型通过行业主营收入CR4衡量行业集中度变化：

• 第一象限：行业集中度抬升，集中度在相对高位，且边际向上。
• 第二象限：行业集中度抬升，集中度在相对低位，且边际向上。
• 第三象限：行业集中度下降，集中度在相对低位，且边际向下。
• 第四象限：行业集中度下降，集中度在相对高位，且边际向下。

竞争格局改善的行业

装修建材行业分析

行业属性

装修建材属于制造业和周期性行业，其产能周期特征明显。与自动化设备、休闲食品、饰品相比，装修建材和自动化设备更受产能周期影响。

重资产程度

装修建材的重资产程度较高，2016-2025年申万二级行业（固定资产+在建工程）/总资产的平均值为24%，高于其他行业，如休闲食品（26.8%）、自动化设备（13.6%）、饰品（3.8%）。重资产行业更可能受到资本开支变化的影响，因此装修建材行业更符合分析框架。

风险提示

1. 竞争格局优化进程不及预期：若行业集中度和净利润未能持续改善，可能影响投资预期。
2. 经济复苏程度不及预期：经济疲软可能抑制行业增长。
3. 美联储超预期加息：可能对市场风险偏好造成压制，影响股价表现。

投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数在-10%至+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

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图表目录

• 图1: 资本开支四象限
• 图2: 行业集中度四象限
• 图3: 申万二级行业重资产程度

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