20151008-上海证券-A股市场2015年四季度策略展望_旧·成长的新巷战_17页_1mb

A股市场2015年四季度策略展望总结

核心内容

2015年四季度A股市场面临多重因素交织的复杂环境，分析师屠骏认为，市场的主要驱动力将从企业盈利、无风险利率转向风险溢价。尽管企业盈利疲弱，但无风险利率稳中趋降，风险溢价有望见底回升，成为四季度市场的主要推动力。

主要观点与逻辑

1. 企业盈利依然疲弱

• 工业利润：1-8月工业利润同比下降1.9%，降幅扩大，产能利用率持续走低。
• 上市公司业绩：中报显示，营收同比微降1.46%，净利润同比增长6.43%；二季度净利润与营收增速差超过15个百分点。
• 三季报压力：受股灾影响，上市公司投资收益和汇兑损益下滑，对三季报盈利造成负面影响，市场风险偏好下降，估值压力显现。

2. 无风险利率稳中趋降

• 短端利率：银行间7天回购利率中枢降至2.6%。
• 长端利率：10年期国债收益率降至3.3%。
• 政策预期：四季度及2016年降准降息预期仍在，对市场形成支撑。

3. 风险溢价有望见底回升

• 市场波动：股市“调整”前后，无风险利率中枢稳定，但风险偏好剧烈波动。
• 市场情绪：场内融资余额跌破万亿，场外配资清理进入尾声，基金仓位和发行规模进入历史低位，显示风险偏好处于低位。
• 投资机会：在风险溢价见底回升的背景下，中小创股票的“巷战”将成为四季度市场的主要机会。

4. 美联储加息“小步舞曲”

• 加息节奏：未来美联储加息将更为温和，四季度加息对风险资产压力有限。
• 全球经济：美元指数高位运行，全球经济增长放缓，大宗商品价格持续走低，全球经济隐忧未散。

5. “十三五”规划引导结构机会

• 规划重点：稳增长、调结构、促改革，以及惠民生、区域与环境治理。
• 投资机会：涉及信息安全、工业4.0、环保、在线教育、医疗养老、体育、海绵城市、国企改革（军工）、东北西藏区域等。

估值结构：步入均衡的“巷战”

• 市场估值：银行板块PE估值回归到6，接近历史均值；创业板综指PE估值也回到68，接近历史均值。
• 结构机会：市场估值结构进入较难打破的均衡状态，四季度机会主要集中在中小创股票的“旧成长”领域。
• 持仓成本：中小创平均股价比大盘蓝筹股更具反弹修复弹性，投资机会更大。

投资策略：旧成长的新巷战

• 时间节点：四季度市场机会更多，10月底以后确定性机会显著增加。
• 配置建议：重点布局受益于“十三五”规划的“旧成长”行业，关注中小创股票。
• 操作建议：把握改革和创新催化剂，寻求结构的自我修复。

四季度策略投资组合

股票代码	公司名称	股价	15E EPS	16E EPS	15E PE	16E PE	PB
300154.SZ	瑞凌股份	9.17	0.29	0.37	31.41	25.12	2.74
300230.SZ	永利带业	17.90	0.53	0.71	33.60	25.10	3.89
300267.SZ	尔康制药	26.97	0.61	0.94	44.31	28.71	12.96
300205.SZ	天喻信息	15.62	0.21	0.33	75.68	47.10	6.06
002547.SZ	春兴精工	25.78	0.48	0.60	53.71	42.97	4.92
002055.SZ	得润电子	26.20	0.38	0.62	68.87	42.30	7.04

投资组合推荐理由

• 瑞凌股份：受益于焊割行业整合，传统业务稳健增长，布局焊接机器人将提振估值。
• 永利带业：拓展输送带领区域，延伸产品链，切入智能分拣行业，淀粉植物胶囊产品健康环保，具备发展潜力。
• 尔康制药：受益于医药行业需求，推动产品创新和市场拓展。
• 天喻信息：推进教育云平台建设，拓展在线教育业务，发展多元化业务。
• 春兴精工：汽车电子、新能源和车联网业务有望放量，推动公司快速发展。
• 得润电子：巩固通信、汽车、消费电子业务，拓展新业务领域。

技术分析拓展研究

• 趋势模拟：上证综指和创业板综指的趋势模拟显示，四季度市场波动有限，机会集中在结构修复上。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺：屠骏以独立、客观的态度出具报告，依据公开信息，不与薪酬直接相关。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性，仅供参考，不构成买卖建议。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，基于股价表现与基准指数比较。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于行业基本面与指数表现。

总结

四季度A股市场将进入“旧成长的新巷战”阶段，市场机会主要集中在中小创股票，尤其是受益于“十三五”规划的行业。风险溢价有望见底回升，成为市场的主要驱动力，而企业盈利疲弱与无风险利率趋降则构成压制因素。投资者应关注结构修复机会，合理配置资源，把握改革与创新带来的投资机遇。