20260707-天风证券-天风MorningCall_0707_策略-黄金4000保卫战_固收-美欧要转鸽_再谈评级调整_7页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为天风证券研究所发布的周报，涵盖策略、固收、化工等多个领域，重点分析了当前市场环境、资产价格走势、行业景气度及信用评级调整趋势，旨在为投资者提供参考建议。

策略分析

1. 黄金4000保卫战——港股策略周观察

• 市场背景：美国6月非农就业数据明显低于预期，劳动力市场降温迹象增强，缓解了市场对美联储进一步加息的担忧。
• 黄金走势：本周黄金价格上涨2.09%，伦敦金现货价格为4174.19美元/盎司；白银价格上涨5.45%，表现更为强劲。
• 支撑因素：
  • 非农数据走弱对金价形成支撑；
  • 世界黄金协会数据显示，2026年5月全球央行官方黄金储备净增41吨，购金需求仍对黄金中长期配置逻辑有支撑。
• 月份效应：
  • 恒生指数在1月和4月上涨概率较高（75.0%）；
  • 7月和10月港美股表现方向不一致，需结合市场环境审慎判断。
• 投资建议：
  • 短期AI科技调整属于风格再平衡，而非逆转；
  • 中期趋势未变，建议关注科技内部扩散、资源品及券商，部分非AI板块有望修复。

固收分析

1. 美欧要转鸽？或还差点信号

• 市场信号：
  • 7月辛特拉央行论坛上，央行行长的鹰派色彩有所减弱；
  • 美国6月非农数据低于预期，美伊局势平稳、油价下跌，特朗普喊话压低油价；
  • 其他经济数据如ADP就业、ISM制造业PMI物价分项、欧元区CPI均显示下行压力。
• 判断：
  • 海外市场离“宽松行情”可能还差一点信号；
  • 美联储等央行可能还需观察1-2期就业和通胀数据；
  • 关键节点可能在8月Jackson Hole会议或9月FOMC会议。

2. 再谈评级调整——信用策略周报20260705

• 评级更新情况：
  • 当前约1800家发行人未更新主体评级；
  • AAA、AA+、AA主体占比分别约为33%、40%、24%。
• 评级变动：
  • 6月以来，至少55家发行人发布终止评级公告，6家评级下调，2家评级展望调整为负面，5家被列入评级观察，4家推迟评级。
• 影响分析：
  • 债基持仓的信用债对外部评级无强制要求；
  • 评级调整对估值和信用利差有一定影响，尤其对机构参与较多的主体影响更大；
  • 部分主体在公告后1周内信用利差明显走阔。
• 投资建议：
  • 重视AI巨头的布局；
  • 资金在牛市初期更偏好少数高景气赛道，后期资金可能聚焦主线，周期股具备低估值和高贝塔属性，易受基本面回暖影响。

化工行业分析

1. 周观点：国家发改委印发《循环经济发展“十五五”规划》，双氧水、国际石脑油涨价

• 政策背景：国家发改委发布《循环经济发展“十五五”规划》，目标是到2030年构建更完善的循环经济体系，提升资源产出率。
• 价格变化：
  • WTI油价下跌4.3%，为68.82美元/桶；
  • 化工产品中，双氧水上涨8.90%，国际石脑油上涨7.15%，丁烷、丙烷、纯苯涨幅均超过5%。
• 板块表现：基础化工板块较上周上涨0.34%，跑赢沪深300指数0.87个百分点。
• 行业展望：
  • 重点关注供需逆转、产业重构、价值重估三大方向；
  • 2025年政策和资本开支拐点已现，“反内卷”提出带来行业盈利改善预期；
  • 化工行业面临战略窗口期，全球化工秩序重构，传统企业价值重估趋势明显。

风险提示

1. 策略部分

• 海外流动性改善不及预期；
• 地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期；
• 市场风险偏好修复不及预期。

2. 固收部分

• 海外经济基本面变化超预期；
• 特朗普政府政策超预期；
• 中东局势变化超预期。

3. 化工部分

• 原油价格大幅波动；
• 安全环保风险；
• 化工品需求不及预期；
• 新增产能释放导致竞争加剧。

评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价收益20%以上；
  • “增持”：10%~20%；
  • “持有”：-10%~10%；
  • “卖出”：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：行业指数涨幅5%以上；
  • “中性”：-5%~5%；
  • “弱于大市”：-5%以下。

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