20260403-国盛证券有限责任公司-中复神鹰-688295.SH-风电助力销量快速增长_降本控费成效显著_3页_613kb

报告摘要

中复神鹰（688295.SH）总结

核心内容

中复神鹰（688295.SH）在2025年实现营收21.94亿元，同比增长40.87%，归母净利润由亏损1.24亿元转为盈利9618万元，扣非后归母净利润6864万元，实现扭亏为盈。公司单四季度收入6.57亿元，同比增长49.74%，归母净利润3325万元，去年同期净亏损1.16亿元，显示出强劲的业绩恢复势头。

主要观点

销量增长显著：2025年公司碳纤维产品销量达2.51万吨，同比增长54.52%，主要受益于风电业务的快速增长，风电业务市占率接近20%。
价格略有下滑：销售均价8.66万元/吨，同比下滑9.06%，主要因风电产品销售占比上升，而大丝束产品在3月份有过一次小幅提价。
盈利能力提升：2025年综合毛利率17.46%，同比增加3.21个百分点，远高于行业平均毛利率-12.26%。公司通过降本控费和优化产品结构实现盈利改善。
费用率大幅下降：2025年期间费用率14.99%，同比减少11.89个百分点，其中管理费用和研发费用降幅显著。
未来盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.94亿元、2.95亿元、4.52亿元，毛利率持续提升，净利率有望进一步改善。

关键信息

财务表现

2025年财务数据：
- 营收：21.94亿元，同比增长40.87%
- 归母净利润：9618万元，由亏损转为盈利
- 扣非后归母净利润：6864万元
- 销售均价：8.66万元/吨，同比下滑9.06%
- 综合毛利率：17.46%，同比提升3.21个百分点
- 销售净利率：4.38%，同比改善12.37个百分点
2026-2028年财务预测：
- 营收：2844亿元、3110亿元、3532亿元
- 归母净利润：194亿元、295亿元、452亿元
- 毛利率：20.1%、22.6%、25.6%
- 净利率：6.8%、9.5%、12.8%
- EPS（元/股）：0.22、0.33、0.50
- P/E（倍）：241.7、158.5、103.5
- P/B（倍）：10.0、9.6、9.0

业务发展

风电业务增长迅猛：风电业务成为销量增长的主要驱动力，市占率接近20%，且有望在“十五五”期间继续受益于国内及欧洲风电产业的高景气。
产品结构优化：公司布局了3K、M系列、T1100级、T1200级等高端产品线，提升产品附加值。
产能扩张：公司现有产能2.9万吨，正在建设3.1万吨产能，规模优势显著。

财务状况

资产负债表：
- 资产总计：2025年达10481亿元，2028年预计为11767亿元
- 流动资产：2025年为3386亿元，2028年预计为11767亿元
- 非流动资产：2025年为7096亿元，2028年预计为6093亿元
- 负债合计：2025年为5760亿元，2028年预计为6556亿元
- 资产负债率：2025年为55.0%，预计2028年为55.7%
现金流量表：
- 经营活动现金流：2025年为375亿元，2028年预计为974亿元
- 投资活动现金流：2025年为-360亿元，2028年预计为-89亿元
- 筹资活动现金流：2025年为1124亿元，2028年预计为-208亿元
- 现金净增加额：2025年为1140亿元，2028年预计为677亿元
主要财务比率：
- P/E：486.6（2025年）、241.7（2026年）、158.5（2027年）、103.5（2028年）
- P/B：9.9（2025年）、9.0（2028年）
- EV/EBITDA：71.0（2025年）、48.7（2028年）
- ROE：2.0%（2025年）、8.7%（2028年）
- ROIC：1.4%（2025年）、5.5%（2028年）