> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI漫剧：国内蓝海爆发，出海潜能无限 # ——传媒行业深度报告 行业评级：看好 2026年2月23日 分析师 冯翠婷 邮箱 fengcuiting@stocke.com.cn 证书编号 S1230525010001 分析师 陈磊 邮箱 chenlei01@stocke.com.cn 证书编号 S1230521090002 # 核心观点 - 漫剧市场规模迅速起量，从短剧体系内的新尝试升级为一条具备独立用户心智、成熟供给结构与可持续商业模式的内容赛道。2025年全年抖音上线漫剧约60947部，总播放量超过700亿（对应内容分成比例我们预计在billion量级），其中最火爆者——《斩仙台下，我震惊了诸神》播放量超过10亿，抖音大盘投流日耗突破2000万元。25年市场规模预计突破200亿量级。2025年微信生态漫剧上架数量同比上涨3380%，体现出对漫剧的需求在微信生态呈爆炸式增长。随着各大平台推出的漫剧扶持计划落地，漫剧极有可能成为下一个现象级风口。 AI大幅压缩漫剧生产成本，促成低成本和高ROI，大幅提升盈利空间，如《斩仙台下》制作团队仅12人，耗时仅30天，截至1月底录得ROI110+。AI赋能使生产方式更工业化，未来在模型效果更可控、供给端产能跟进后，AI漫剧成本有望进一步走低。字节、快手等大模型厂商积极助推AI漫剧，打造AI内容与下游平台流量生态闭环，引领多模态大模型从“兴趣”工具转向更为刚性的生产与变现工具，为规模化复制爆款提供坚实的技术底座。字节旗下Seedance和可灵近期均有较大更新，分别更新至2.0和3.0版本，均在2月发布。特点： - Seedance 2.0: 采用统一的多模态音视频联合生成架构，支持文字、图片、音频、视频四种模态输入，集成了目前业界最全面的多模态内容参考和编辑能力。相比1.5版本，生成质量大幅提升； - 可灵3.0：All-in-One产品和技术理念构建，形成一个多模态输入与输出高度统一的一体化视频模型体系，并非将功能简单叠加，而是通过统一架构，将影像创作中的理解、生成与编辑整合为一个连续流程，让创作首次在单一模型内完成闭环。创作者可以同时使用文字、图片、声音与视频作为输入，并直接获得可用的专业影像级输出结果，创作过程不再被拆分为多个工具与步骤。 - 当前头部企业获得漫剧市场绝大多数流量，Top20公司获1/3全市场份额。利用AI进行软件开发、漫剧制作等复杂活动对提示词设计要求极高。头部企业基于其行业地位易于招揽提示词工程人才，同时其深耕业内多年，更熟悉影视编导技巧和提示词设计技巧，成品质量更足。我们坚定看好头部企业业绩及其前景。当前付费漫剧ROI已下滑至1.1，仅Top5厂商可实现ROI1.2+。在推流成本高企，内容高度同质化的双重压力下，各厂商可能会迎合免费化浪潮，加速转向免费模式，依赖广告、分销等方式实现变现。 - 漫剧的商业化路径正在从单一分账模式向以IP为核心的多层级变现结构升级。IP从内容来源升级为连接内容消费、商业转化与长期价值的枢纽。成熟IP为漫剧提供完备世界观与流量基础，降低内容冷启动难度，近半年爆款漫剧60%以上来源于爆款IP改编。漫剧通过剧情高潮节点引导用户进入消费场域，形成内容驱动变现新模式，同时提升用户对IP衍生品和IP产品的付费意愿。《王蓝莓的幸福生活》成功实现漫剧IP游戏化，IF果酒×《有山灵》联名产品上线两周GMV破200万等漫剧周边成功案例均印证IP后链路价值开始被系统性释放。 # □ 投资建议：漫剧市场尚是一片蓝海，建议重点关注： 1）在AI漫剧有业务布局的昆仑万维、中文在线、荣信文化、欢瑞世纪、掌阅科技、兆驰股份、德才股份，万兴科技等； 2）IP资源丰富的中文在线、掌阅科技、阅文集团（港股）等； - 3）多模态大模型领域的快手（港股）、阿里巴巴（港美股）、MiniMax（港股）、腾讯控股（港股）等。 # 1 漫剧市场的增长动能 □ AI实现供给端成本降低与效率跃升，推动漫剧生产工业化。随着供给需求提升与技术迭代，AI漫剧已从“辅助工具”升级为推动行业产能升级的核心引擎，深度渗透漫剧制作全流程，实现“降本、提效、提质”三重突破。在生产环节，AI技术贯穿剧本创作、分镜设计、上色动效、配音剪辑五大核心环节，最终达成“一键式漫剧生成”。巨量引擎披露，AI使生产环节缩短三分之一，生产效率提升 $80\%+$ ，生产成本降低 $70\%+$ ， $60\%$ 的漫剧生产者使用AI。更重要的是，AI不仅实现量的增长，更助力质的突破：通过互动设计、风格精准控制、跨模态融合等高阶能力，AI推动漫剧摆脱“真人短剧辅助”定位，成为独立赛道“主力军”，同时降低行业准入门槛，让中小团队得以释放创意，为漫剧内容多元化、工业化发展提供技术底座。 以AI漫剧代表作《斩仙台》为例。该剧全长164分钟，制作团队仅12人，耗时仅30天。上线即登上红果动态榜No.1，截至1月底播放量1亿+，ROI110+，用户留存率75%。制作团队运用不同大模型的组合精准控制画风，并优化提示词格式提升画面一致性，实现工具效率提升及内容形态革新。AI漫剧制作工作流业已成熟，推动漫剧行业从人力密集型向技术密集型转变。随着样本量增多，大模型效能有望进一步提升，推动AI漫剧制作成本持续下降。 多个模型工具，综合调试和训练 核心模型为用L0RA技术对基座大模型进行训练和迭代后的微调大模型 □ 漫剧市场收入分为漫剧播出收入和漫剧周边产品收入。爆款漫剧的周边产品收入往往不菲，如IF果酒《有山灵》联名产品上线两周GMV破200万销量破3万单。漫剧播出收入源自平台创作激励、付费漫剧收入、广告收入及应用内购买收入。各平台针对漫剧推出大力度扶持政策，如字节推出的“辰星计划”为漫剧提供单部最高500万保底，B站提供最高80%分成并可视情况覆盖30%至100%的制作成本。 □ 从ROI角度来看，漫剧受众付费意愿不高，付费漫剧ROI正在下滑。以《斩仙台下，我震惊了诸神》为例，该漫剧在播出前期采用付费模式，后期上线红果免费漫剧App，最终在免费+付费双模式驱动下录得收入140万+（过亿播放量）。当前纯付费漫剧ROI已下滑至1.1，仅Top5厂商可实现ROI1.2+。在推流成本高企，内容高度同质化的双重压力下，国内各厂商可能会迎合免费化浪潮，加速转向免费模式，依赖广告、分销等方式实现变现。与短剧模式类似，可能国内走免费模式，海外走付费模式，而目前海外市场空间仍然巨大。 □2025年10月以来，各大平台纷纷推出激励措施，扶持漫剧产业发展。扶持措施可分为分成、提供AI工具、开放IP素材库和流量分发4类。 各大平台、广电总局及总台央视助力措施一览 <table><tr><td>推出措施</td><td>相关主体</td><td>具体手段</td></tr><tr><td>分成+提供AI工具+开放IP素材库+流量分发</td><td>字节跳动</td><td>推出“辰星计划”、“成品漫剧合作指引”，单部最高500万保底+30%额外流量分成，针对个人和团队分别制定不同的激励政策。提供“即梦”AI工具并开放番茄小说IP，补贴番茄IP的漫剧改编费。成立“短剧版权中心”，统筹抖音、红果等平台的漫剧内容运营，实现“一次生产，多端分发”。推出“剧燃空间”与“乐萌剧场”两款短剧小程序，均为IAA模式。启动“次元折叠计划”。</td></tr><tr><td>分成+提供AI工具</td><td>快手</td><td>推出“星芒创想计划”征集剧本，“灵感新纪元AIGC创投计划2.0”，机构创作者单部作品保底2万现金+40万灵感值，最高50万现金+1000万灵感值+1亿流量奖励；个人创作者最高可获得1万元激励。同时提供“可灵”AI工具。</td></tr><tr><td>分成+提供AI工具</td><td>腾讯视频</td><td>升级分账政策，推出厂牌激励计划和系列化开发奖励。同时提供“腾讯智影”AI工具。</td></tr><tr><td>分成+提供AI工具</td><td>芒果超媒</td><td>与抖音集团旗下红果短剧达成系列合作，对精品微短剧实施“播后定级”和“阶梯奖励”，最高奖励300万元，并拉长分账周期。提供“山海”AIGC一站式平台。</td></tr><tr><td>分成</td><td>爱奇艺</td><td>单本剧本最高价格5万元+，采取“播后定级”提供高额分成，分成比例最高可达100%。</td></tr><tr><td>分成+开放IP素材库</td><td>掌阅科技</td><td>剧本、成品剧实际使用除保底外，享受30%利润分成。开放万部长短篇优质IP，包含玄幻、历史、末世、悬疑题材，与漫剧爆款品类高度契合。</td></tr><tr><td>分成+提供AI工具+开放IP素材库</td><td>阅文集团</td><td>设立亿元专项创作基金。推出了一站式AIGC创作平台“漫剧助手”。开放10万部精品IP，支持作家跨界及优质团队开发。</td></tr></table> 数据来源：央视，各大平台官方发布，浙商证券研究所 # 平台及总台央视共同助力行业发展 □ 目前来看，漫剧供给质量整体不高，高质量漫剧少之又少。漫剧生产团队之间的竞争日趋激烈，漫剧分发生态也在各大厂的资源支持下持续变化，不同优势方也在这一过程中为漫剧出海积累着原始经验和素材。央视推出措施表明官方重视并将推动漫剧供给质量的提升和行业治理的优化，漫剧行业将迎来更为健康的竞争和发展环境。 各大平台、广电总局及总台央视措施一览（续） <table><tr><td>推出措施</td><td>相关主体</td><td>具体手段</td></tr><tr><td>流量分发</td><td>腾讯</td><td>针对漫剧推出“火龙漫剧”App。</td></tr><tr><td>流量分发</td><td>腾讯广告部门</td><td>开通“文娱-微短剧”类目，内容方最高分成95%；授权官方小程序，分成上浮至110%-160%。</td></tr><tr><td>构建生态</td><td>腾讯微信部门</td><td>微信视频号将进一步升级原生短剧能力、追剧体验和平台推荐效率，针对爆款剧目进行激励。在生态布局方面，推出多元流量矩阵“联合发行”模式，投放与平台自 然流相结合并完善IAA、IAP及订阅制变现模式</td></tr><tr><td>分成+开放IP素材库</td><td>阿里巴巴</td><td>旗下品牌书旗推出漫剧启航计划，投入5000万，开放万部IP，单部买断最高金额25万。</td></tr><tr><td>分成+开放IP素材库+流量分发</td><td>知乎</td><td>推出盐言故事漫剧激励计划，开放180+品类和10万+版权并推出高比例分成和运营扶持举措。</td></tr><tr><td>推出App</td><td>百度</td><td>2026年1月百度旗下七猫团队在安卓平台推出七猫漫剧APP，最早更新日期为1月10日。至此，百度旗下已有柚漫剧和七猫两个漫剧应用，柚漫剧有更多的女频及AI 内容。二者同为免费漫剧APP，或将形成内部赛马格局。</td></tr><tr><td>提供AI工具</td><td>网易</td><td>雷火映画编辑器开放商业化。</td></tr><tr><td>提供AI工具</td><td>中文在线</td><td>推出“中文逍遥”大模型，配套AI漫剧生产平台。</td></tr><tr><td>提供AI工具</td><td>昆仑万维</td><td>自研的AI视频生成平台“SkyReels”可进行漫剧内容创作。</td></tr><tr><td>策划节目</td><td>总台央视</td><td>央视频1月7日发布2026年精品节目片单，宣布推出《中国AI漫剧大会》和《CMG首届中国AI漫剧之夜》两大项目，分别将通过作品竞赛和行业研讨的方式，围绕漫 剧题材助力漫剧发展。央视频还将推出首部精品AI漫剧《山海经之破混沌记》。</td></tr></table> 数据来源：央视，各大平台官方发布，浙商证券研究所 # 2 漫剧市场的竞争格局 □漫剧从短剧体系内的新尝试升级为一条具备独立用户心智、成熟供给结构与可持续商业模式的内容赛道，自2025年下半年起，漫剧市场迎来爆发式增长。2025年6月抖音端投流日耗①破400万，增长 $568\%$ ，10月突破1000万，12月破2000万。2025年漫剧播放量超过700亿，其中最火爆者——《斩仙台下，我震惊了诸神》播放量超过10亿，抖音大盘投流日耗突破2000万元。市场规模②预计突破200亿量级，相关企业数量呈指数级扩张，预计将超数十万家。2025年，微信生态短剧主体增长超 $31\%$ ，收入破千万的公司超90家。漫剧上架数量同比增长 $3380\%$ ，体现出对漫剧的需求在微信生态呈指数爆炸式增长。随着字节、腾讯、阿里、快手等巨头在25年10月底推出的漫剧扶持计划（流量+变现分成）落地，漫剧极有可能成为下一个现象级风口。 2025年抖音漫剧发布主体累计播放量Top10 <table><tr><td>排名</td><td>剧名</td><td>累计播放量（亿次）</td><td>是否男频</td></tr><tr><td>1</td><td>斩仙台下 我震惊了诸神！</td><td>10.11</td><td>是</td></tr><tr><td>2</td><td>全民诡异 开局掌握零元购【第一季】</td><td>3.66</td><td>是</td></tr><tr><td>3</td><td>气运擂台 华夏诸神震惊全世界！</td><td>3.38</td><td>是</td></tr><tr><td>4</td><td>洪荒 代管截教 忽悠出了一堆圣人</td><td>2.8</td><td>是</td></tr><tr><td>5</td><td>我在末世当老板 员工全是S级变异体</td><td>2.66</td><td>是</td></tr><tr><td>6</td><td>冰冰巨鱼</td><td>2.59</td><td>是</td></tr><tr><td>7</td><td>大明赘婿 【第一季】</td><td>2.48</td><td>是</td></tr><tr><td>8</td><td>地狱模式 你能活到几关【第一季】</td><td>2.47</td><td>是</td></tr><tr><td>9</td><td>边关不用我守</td><td>2.45</td><td>是</td></tr><tr><td>10</td><td>无限突破 敌人越强我越强</td><td>2.22</td><td>是</td></tr></table> □公司作为生产效率最高、创收能力最强的组织形式，成为漫剧发布主体最主流的运营模式。从全年累计播放量来看，今年的头部玩家格局基本稳定，月度排名偶有变化，但不影响梯队分布。Top10的公司包括漫谭动漫、酱油文化（阅文投资）、奇想文化、友和文化、灵矩动漫、中文在线、起迹、花笙书城、阅友、网易-奶酪星球，均是榜单常客，手握不止一部爆款。漫谭动漫单月总分账超500万，酱油文化月营收达5000万，成为行业龙头。 □从月度排名的变化来看，2025年的漫剧市场呈现出由单兵作战向团队作战转型，由小作坊向专业公司转型的趋势。从用户群体来看，65%以上的受众为男性，导致在内容题材上男频内容占主导地位，女频和科幻尚未发力，玄幻、奇幻和逆袭题材一骑绝尘。 2025年抖音漫剧累计播放量Top10及相关信息 <table><tr><td>排名</td><td>发布主体名</td><td>年度累计播放量（亿次）</td><td>是否公司化运营</td></tr><tr><td>1</td><td>漫谭动漫</td><td>28.19</td><td>是</td></tr><tr><td>2</td><td>酱油文化</td><td>22.28</td><td>是</td></tr><tr><td>3</td><td>奇想文化</td><td>17.24</td><td>是</td></tr><tr><td>4</td><td>友和文化</td><td>12.3</td><td>是</td></tr><tr><td>5</td><td>灵矩动漫</td><td>9.9</td><td>是</td></tr><tr><td>6</td><td>中文在线</td><td>8.94</td><td>是</td></tr><tr><td>7</td><td>起迹</td><td>7.25</td><td>是</td></tr><tr><td>8</td><td>花笙书城</td><td>6.95</td><td>是</td></tr><tr><td>9</td><td>阅友</td><td>6.2</td><td>是</td></tr><tr><td>10</td><td>网易-奶酪星球</td><td>5.7</td><td>是</td></tr></table> 注：① 投流日耗，指发布主体每日推广作品耗费。 (2) 市场规模，指全市场产生的交易金额总数。 (3) 所有数据如无特别说明均为全年数据。 □头部企业获得绝大多数流量及市场份额，2025年全年漫剧播放量643.32亿次，其中Top20漫剧厂商贡献播放量达206.04亿次，占比 $32.03\%$ 。巨额的流量亦带来巨额的收益。酱油文化月营收突破5000万，月产能已达到100部至150部。从全年累计播放量来看，酱油文化、奇想文化、中文在线和灵矩动漫稳居Top10，建议关注阅文集团、中文在线、哔哩哔哩和网易。 □头部企业获绝大多数市场份额的格局是供给侧生产难度高注定的必然结果。利用AI进行软件开发、漫剧制作等复杂活动对提示词设计要求极高。头部企业基于其行业地位易于招揽提示词工程人才，同时其深耕业内多年，更熟悉影视编导技巧和提示词设计技巧，成品质量更足。而小作坊及中小企业由于缺乏提示词工程人才和影视编导经验、AI漫剧制作软件专业化程度较高等因素难以创作出爆款作品，自然无法在市场上占得优势。 主体数 (家) 2025年漫剧主体年度累计播放量分布 量 (次) 2025年漫剧累计播放量Top30主体（单位：亿次） □面对漫剧这一新兴蓝海，腾讯、阿里、字节、快手等互联网巨头纷纷下场，积极抢占蓝海份额。 互联网巨头抢占蓝海 变现模式为IAA，IAP，AI工具使用费及付费漫剧抽成 # 国内主流漫剧平台简介 □近期，字节、腾讯和阿里通过推出漫剧App或在现有App内开辟漫剧专区抢占漫剧蓝海。其中，字节推出红果免费漫剧App，腾讯在腾讯动漫App推出漫剧分区，阿里旗下书旗平台将漫剧归入“找短剧、刷短剧”分区。 □从近30天日均下载量来看，红果免费漫剧位居第一（达89万次），书旗位居第二（达20万次），腾讯动漫位居第三（达11万次）。从商业模式来看，三家App大同小异，均为通过“免费刷剧”旗号获客，通过剧集内置广告、应用内引流至电商等其他场域和付费剧集抽成实现变现。 红果免费漫剧截图 腾讯动漫截图 书旗平台截图 <table><tr><td>公司</td><td>工具名称</td><td>使用模型</td><td>商业模式</td><td>累计下载量(单位:万次)</td><td>至30日均下载量(单位:万次)</td><td>收入(单位:亿元人民币)</td><td>ARPU(单位:元人 民币)</td></tr><tr><td rowspan="4">字节跳动</td><td rowspan="4">即梦AI</td><td rowspan="4">Seedance 2.0</td><td>免费:每天赠送使用积分</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>基础会员:¥329/年。Seedance 模型享8折</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>标准会员:¥949/年。Seedance 模型享6.5折</td><td>26264.43</td><td>47.42</td><td>未披露</td><td>未披露</td></tr><tr><td>高级会员:¥2599/年。 Seedance模型享4折</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">快手</td><td rowspan="5">可灵AI</td><td rowspan="5">可灵 3.0</td><td>免费:每月赠送使用机会</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>黄金会员:首季¥139,之后 ¥152/季。每月660灵感值,可 创建50个主体</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>铂金会员:首季¥559,之后 ¥614/季。每月3000灵感值,可 创建150个主体</td><td>5535.64</td><td>11.59</td><td>>3</td><td>未披露</td></tr><tr><td>钻石会员:首季¥1399,之后 ¥1538/季。每月8000灵感值, 可创建150个主体</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>黑金会员:首季¥2759,之后 ¥3049/季。每月25000灵感值, 可创建500个主体</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 注：① 近30天，指2026年1月6日至2月6日。 ② 可灵AI收入为2025年Q3收入，海螺AI收入为2025年截至9月30号所产生的收入。MiniMax招股书中所载海螺AI数据单位为美元，按1:7换算为人民币。 <table><tr><td>公司</td><td>工具名称</td><td>使用模型</td><td>商业模式</td><td>累计下载量(单位:万次)</td><td>近30天日均下载量(单位:万次)</td><td>收入(单位:亿元人民币)</td><td>ARPU(单位:元人民币)</td></tr><tr><td>MiniMax</td><td>海螺AI</td><td>Hailuo 1.0Hailuo 1.0-directorHailuo 2.0Hailuo 2.3</td><td>免费版:最大并行任务数1,单次添加任务上限3基础版:¥653/年,每月赠送1000贝壳,最大并行任务数1,单次添加任务上限5,可去品牌水印标准版:¥2352/年,每月赠送4500贝壳,最大并行任务数2,单次添加任务上限8,可去水印、生成4K视频和10秒视频尊享版:¥16788/年,每月赠送20000贝壳,最大并行任务数2,单次添加任务上限10,可使用Hailuo全系列模型、生成4K视频、10秒视频及去水印</td><td>561.56</td><td>1.12</td><td>1.22</td><td>392</td></tr><tr><td>商汤科技</td><td>Seko</td><td>作为AI Agent,整合多种大模型(未披露使用的模型)</td><td>免费会员:每日赠送积分,成品最多30个分镜,最多创作1集标准会员:¥576/年,每年6000积分,成片最多50个分镜,最多10集,可生成高清视频及去水印高级会员:¥2880/年,每年36000积分,成片最多80个分镜,最多50集,可生成高清视频及去水印企业会员:定制报价。支持团队空间及多账号协同,成片最多120个分镜,最多100集</td><td>非App</td><td>非App</td><td>未披露</td><td>未披露</td></tr></table> 注：① 由于iOS端不公布App下载量，此处下载量指安卓端下载量。 (2) 近30天，指2026年1月6日至2月6日。 ③ 可灵AI收入为2025年Q3收入，海螺AI收入为2025年截至9月30号所产生的收入。MiniMax招股书中所载海螺AI数据单位为美元，按1:7换算为人民币。 <table><tr><td>公司</td><td>工具名称</td><td>使用模型</td><td>商业模式</td><td>累计下载量(单位:万次)</td><td>近30天日均下载量(单位:万 次)</td><td>收入(单位:亿元人民币)</td><td>ARPU(单位:元人 民币)</td></tr><tr><td>巨日禄</td><td>巨日禄</td><td>未披露</td><td>创作需使用积分 5000积分¥1000 15000积分¥3000 25000积分¥5000 50000积分¥10000 积分有效期一年</td><td>非App</td><td>非App</td><td>未披露</td><td>未披露</td></tr><tr><td>Google</td><td>Gemini</td><td>Gemini</td><td>Free:免费 Plus:前两月$3.99/月,之后$7.99/ 月。每月200积分②,200G云存储 空间 Pro:首月免费,之后$19.99/月 每月1000积分;可使用AI coding agent Jules,agent开发平台 Antigravity,研究写作助手 NotebookLM。2T云存储空间 Ultra:前三月$124.99/月,之后 $249.99/月。每月25000积分;可 使用AI coding agent Jules,agent开 发平台Antigravity,研究写作助手 NotebookLM。30T云存储空间</td><td>非App</td><td>非App</td><td>未披露</td><td>未披露</td></tr><tr><td>OpenAI</td><td>Sora</td><td>Sora 2</td><td>生成1次10秒视频:10额度 生成2次15秒视频:20额度 订购ChatGPT Plus、Business和Pro 套餐可无限次使用</td><td>非App</td><td>非App</td><td>未披露</td><td>未披露</td></tr><tr><td>Runway AI</td><td>Runway</td><td>Gen-4.5 Gen-4 Gen-4 Turbo Gemini 3 Pro Gemini 2.5 Veo 3.1 Act-Two</td><td>Free:一次性赠送125积分,5G云存 储空间 Standard: $12/月,每月赠送625积 分,100G云存储空间,可调用所 有模型、运行工作流 Pro:$28/月,上述所有权益及 500G云存储空间 Unlimited: $76/月,上述所有权益</td><td>非App</td><td>非App</td><td>未披露</td><td>未披露</td></tr></table> 注：① 由于iOS端不公布App下载量，此处下载量指安卓端下载量。 (2) 近30天，指2026年1月6日至2月6日。 # 相关上市公司举措一览 <table><tr><td>公司</td><td>具体措施</td></tr><tr><td>欢瑞世纪</td><td>公司与阶跃星辰就影视内容领域的AI赋能方面达成长期合作,探索短剧、互动剧、漫剧等领域AI产品和工具的落地。</td></tr><tr><td>昆仑万维</td><td>推出集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels,已支持30秒长视频等多项功能。公司在2024年下半年发布DramaWave短剧内容平台。</td></tr><tr><td>中文在线</td><td>公司在AI生成漫画以及动态漫方面,尤其是AI漫剧方面,实现了商业化付费连载并探索出可持续发展路径,多部爆款作品不断上榜,目前AI漫剧日充金额高速增长。推出全栈创作解决方案“次元神笔”。</td></tr><tr><td>兆驰股份</td><td>风行在线构建了覆盖'创作-分发-消费'完整生态系统。在创作端,依托橙星梦工厂、小剪刀等AI工具,覆盖AI漫剧、短剧、小说等多元内容的快速生成与影视二创分发需求。橙星梦工厂依托八大智能体协同技术,单集漫剧从构思到成片仅需数分钟,创作者可通过AI生成预览版再精细化调校,配合智能资产管理功能,有效降低试错成本。</td></tr><tr><td>德才股份</td><td>公司控股的奇想无限网络自研AIGC智能体平台,深度整合NLP与文生图引擎,有效解决"风格漂移"痛点,将传统漫剧制作11个环节大幅优化。</td></tr><tr><td>掌阅科技</td><td>剧本、成品剧实际使用除保底外,享受30%利润分成。开放万部长短篇优质IP,包含玄幻、历史、末世、悬疑题材,与漫剧爆款品类高度契合。</td></tr><tr><td>阅文集团</td><td>设立亿元专项创作基金。推出了一站式AIGC创作平台"漫剧助手"。开放10万部精品IP,支持作家跨界及优质团队开发,投资酱油动漫(酱油文化),计划三年内每年合作上线的漫剧数量不少于400部。</td></tr><tr><td>万兴科技</td><td>千万级战略投资灵漫快创,同步推出AI漫剧一站式创作工具"万兴剧厂"。</td></tr><tr><td>荣信文化</td><td>2025年11月与余禾文化达成框架合作协议,双方将基于各自在内容策划、IP储备与AI技术应用方面的核心优势,围绕AI漫剧联合开发、IP多形态运营等领域开展深度合作。</td></tr><tr><td>易点天下</td><td>2025年11月与阿里云达成框架合作:双方宣布合作打造"AI漫剧出海加速增长引擎",整合阿里云的算力与内容生产能力,以及易点天下的营销推广与商业化变现能力,构建覆盖"基础算力→内容生产→营销增长→商业化变现"的全链路解决方案。</td></tr><tr><td>商汤科技</td><td>推出AI视频创作工具Seko。</td></tr></table> # 3 # 漫剧市场蕴含的机遇 # 中国漫剧企业出海潜能无限 □2025年海外短剧市场呈爆发式增长，表明海外观众已接受短剧并愿意付费。海外短剧市场全年下载突破18.55亿次，同比增长超过 $300\%$ ，其中中企出海短剧App下载量14.93亿次，展现强劲增长势能。2025年海外短剧市场规模达到40亿美元，2026年有望突破50亿美元。25年全年市场内购收入22.79亿美元，同比增长 $129\%$ ，其中中企出海短剧App内购收入约21.63亿美元，占 $94.93\%$ 。 □ 中企短剧出海顺利，有望在漫剧出海领域复刻短剧成功公式。2025年由中企出品的两部AI微短剧《AfterDivorce:MyFiveBrothersPavedMyWaytotheBillionaireThrone》和《TheBillionaire’sReturn》成为爆款。后者使用其自研工具和AI明星演员，画面风格一致、连贯性好、真实感强，在2025年11月10日至11月23日连续两周蝉联DataEye海外短剧周榜第一名。两部剧的成功证明中国团队可在海外市场复制AI短剧爆款方法论。当前海外Top10短剧App仅3家推出漫剧分区或上线漫剧，漫剧头部企业在国内的成功实践完全可以复制到海外，打造国内国外创收双引擎。 海外短剧App推出漫剧分区 2025全年海外短剧市场收入 <table><tr><td>排名</td><td>市场</td><td>市场份额</td><td>相比去年排名变化</td><td>收入</td></tr><tr><td>1</td><td>美国</td><td>46.58%</td><td>-</td><td>$1,108,698,088</td></tr><tr><td>2</td><td>日本</td><td>6.74%</td><td>-</td><td>$160,524,490</td></tr><tr><td>3</td><td>英国</td><td>3.24%</td><td>-</td><td>$77,034,731</td></tr><tr><td>4</td><td>巴西</td><td>3.13%</td><td>↑ 6</td><td>$74,450,879</td></tr><tr><td>5</td><td>韩国</td><td>2.81%</td><td>↑ 2</td><td>$66,764,936</td></tr><tr><td>6</td><td>澳大利亚</td><td>2.73%</td><td>↓ 2</td><td>$65,016,808</td></tr><tr><td>7</td><td>德国</td><td>2.50%</td><td>↑ 2</td><td>$59,550,880</td></tr><tr><td>8</td><td>泰国</td><td>2.41%</td><td>↑ 4</td><td>$57,375,762</td></tr><tr><td>9</td><td>印尼</td><td>2.37%</td><td>↓ 4</td><td>$56,446,724</td></tr><tr><td>10</td><td>加拿大</td><td>2.27%</td><td>↓ 4</td><td>$53,974,687</td></tr></table> 2025全年海外短剧App收入 <table><tr><td>排名</td><td>App名称</td><td>市场份额</td><td>相比去年排名变化</td><td>收入</td></tr><tr><td>1</td><td>ReelShort</td><td>23.14%</td><td>↑1</td><td>$550,811,120</td></tr><tr><td>2</td><td>DramaBox</td><td>20.61%</td><td>↓1</td><td>$490,552,209</td></tr><tr><td>3</td><td>GoodShort</td><td>9.62%</td><td>↑1</td><td>$228,871,200</td></tr><tr><td>4</td><td>Dramawave</td><td>7.83%</td><td>↑17</td><td>$186,281,560</td></tr><tr><td>5</td><td>NetShort</td><td>7.59%</td><td>↑12</td><td>$180,639,763</td></tr><tr><td>6</td><td>ShortMax</td><td>5.50%</td><td>↓3</td><td>$130,782,807</td></tr><tr><td>7</td><td>FlickrReels</td><td>4.04%</td><td>↑18</td><td>$96,164,380</td></tr><tr><td>8</td><td>MoboReels</td><td>2.15%</td><td>↓2</td><td>$51,131,087</td></tr><tr><td>9</td><td>StardustTV</td><td>2.03%</td><td>↑7</td><td>$48,196,164</td></tr><tr><td>10</td><td>FlareFlow</td><td>1.84%</td><td>2024年未上线</td><td>$43,690,163</td></tr></table> □2025年以来海外短剧市场蓬勃发展，海外短剧App不断上新。从下载量排名来看，Top10榜单频繁变动，异军突起者不在少数。但从收入排名来看，Top10榜单相对稳定，DramaBox（中企点众科技旗下）和ReelShort（美企枫叶互动旗下）稳居Top2，Top2交椅未曾变动。ShortMax（中企九州文化旗下），GoodShort（中企新闻时代旗下）、NetShort（中企麦芽文化旗下）和DramaWave（中企昆仑万维旗下）从未跌出前十。FlareFlow（中企中文在线旗下）自2025年4月底上线以来迅速走红海外市场，用时两月便登上美国Google Play娱乐应用免费榜TOP5，最高登顶美国Google Play与App Store娱乐应用免费榜双榜第一，7月便登上海外短剧App收入榜前10且再未跌出，表现极其亮眼。 海外短剧平台Top10变化图（按下载量） 海外短剧平台Top10变化图（按收入） □漫剧的商业化路径正在从单一分账模式向以IP为核心的多层级变现结构升级。IP从内容来源升级为连接内容消费、商业转化与长期价值的枢纽。从内容端看，近半年爆款漫剧中IP改编作品占 $60\%$ 以上，国民经典IP、爆款小说和爆款短剧通过漫剧改编激发出新活力。成熟IP为漫剧提供完整世界观与流量基础，显著降低内容冷启动的难度。而在漫剧这一形式下，IP也获得新表达方式，得以触达更广泛的用户群体。 □ 从商业端看，漫剧正在与直播、电商等场景形成更紧密的结合。漫剧通过剧情高潮节点引导用户进入消费场域，形成内容驱动变现新模式，同时提升用户对IP衍生品和IP产品的付费意愿，IP的后链路价值开始被系统性释放。在这一过程中，平台的角色不再只是分发者。通过开放原创IP资源、提供分成与改编激励机制，并整合全链路营销与经营能力，平台为IP漫剧搭建起完整的产业协同体系，让内容价值能够被更长周期地放大。 漫剧商业化路径 □短视频的发展可分为三个时期。在1.0时期，短视频App的核心竞争力源自推荐算法。各大厂商通过优化算法提升用户体验吸引用户，变现依赖广告。在2.0时期，短视频App的核心竞争力源泉转为生态闭环，日常生活（如电商交易、在线支付、抖音团购、抖音酒旅）皆可通过一个平台实现运转，平台营收及GMV得到大幅提升。 □ AI漫剧的起量标志着短视频内容生产业已实现工业化，带动短视频迈入新时期。从内容生产模式发展历程来看，短视频萌芽初期内容严重依赖UGC，质地较低。2017年短视频大爆发后内容生产逐步由用户随手拍向专业化发展，PR、AE等专业影视制作软件在创作者群体中得到大规模应用，但内容生产仍需创作者构思，精品视频的制作周期较长。头部创作者依靠公司化运营可实现内容生产标准化，但尚未实现工业化。AI大幅降低短视频制作成本，助力短视频内容生产实现工业化，而AI漫剧是AI实现内容生产工业化的标志性产物。AI促使内容生产尤其是爆款短视频的内容生产从人力密集型（如公司化运营）向高新技术密集型、从脑力驱动型向大模型驱动型转变。我们预计将有更多借助AI实现内容生产工业化的新内容形态涌现，为短视频市场创造更多经济增长点，在渐趋极限的存量盘子内创造更多价值。 AI赋能的内容生产工业化流程 □ 短剧产业在近两年飞速成长，从新兴细分赛道成长为独立内容消费大类，直接与长视频、在线音乐、综合资讯等典型内容消费行业争夺用户使用时长。从月活跃用户规模来看，短剧在23年1月仅有200万人，24年年中后飞速成长，从9600万人跃至25年年底的3亿人。从月人均使用时长来看，短剧在23年1月便已有4.35小时，超过在线音乐月人均使用时长，在经历波动后便迅速起量，24年年中突破10小时大关，25年年底便跃升至26.09小时，实现翻一番。 □ 短剧产业依靠短视频App完善的内容分发能力、变现模式和平台自有生态布局创收，业已打通内容、发行、消费到变现的全链路，生态健康且可持续。据微信官方数据，25年微信生态短剧主体增长超31%，超90家短剧公司收入破千万。全年微信生态内日均变现规模达数千万，年内增长122%。在生态扶持上，微信推出极高的分成比例（IAA最高达85%，IAP最高达95%，合资格爆款新剧最高可获110%的额外奖励）和联合发行模式，将商业化投放与平台自然推流深度结合，并通过点赞、分享等社交平台裂变驱动播放量增长，日分享播放量与24年相比提升817%，为短剧发行人提供独特的剧集爆发路径。 □ 前文的分析中我们一直以短剧作为漫剧行业可以参考的发展路径，以短剧的市场规模作为漫剧行业的发展目标进行探讨。更宏观来看，如果把短视频当作这个赛道的天花板，去探讨AI漫剧行业的空间和机会，我们需要分析短视频行业的市场规模和空间。中国互联网络信息中心发布的最新数据显示，截至2025年6月，中国短视频用户规模达到10.68亿人，较2024年12月上升2800万人，增长 $2.7\%$ 。据中国网络视听节目服务协会数据显示，截至2024年12月，中国短视频人均单日使用时长为156分钟。据前瞻产业研究院预测，2025-2030年短视频行业市场规模将以较快的速度增长，年复合增长率在 $15.56\%$ 左右，至2030年短视频行业市场规模将有望达万亿元。在AIGC技术加速迭代的背景下，AI视频可能占短视频市场占比持续提升，换言之，AI视频在国内万亿规模市场、10亿用户覆盖的短视频市场中都可以持续挖掘价值，更有更广阔的全球短视频市场可以展望（预计25年市场规模已破3000亿美元）。 四家短视频平台营收数据（单位：人民币亿元） 2025年9月在线视频APP行业MAU规模TOP10（单位：万人） 注：QuestMobile最新数据为2025年9月数据，故本报告采用25年9月数据 # AI漫剧相关公司梳理 AI漫剧相关公司估值表 <table><tr><td>证券简称</td><td>产业链所处环节</td><td>货币单位</td><td>市值 [单位] 亿元</td><td>营业收入 2025 (E) [单位] 亿元</td><td>营业收入 2026 (E) [单位] 亿元</td><td>净利润 2025 (E) [单位] 亿元</td><td>净利润 2026 (E) [单位] 亿元</td><td>PE 2025 (E)</td><td>PE 2026 (E)</td><td>PS 2025 (E)</td><td>PS 2026 (E)</td></tr><tr><td>昆仑万维</td><td>提供IP</td><td>人民币</td><td>758.11</td><td>74.58</td><td>89.18</td><td>-5.93</td><td>1.00</td><td>-127.89</td><td>757.72</td><td>10.17</td><td>8.50</td></tr><tr><td>中文在线</td><td>制作漫剧</td><td>人民币</td><td>264.45</td><td>14.95</td><td>16.73</td><td>-1.94</td><td>0.63</td><td>-136.41</td><td>420.14</td><td>17.68</td><td>15.81</td></tr><tr><td>荣信文化</td><td>提供AI工具</td><td>人民币</td><td>33.44</td><td>3.68</td><td>4.97</td><td>0.14</td><td>0.39</td><td>238.82</td><td>86.85</td><td>9.10</td><td>6.74</td></tr><tr><td>欢瑞世纪</td><td>提供IP+制作漫剧</td><td>人民币</td><td>79.07</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td></tr><tr><td>掌阅科技</td><td>提供IP+制作漫剧</td><td>人民币</td><td>165.11</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td></tr><tr><td>兆驰股份</td><td>提供AI工具</td><td>人民币</td><td>487.55</td><td>191.67</td><td>221.30</td><td>13.95</td><td>17.93</td><td>34.96</td><td>27.20</td><td>2.54</td><td>2.20</td></tr><tr><td>德才股份</td><td>提供AI工具</td><td>人民币</td><td>84.87</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td></tr><tr><td>阅文集团</td><td>提供IP+制作漫剧</td><td>港元</td><td>403.48</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>77.83</td><td>29.98</td><td>5.45</td><td>5.02</td></tr><tr><td>快手-W</td><td>提供AI工具+流量分发</td><td>港元</td><td>2979.20</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>14.70</td><td>12.68</td><td>2.09</td><td>1.91</td></tr><tr><td>阿里巴巴-W</td><td>提供AI工具</td><td>港元</td><td>29680.32</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>25.23</td><td>N/A</td><td>2.85</td></tr><tr><td>MINIMAX-WP</td><td>提供AI工具</td><td>港元</td><td>2132.72</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>-57.59</td><td>-69.86</td><td>2642.37</td><td>1030.74</td></tr><tr><td>腾讯控股</td><td>提供AI工具+流量分发</td><td>港元</td><td>48445.81</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>19.42</td><td>16.98</td><td>6.46</td><td>5.82</td></tr><tr><td>万兴科技</td><td>提供AI工具</td><td>人民币</td><td>183.82</td><td>16.31</td><td>18.95</td><td>0.13</td><td>0.90</td><td>1381.98</td><td>205.18</td><td>11.27</td><td>9.70</td></tr></table> 注：① N/A为Not Available，指相关标的无一致预期。 ②市值截至2026年2月13日收盘价，营收、净利润预测值均为截至2026年2月13日收盘后对应Wind一致预期。 # 风险提示 1、发行相关政策变化等：如版号等政策的变化等，导致漫剧上线或更新进度放缓； 2、金融监管持续收紧：支付费率下调或信贷资本要求提高，压缩行业利润空间； 3、AI投入产出效率低于预期：大模型未能有效赋能漫剧业务，导致技术投入难以变现。 # 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券研究所（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券研究所及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真: (8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn