> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年03月02日 周报 # 铜：高库存压力不减，等待需求复苏信号 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com # 报告导读： 市场回顾与展望：春节后第一周，铜价延续震荡格局，在外盘带动下有一定补涨，但是幅度较小。宏观面上，关税政策扰动暂歇，美伊冲突迅速升级，推升市场避险情绪，但暂未对铜价产生显著影响。供应面存在一定分化，上游铜精矿持续紧张，国内铜精矿TC保持低位，但就国内冶炼情况而言，1月精炼铜产量创新高，3月产量有望再度走高，并且内外市场均呈高库存状态。需求面正处于淡旺季切换前夕，节后下游企业陆续复工，但是复工节奏较为缓慢，未能承接充裕的现货供应，现货持续贴水承压。 目前市场的核心矛盾在下游需求还未完全复苏，部分企业要到元宵节后才能完全复工复产，但持续累积的全球库存以及高铜价对下游消费的抑制，已经形成了难以忽视的现实压力。市场正在等待旺季需求的实际表现来打破这一僵局，短期铜价预计维持震荡，逐步消化库存压力，旺季需求的实质性启动将成为下一阶段的关键驱动变量。 关注因素：美国最新经济数据、地缘政治变动、节后需求复苏 2、本周基本面数据周度变化： <table><tr><td></td><td>单位</td><td>本周最新</td><td>上周同期</td><td>周度环比 变化量</td><td>周度环比 变化率</td><td>频率</td></tr><tr><td>电解铜价格（≥99.95%）：上海</td><td>元/吨</td><td>101970</td><td>100275</td><td>1695</td><td>1.69%</td><td>周度</td></tr><tr><td>电解铜升贴水（≥99.95%）：上海</td><td>元/吨</td><td>-250</td><td>-5</td><td>-245</td><td>-4900.00%</td><td>周度</td></tr><tr><td>干净铜精矿远期现货综合指数（TC计）</td><td>美元/千吨</td><td>-51.06</td><td>-51.17</td><td>0.11</td><td>0.21%</td><td>周度</td></tr><tr><td>无氧铜杆价格</td><td>元/吨</td><td>103090</td><td>101270</td><td>1820</td><td>1.80%</td><td>周度</td></tr><tr><td>LME铜库存</td><td>吨</td><td>253700</td><td>241825</td><td>11875</td><td>4.91%</td><td>周度</td></tr><tr><td>SHFE铜库存</td><td>吨</td><td>391529</td><td>272475</td><td>119054</td><td>43.69%</td><td>周度</td></tr><tr><td>COMEX铜库存</td><td>短吨</td><td>601541</td><td>600436</td><td>1105</td><td>0.18%</td><td>周度</td></tr></table> # 1.期货市场回顾 图1：沪铜行情走势 元/吨 数据来源：博易大师，宁证期货 图2：伦铜电3行情走势 美元/吨 数据来源：博易大师，宁证期货 图3：沪伦比（未剔除汇率）% 数据来源：钢联数据，宁证期货 # 2. 供应情况分析 图4：铜精矿远期现货价格以TC价计 美元/干吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图5：粗铜现货加工均价 元/吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图6：铜精矿港口库存 万吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图7：国内电解铜产量 吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图8：电解铜及废铜价格变化趋势 元/吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图9：主要市场精废价差 元/吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 # 3.需求情况分析 图10：1#电解铜升贴水(≥99.95%)_上海 元/吨 数据来源：iFinD，宁证期货 图11：铜材价格 元/吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图12：铜材产能利用率 % 数据来源：钢联终端，宁证期货 图13：精铜杆成交量 吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图14：洋山铜保税溢价 美元/吨 数据来源：钢联数据，宁证期货 图15：电解铜仓单提单溢价（火法） 美元/吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 # 4.库存情况分析 图16：电解铜现货库存 万吨 数据来源：钢联终端，宁证期货 图17：三大期货交易所库存吨 数据来源：iFinD，宁证期货 宁证期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1775号）。 在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要担负的责任。若用户无法认可本声明内容，请不要使用本产品及服务进行投资。所有使用本公司产品及服务的用户均默认已充分了解并掌握声明内容，并自愿以本人名义独立承担所有的风险和责任。 # 免责声明 本报告撰写人具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告所载的观点并不代表本公司或分支机构的立场。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本公司不保证用户根据此报告及所载材料信息进行投资操作即可获得收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接损失及与此相关的其他损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映撰写人的设想、见解及分析方法，不构成投资建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“宁证期货”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。