> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为天风证券研究所发布的周报，涵盖策略、固收、化工等多个领域，重点分析了当前市场环境、资产价格走势、行业景气度及信用评级调整趋势，旨在为投资者提供参考建议。 --- ## 策略分析 ### 1. 黄金4000保卫战——港股策略周观察 - **市场背景**：美国6月非农就业数据明显低于预期，劳动力市场降温迹象增强，缓解了市场对美联储进一步加息的担忧。 - **黄金走势**：本周黄金价格上涨2.09%，伦敦金现货价格为4174.19美元/盎司；白银价格上涨5.45%，表现更为强劲。 - **支撑因素**： - 非农数据走弱对金价形成支撑； - 世界黄金协会数据显示，2026年5月全球央行官方黄金储备净增41吨，购金需求仍对黄金中长期配置逻辑有支撑。 - **月份效应**： - 恒生指数在1月和4月上涨概率较高（75.0%）； - 7月和10月港美股表现方向不一致，需结合市场环境审慎判断。 - **投资建议**： - 短期AI科技调整属于风格再平衡，而非逆转； - 中期趋势未变，建议关注科技内部扩散、资源品及券商，部分非AI板块有望修复。 --- ## 固收分析 ### 1. 美欧要转鸽？或还差点信号 - **市场信号**： - 7月辛特拉央行论坛上，央行行长的鹰派色彩有所减弱； - 美国6月非农数据低于预期，美伊局势平稳、油价下跌，特朗普喊话压低油价； - 其他经济数据如ADP就业、ISM制造业PMI物价分项、欧元区CPI均显示下行压力。 - **判断**： - 海外市场离“宽松行情”可能还差一点信号； - 美联储等央行可能还需观察1-2期就业和通胀数据； - 关键节点可能在8月Jackson Hole会议或9月FOMC会议。 ### 2. 再谈评级调整——信用策略周报20260705 - **评级更新情况**： - 当前约1800家发行人未更新主体评级； - AAA、AA+、AA主体占比分别约为33%、40%、24%。 - **评级变动**： - 6月以来，至少55家发行人发布终止评级公告，6家评级下调，2家评级展望调整为负面，5家被列入评级观察，4家推迟评级。 - **影响分析**： - 债基持仓的信用债对外部评级无强制要求； - 评级调整对估值和信用利差有一定影响，尤其对机构参与较多的主体影响更大； - 部分主体在公告后1周内信用利差明显走阔。 - **投资建议**： - 重视AI巨头的布局； - 资金在牛市初期更偏好少数高景气赛道，后期资金可能聚焦主线，周期股具备低估值和高贝塔属性，易受基本面回暖影响。 --- ## 化工行业分析 ### 1. 周观点：国家发改委印发《循环经济发展“十五五”规划》，双氧水、国际石脑油涨价 - **政策背景**：国家发改委发布《循环经济发展“十五五”规划》，目标是到2030年构建更完善的循环经济体系，提升资源产出率。 - **价格变化**： - WTI油价下跌4.3%，为68.82美元/桶； - 化工产品中，双氧水上涨8.90%，国际石脑油上涨7.15%，丁烷、丙烷、纯苯涨幅均超过5%。 - **板块表现**：基础化工板块较上周上涨0.34%，跑赢沪深300指数0.87个百分点。 - **行业展望**： - 重点关注供需逆转、产业重构、价值重估三大方向； - 2025年政策和资本开支拐点已现，“反内卷”提出带来行业盈利改善预期； - 化工行业面临战略窗口期，全球化工秩序重构，传统企业价值重估趋势明显。 --- ## 风险提示 ### 1. 策略部分 - 海外流动性改善不及预期； - 地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期； - 市场风险偏好修复不及预期。 ### 2. 固收部分 - 海外经济基本面变化超预期； - 特朗普政府政策超预期； - 中东局势变化超预期。 ### 3. 化工部分 - 原油价格大幅波动； - 安全环保风险； - 化工品需求不及预期； - 新增产能释放导致竞争加剧。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价收益20%以上； - “增持”：10%~20%； - “持有”：-10%~10%； - “卖出”：-10%以下。 - **行业投资评级**： - “强于大市”：行业指数涨幅5%以上； - “中性”：-5%~5%； - “弱于大市”：-5%以下。 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点仅供参考，不构成投资建议； - 信息来源于公开资料，天风证券不对其准确性或完整性作出保证； - 投资者应独立判断，自行承担风险； - 报告仅适用于专业投资者，非专业投资者不应订阅或转载； - 天风证券及其相关人员可能持有提及公司证券或提供相关服务，存在潜在利益冲突。 --- ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |