20260420-申万宏源-_申万宏源策略_地缘降温股市反弹_M7引领美股新高_全球资产配置每周聚焦_20260410-20260417_20页_5mb

全球资产配置每周聚焦总结 (20260410-20260417)

核心内容

全球资本市场回顾

• 地缘政治降温：中东地缘冲突继续降温，全球风险偏好显著回升，股市大幅上行。
• 固收市场：10Y美债利率边际下行至 $4.26%$。
• 权益市场：A股指数整体上涨，创业板领涨；美股主要指数如纳斯达克、标普500、罗素2000均创下新高。
• 商品市场：原油价格继续下跌，受地缘政治风险降温影响。

热点聚焦

• 美股反弹特征：本轮反弹呈现“高切低”特征，M7（科技股）引领美股新高。
• M7表现：M7自2025年10月底开始跑输标普500非M7，但自2026年3月起相对跑赢，推动大盘触底回升。
• 历史对比：2023年后，M7跑输均导致整体大盘调整，而每轮大盘回升主要由M7推动。

盈利与估值

• 盈利韧性：自美伊冲突以来，标普500和纳斯达克指数2026年EPS分别上调 $3.7%$ 和 $3.2%$，科技行业盈利表现突出。
• 行业调整：能源行业上调 $47%$，科技、原材料分别上调 $6.7%$ 和 $4.8%$，而工业、必需消费、可选消费分别下调 $1.4%$、$1.2%$、$1.3%$。
• 估值分析：科技股相对价值股估值更便宜，纳斯达克静态和动态PE分别为36.7x和25.8x，处于历史 $63.8%$ 和 $48.9%$ 分位数。M7中，特斯拉、谷歌、苹果动态PE处于历史 $90.8%$、$89.4%$、$88.5%$ 分位数，而META、微软、亚马逊、英伟达所处分位数较低。
• 价值股情况：工业、公用事业估值偏高，动态PE处于历史 $95.8%$ 和 $88.5%$ 分位数；原材料、能源分别处于历史 $72.6%$ 和 $51.4%$ 分位数。

情绪指标

• 美股情绪：整体贪婪指数录得68.09，创2026年年内新高，但散户情绪明显较低。
• A股情绪：沪深300期权各价位隐含波动率较2026/4/9整体抬升，市场短期波动预期升温。

全球经济数据

• 美国经济：3月CPI同比边际上行 $1.05%$，略低于预期；PPI同比上升。
• 中国经济：进口同比大幅上升，新增人民币贷款大幅上升。

资金流向

• 全球资金：过去一周，全球资金流出货币市场基金，新兴股市流出，发达股市流入；美国股市固收基金流入 $3.4$ 亿美元，中国股市权益基金流出 $102.3$ 亿美元。
• 相对资金流入：富时3倍做空中国ETF出现明显流入，显示中国股市相对流出。
• 行业资金：美股资金流入科技、材料、工业品，金融板块流出；中国股市资金流入医疗保健、通信、工业品。

资产性价比

• ERP指标：巴西圣保罗、沪深300、上证指数ERP分位数较高，中国股市股债性价比优于全球市场。
• 风险调整后收益：沪深300风险调整后收益分位数从 $63%$ 上升至 $83%$，标普500从 $46%$ 上升至 $46%$，纳斯达克从 $27%$ 上升至 $36%$，GSCI综合指数下降至 $86%$ 分位数。

主要观点

• 地缘政治降温是近期全球股市反弹的主要驱动力，风险偏好回升带动股市上行。
• M7引领美股上涨，科技股在美股反弹中表现突出，推动大盘触底回升。
• 美股情绪处于较为贪婪的位置，但散户情绪较低，市场波动预期有所升温。
• 中国股市面临外资流入和内资流出的双重压力，资金流出显著。
• A股估值整体低于美股，但部分行业如房地产、金融等估值偏高。
• 全球经济数据显示美国经济温和复苏，中国进口和新增贷款数据向好。

关键信息

• 美股M7：科技股引领市场上涨，推动大盘反弹。
• 全球资金流向：美股吸引大量资金流入，中国股市资金流出。
• A股情绪：隐含波动率上升，市场短期波动预期升温。
• 估值分位数：A股估值低于美股，但ERP指标显示较好的配置价值。
• 风险调整后收益：沪深300分位数上升，显示其相对吸引力。

风险提示

• 资产价格短期波动或无法代表长期趋势。
• 欧美经济深度衰退或超预期。
• 特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。