> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 年报分红亮眼 未来盈利能力有望持续提升 ## 核心内容 公司2025年年报及2026年一季报显示，其主营业务增长强劲，美国家具业务亏损有所收窄，全年分红方案超出市场预期，展现了公司对投资者回报的重视。尽管整体消费环境相对疲弱，但公司凭借品牌韧性实现了显著的盈利增长。 ### 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司2025年收入同比增长6.1%，归母净利润同比增长20.1%，扣非盈利增长约14%。 - **美国家具业务**：尽管收入同比下降6%，全年亏损2652万元，但亏损幅度较上年有所减小。 - **国内家纺业务**：扣除美国家具业务影响后，国内家纺业务收入同比增长近9%，线上和直营业务毛利率分别提升4个和2个百分点，反映产品结构优化与供应链管理的成效。 - **分红方案**：公司拟每股派0.42元，与中期分红合计后全年派息率接近100%，显示出对股东回报的重视。 - **2026年一季度表现**：公司收入和盈利分别同比增长6%和31%，盈利增速远超市场预期，主要得益于爆品策略和电商渠道的扩张。 - **盈利弹性**：公司通过爆品模式和供应链数智化发展，未来三年盈利能力有望持续上升。 - **投资建议**：基于公司2025年报和2026年一季报，调整盈利预测并引入2028年预测，预计2026-2028年每股收益分别为0.72、0.83和0.94元。参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，对应目标价12.99元，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长(%) | 营业利润（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | 每股收益（元） | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | 市盈率 | |------|--------------------|-------------|---------------------|-------------|------------------------|-------------|----------------|-----------|-----------|--------|--------| | 2024A | 4,559 | -14.2% | 490 | -25.9% | 433 | -24.4% | 0.52 | 48.0% | 9.5% | 10.3% | 20.4 | | 2025A | 4,839 | 6.1% | 618 | 26.1% | 520 | 20.1% | 0.62 | 50.5% | 10.7% | 12.4% | 17.0 | | 2026E | 5,319 | 9.9% | 716 | 15.9% | 602 | 15.8% | 0.72 | 51.4% | 11.3% | 13.4% | 14.7 | | 2027E | 5,838 | 9.8% | 820 | 14.4% | 688 | 14.3% | 0.83 | 51.9% | 11.8% | 13.9% | 12.8 | | 2028E | 6,346 | 8.7% | 929 | 13.4% | 780 | 13.3% | 0.94 | 52.1% | 12.3% | 14.9% | 11.3 | ### 投资评级与估值 - **投资评级**：增持（维持） - **目标价格**：12.99元 - **当前股价**：10.97元（2026年04月23日） - **52周最高/最低价**：11.19/7.75元 - **市盈率**：20.4（2024A）→ 17.0（2025A）→ 14.7（2026E）→ 12.8（2027E）→ 11.3（2028E） - **市净率**：2.1（2024A）→ 2.1（2025A）→ 1.8（2026E）→ 1.7（2027E）→ 1.6（2028E） ### 风险提示 - 国内整体消费需求复苏缓慢 - 美国家居业务受经济和地产影响持续低于预期 ## 投资建议 基于公司2025年报和2026年一季报表现，以及下游可选消费复苏态势，公司盈利预测已调整。预计公司2026-2028年每股收益分别为0.72、0.83和0.94元。结合可比公司估值，给予2026年18倍PE估值，对应目标价12.99元，维持“增持”评级。 ## 消费趋势与公司策略 - **消费趋势**：未来国内服饰及家纺消费将更关注科技功能、环保可持续和东方审美文化。 - **公司策略**：公司持续强化科技功能性爆品策略，契合上述消费趋势，同时深化供应链数智化发展，提升经营效率。 ## 结论 公司展现出强劲的品牌韧性和盈利增长能力，未来三年盈利能力有望持续提升。在当前市场环境下，公司通过优化产品结构、提升毛利率和强化电商渠道，增强了盈利弹性。投资者可关注其在可选消费复苏中的表现及持续的高分红政策。