20220729-中航证券-立航科技-603261.SH-2022年中报点评_交付进度影响业绩释放_立足航空领域加深纵向一体化产业链优势_6页_660kb

立航科技 (603261) 2022年中报总结

核心内容

立航科技在2022年上半年实现营业收入0.96亿元，同比增长10.07%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降26.60%和28.38%。公司毛利率为47.06%（-2.78pcts），净利率为9.87%（-4.93pcts），整体财务表现受到交付进度及疫情等因素的影响。

主要观点

业绩下滑原因

• 交付节奏：公司产品交付多集中在下半年，尤其是第四季度，导致上半年收入增长有限，而净利润下滑明显。
• 疫情因素：疫情可能影响部分原材料的供应，导致生产交付延迟。
• 成本上升：部分原材料价格上涨，导致成本上升。
• 费用增加：管理费用和研发费用同比增加，对净利润产生影响。

产品布局与产业链优势

公司以飞机地面保障设备为核心，已形成涵盖航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工、飞机部件装配等多样化的产品结构，为客户提供多维度的产品和服务。

• 飞机地面保障设备：公司自2005年起从事相关业务，产品广泛应用于我国空海军现役及新一代战斗机、轰炸机、运输机等。
• 飞机工艺装备：公司成功将机电液一体化、电液伺服控制等核心技术应用到工艺装备领域，并向柔性、数字化工装产品延伸。
• 航空器试验和检测设备：公司具备柔性起动供电技术、电磁屏蔽技术、卫通和视距监控技术等核心技术，应用于多个综合检测保障项目。
• 飞机零部件加工：公司主要加工飞机前缘肋、中段肋、隔框、梁、大梁、盖板、薄壁件等机体零部件，覆盖多款战斗机、轰炸机及民机机型。
• 飞机部装业务：公司通过工装业务向产业链下游延伸，形成加工工艺、工装设计制造、部件装配等方面相对完整的技术体系，并与无人机项目结合，推进天翼-1无人机的研发。

投资与研发

公司持续推进募投项目，投资总额为5.50亿元，建设期为两年，预计达产后新增年收入/利润总额4.5亿元/1.44亿元。公司高度重视技术研发，核心技术人员通过股权激励提升研发效率，并与多家国内优质科研院所合作，推动在研项目的进展。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年H1为0.96亿元，预计2022-2024年分别为3.71亿元、4.73亿元、6.05亿元。
• 归母净利润：2022年H1为0.09亿元，预计2022-2024年分别为0.87亿元、1.12亿元、1.43亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.13元、1.46元、1.86元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为62.15元。

财务指标

• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为55倍、43倍、33倍。
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为3.73倍、3.46倍、3.17倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为9.04%、10.77%、12.58%。

存货情况

• 存货总额：1.49亿元，同比增长45.19%，主要由于产品尚未完工交付及发出商品增加。
• 发出商品：0.64亿元，同比增长32.03%。
• 在产品：0.61亿元，同比增长63.25%。
• 原材料：0.23亿元，同比增长48.97%。

风险提示

• 产品项目研发进展不及预期。
• 宏观环境低迷。
• 公司产品下游市场拓展不及预期。

投资建议

公司未来有望随着下半年交付节奏恢复及疫情影响减弱，实现业绩稳健增长。募投项目及在研项目的推进将进一步拓展产品线，提升盈利能力。建议关注公司未来在航空领域的增长潜力。