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文档内容总结：国泰海通·晨报260617 | 有色、固收

一、核心内容概览

本次晨报聚焦有色金属与固定收益两大板块，分别从供需格局、价格走势、估值修复及市场情绪等方面进行分析，并提出相应的投资建议。

二、有色金属板块分析

1. 贵金属

• 市场背景：美国5月非农数据超预期，CPI上涨至4%以上，加息预期增强，对贵金属价格形成压力。
• 供应与需求：中东局势有所缓和，原油价格下跌，市场对美联储主席沃什的表态保持关注。
• 长期逻辑：贵金属长期投资价值依然稳固，长周期布局时点逐步到来。
• 建议：关注美联储主席表态及地缘政治变化，把握布局机会。

2. 铜

• 供需情况：国内精铜杆、线缆、漆包线订单回暖，社库持续去化；美伊局势或缓和，铜价仍具支撑。
• 估值与盈利：板块盈利增长显著，估值偏低，建议布局业绩兑现度高且量增空间大的标的。

3. 铝

• 价格走势：LME铝价高位震荡，国内库存去库速度加快。
• 市场影响：美伊和平协议可能签署，市场波动加剧；国内电解铝库存下降，铝价底部支撑增强。
• 建议：关注铝加工龙头企业及高端PCB领域相关标的。

4. 锡

• 供给与需求：缅甸、刚果金、印尼等地供给释放存在扰动，需求端韧性较强，价格支撑明显。
• 估值修复：AI等新兴产业发展拉动终端需求，板块估值仍有修复空间。
• 建议：布局弹性较大、估值较低的标的。

5. 能源金属

• 碳酸锂：产量小幅上升，库存去化加速，价格走高；但受新法规影响，复产前景不明朗，供需偏紧格局不变。
• 镍：印尼或释放第二批镍矿配额，供需逐步平衡；叠加硫磺价格上涨，镍价中枢上移。
• 稀土：价格小幅波动，市场活跃度一般，但中长期投资价值仍被看好。

6. 战略金属

• 钨：长单上调显示资源偏紧预期，短期价格高位震荡，关注产业链一体化及高端PCB领域。
• 铀：天然铀长协价格上涨，供给刚性与核电发展带来供需缺口长期存在，铀价有望继续上行。
• 钽：价格回调后逐步上行，全球供应紧张格局未变，AI等需求支撑价格维持高位。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 供给端大量释放
• 美联储降息不及预期

三、固定收益板块分析

1. 国债期货与现券走势

• 市场表现：过去一周国债期货大幅回调，T合约出现“五连阴”走势，TL合约同步回调。
• 走势背离：国债期货先于现券见顶，主要是因现券收益率下行幅度过大，做多赔率下降，导致期货缺乏上涨动力。

2. 历史经验与当前逻辑

• 期现背离原因：期货提前定价市场“脆弱性”，而非实质性利空。
• 现券走弱因素：资金进一步收紧与负债端赎回压力显现，安全垫压缩。
• 趋势判断：当前基差已回归常态，期现走势将趋于同步。

3. 技术形态分析

• T/TL合约：在60日均线获得支撑，表现较强。
• TF/TS合约：下跌至120日均线才寻得支撑，表现偏弱。
• 原因：资金收紧对短端品种冲击更大，息差倒挂与性价比下降。

4. 后市展望

• T与TL合约：关键支撑位企稳后，短期缺乏增量利好，或进入宽幅震荡阶段。
• TF与TS合约：受制于短端资金面偏紧，短期内弱势横盘磨底，技术性筑底需等待资金面改善。

风险提示

• 流动性超预期收紧
• 经济修复速度显著提升
• 债券供给超预期放量

四、今日报告精粹

1. 宏观：流动性波动未完待续
2. 策略：国产大模型全球化，低轨卫星组网加速
3. 电新：继续看好欧洲电新需求，中国电新企业深耕供给侧
4. 医药：2026 EULAR：免疫重置疗法全面爆发
5. 机械：人形机器人场景落地加速，Space X上市倒逼国内商业航天发展

五、近期重要活动

• 国泰海通2026第十六届消费品年会
  • 时间：2026年7月2日-3日
  • 地点：上海金茂君悦大酒店
  • 主题：人本消费时代

六、报告来源

• 报告名称：重视板块布局机会
• 报告日期：2026年6月14日
• 作者：
  • 李鹏飞（金属新材料首席分析师）
  • 魏雨迪
  • 刘小华
  • 王宏玉
  • 梁琳
• 登记编号：
  • S0880519080003
  • S0880520010002
  • S0880523120003
  • S0880523060005
  • S0880525070014