20260326-迈科期货-迈科期货策略周报_农产品_软商品_化工_2026.03.25_4页_215kb

迈科农产品与能源化工周报总结

【油脂油料】

核心内容

• 国际市场：中美会谈推迟导致美豆出口需求存疑，CBOT大豆价格震荡回调。巴西大豆CNF报价上涨，弥补美豆跌幅，成为主要进口来源。
• 能源市场：能源价格仍为大豆市场定价的关键变量，预计美豆油需求将继续支撑CBOT大豆价格。
• 国内政策：中国放宽巴西大豆中杂草含量规定，进口大豆到港清关问题有望解决。豆粕5-9价差回落，进口大豆近月采购完成，远月采购逐步展开。
• 油厂动态：国内油厂开机偏高，但下游需求有限，饲企对高价持观望态度。
• 菜籽与菜粕：国内进口买船恢复，加菜籽重新进入市场，改善供应结构，但成本较高，榨利较差，油厂开机低迷。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，下游少量采购远月合同，市场成交量有限。天气转暖后水产养殖活动重启，预计菜粕供需逐步恢复。
• 结论与观点：短期地缘冲突未决，粕类震荡回调。豆粕、菜粕05合约测试支撑MA20。中长期需关注地缘局势缓和和巴西大豆集中到港带来的供应压力。
• 关注事件：地缘冲突缓和风险；国内买船进度；美国生物燃料掺混目标。

【玉米】

核心内容

• 供应情况：全国13省份售粮进度78%，去年同期为84%。东北产区售粮进度79%，较前一周增加4%。售粮进度仍偏慢，基层粮源较少。
• 下游需求：玉米淀粉利润走高，深加工企业提价促收，开工率提升。玉米库存总量376.9万吨，较上周增加11.61%，同比减少24.09%。饲料企业以执行前期合同为主，高价补库积极性一般，库存仍偏低。
• 市场动态：截至3月19日，饲料企业玉米平均库存30.27天，较3月12日增加0.21天，涨幅0.70%，较去年同期下降8.16%。小麦-玉米价差走弱，下游有采购小麦替代动力。
• 结论与观点：周线走势偏强，05合约支撑MA20。
• 关注事件：国储收购政策、下游库存及需求。

【白糖】

核心内容

• 国际市场：Czarnikow预计26/27榨季全球食糖过剩340万吨，StoneX认为印度产量下降且出口低迷，全球市场更依赖巴西。糖醇产量配比将成为未来供应的关键。
• 国内供应：1-2月进口糖、甘蔗、替代品补充量较大，新糖生产逐步尾声，配额外进口糖利润窗口接近闭合，将减轻供应压力。当前市场关注现货库存消耗进度。
• 结论与观点：二季度巴西新榨季供应释放，将导致贸易流从紧平衡过渡到过剩。厄尔尼诺预期可能影响26/27榨季甘蔗种植，进而影响巴西中南部压榨节奏。国际糖价带动国内糖价上行，郑糖05合约在5500附近遇阻，价格呈区间波动。下方5355波段支撑有效，偏多思路对待。
• 关注事件：国际糖价、国内需求。

【棉花】

核心内容

• 国际市场：美棉种植面积或低于USDA预测，预计26/27年度总产量减少约2.2%。印度棉花协会将2026年度产量预测上调约6万吨，进口预测下调约5.1万吨，显示印度国内供应趋于宽松。
• 国内市场：国家棉花价格B指数均价16690元/吨，国际棉花指数（M）均价77.39美分/磅，折人民币进口成本13039元/吨，进口利润3651元/吨。国家发放30万吨滑准税棉花进口配额，有助于缓解内外棉价差对国产纺织品出口的冲击。
• 市场动态：近期棉价回调，纺企即期利润回升。传统消费旺季下，棉纺厂接单尚可，现金流充足，抵抗风险能力较强。若棉价在15000元/吨附近波动，纱价或跟随下调，但因利润不足、需求较好、库存偏低，调整空间有限。
• 结论与观点：主产国因天气干旱，新年度种植面积或调减，对国际棉价有利。国内发放进口配额有助于缓解进口棉利润高企对纺织企业的不利影响。棉价回落令纱线利润好转，纱价回调空间有限。郑棉05合约预计维持整数关口附近波动，等待春播指引。
• 关注事件：宏观形势、种植意向、订单需求。

【能源化工】

【沥青】

核心内容

• 供给：上周塔河石化停工检修，华东及华南部分炼厂降量，产能利用率下降，产量下降。隆众4月国内沥青地方炼厂总排产量为86.2万吨，较3月6日修正后排产下降3万吨，降幅3.4%，同比下降30万吨，降幅25.8%，供应缩减预期明显。
• 需求：沥青出货量下降，但下游改性沥青开工率环比回升，部分炼厂零星复工，带动改性沥青产能利用率回升至节前水平。道路改性开工率10%，环比上升11%；防水卷材开工率36%，环比上升9.1%，防水端偏强。
• 库存：周度厂库与社库均上升，总库存持续累库。
• 结论与观点：沥青处于节后需求偏弱、供应逐渐恢复阶段，但地缘事件打断了供应回升节奏，原料供应受限，部分炼厂降负运行。若中东供应持续受阻，沥青炼厂有继续降负压力。沥青裂解短期偏强，BU2606参考支撑3367，压力4912，单边跟随原油运行为主。
• 关注事件：美伊冲突进展、霍尔木兹海峡通行情况、俄油进口量。

【玻璃】

核心内容

• 市场情绪：中东战事升级，能源价格可能进一步上升，对玻璃盘面情绪扰动。
• 生产与库存：上周玻璃两条产线放水冷修，产量下滑。玻璃点火和冷修预期并存，现货价格对其影响较大，价格走低冷修预期增加，价格走强点火预期增加。玻璃期现下行，投机需求降温，表需环比走弱。
• 库存与基本面：玻璃中上游库存高位，临近交割，期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。
• 结论与观点：能源价格变动对玻璃盘面扰动减弱，基本面定价权重增加。中上游库存高位，观望为宜。玻璃指数运行区间参考1080-1180。
• 关注事件：下游需求、玻璃厂库存、玻璃现货价格。

【纯碱】

核心内容

• 市场情绪：中东战事升级，能源价格可能上升，影响纯碱盘面情绪。
• 生产与需求：联碱法副产品氯化铵价格上涨，部分碱厂利润好转，纯碱周度产量创新高。但浮法、光伏玻璃产量下滑，需求承压下行。
• 库存与基本面：碱厂库存高位，预计临近交割，期现负反馈压力较大，对盘面有一定利空影响。
• 结论与观点：能源价格变动对纯碱盘面扰动仍存，供需宽松格局下，基本面偏空，盘面风险较大，观望为宜。纯碱指数运行区间参考1220-1350。
• 关注事件：碱厂检修、累库情况、玻璃产量。