> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月13日宏观研究团队分析总结 ## 核心内容概述 2026年3月，中国社会融资规模（社融）新增5.2万亿元，略高于预期的5.1万亿元，但低于前值2.4万亿元。人民币贷款新增2.99万亿元，低于预期的3.2万亿元，且同比少增6500亿元。整体来看，3月社融增速下滑至7.9%，显示出融资环境的边际收紧。 ## 主要观点 ### 1. 信贷结构变化 - **企业贷款**：3月新增人民币贷款2.99万亿元，其中企业短贷同比多增400亿元，成为信贷增长的主要动力。企业中长贷同比少增2300亿元，主要受基建开工偏缓、企业融资需求低位及特殊再融资债影响。 - **居民贷款**：居民贷款净新增4909亿元，同比少增4944亿元，显示居民加杠杆意愿仍较弱。居民短贷和中长贷同比分别少增2885亿元和2094亿元，反映购房意愿和消费信贷需求下降。 - **非银机构贷款**：非银机构贷款同比少减9亿元，显示非银融资渠道相对稳定。 ### 2. 社融结构分析 - **政府债券**：3月政府债券净融资额为11622亿元，同比少增3244亿元，主要由于专项债和国债发行节奏放缓，但一季度专项债累计发行规模仍高于2025年，表明广义财政力度不减。 - **企业债券**：企业债券融资同比显著多增4850亿元，反映出在利率下行背景下，企业更倾向于通过债券市场融资，以降低融资成本。 - **其他融资渠道**：委托、信托贷款同比少增119亿元和412亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增2373亿元，显示这些渠道的融资活动有所收缩。 ### 3. 广义货币变化 - **M1增速**：从5.9%降至5.1%，资金活性边际降低，主要由于2025年3月基数较高及地缘冲突导致的资本市场波动。 - **M2增速**：从8.9%降至8.5%，反映信贷放缓和资金活性下降，同时地缘冲突对流动性造成扰动。 ## 关键信息 - **信贷表现**：3月信贷增长不及预期，企业短贷成为增长主力，但中长贷同比少增。 - **社融总量**：3月社融新增5.2万亿元，同比少增6701亿元，增速下滑至7.9%。 - **企业融资**：企业债券融资同比多增，显示融资渠道多元化趋势。 - **政府债券**：专项债和国债发行节奏放缓，但一季度累计发行规模仍强于2025年。 - **货币流动性**：M1和M2增速均回落，显示资金活性降低及地缘冲突对流动性的扰动。 ## 风险提示 - 政策执行力度不及预期 - 经济超预期下行 ## 附图说明 - **附图1**：3月企业短贷同比多增 - **附图2**：3月企业债券融资同比显著多增 - **附图3**：3月专项债、国债等债券净融资额较2025年同期下降 - **附图4**：一季度专项债累计发行规模高于2025年 - **附图5**：居民与企业存款同比少增 ## 分析师承诺 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合理假设和分析模型，不保证具体证券价格或交易结果，且不与报告观点存在直接或间接利益关系。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。开源证券对报告内容的准确性、完整性不作保证，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn