20260613-中航证券-非银行业周报（2026年第二十期）_汇金系整合里程碑落地_券商行业整合进程加速_10页_2mb

非银金融行业周报总结（2026年第二十期）

核心内容概览

本期非银金融行业整体表现优于大盘，非银金融指数上涨2.30%，券商Ⅱ指数上涨2.43%，保险Ⅱ指数上涨2.76%。行业整合趋势明显，政策推动下券商与保险板块均展现出积极的发展态势。

主要观点

券商行业

• 市场表现：券商板块表现优于沪深300及上证综指，PB估值为1.13倍，行业集中度提升趋势显著。
• 重大事件：中金公司完成“三合一”重组，吸收合并东兴证券与信达证券，实现经营规模、网点数量、零售客户及产品保有规模的大幅提升，彻底改变其“强机构、弱零售”的结构。
• 行业影响：本次重组是汇金系券商整合的里程碑，标志着行业竞争逻辑从“牌照竞争”转向“资本+网络+协同”的综合实力竞争，预计将加速行业整合进程。
• 政策支持：监管鼓励行业内整合，推动证券行业高质量发展，券商并购重组有助于提升行业集中度，形成规模效应。
• 投资建议：建议关注有潜在并购可能的标的及头部券商，如中信证券、华泰证券等。

保险行业

• 市场表现：保险板块上涨2.76%，跑赢沪深300及上证综指。
• 盈利修复：二季度上市险企盈利有望实现确定性修复，由资产端收益回暖、负债端基本面改善、低基数效应及行业政策优化等多重因素驱动。
• 资产端：A股市场企稳回升，为险企权益类投资收益释放提供良好环境，同时国内债市运行平稳，为投资组合提供稳健收益支撑。
• 负债端：居民储蓄资金加速迁移至稳健型保险产品，推动银保渠道业务增长，长期分红险成为市场主流产品，有效缓解利差损风险。
• 投资建议：重点关注综合实力强、资产配置体系成熟、长期投资能力强的头部险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

市场表现

• 非银金融指数：+2.30%，排行业第2。
• 券商Ⅱ指数：+2.43%。
• 保险Ⅱ指数：+2.76%。
• 上证综指：+0.09%。
• 深证成指：-2.29%。
• 创业板指：-3.22%。

个股表现

• 涨幅前五：中国人寿（+9.11%）、新华保险（+9.07%）、国泰海通（+8.80%）、国联民生（+7.91%）、国金证券（+7.47%）。
• 跌幅前五：华金资本（-11.02%）、建元信托（-5.34%）、亚联发展（-5.14%）、浙江东方（-5.10%）、仁东控股（-3.72%）。

证券业务数据

• 经纪业务：A股日均成交额27891亿元，环比-5.41%；日均换手率3.63%，环比-0.07pct，市场活跃度下降。
• 投行业务：2026年股权融资规模达3,879.12亿元，IPO596亿元，增发3116亿元，再融资3276亿元。
• 资管业务：2026年券商资管累计新发行份额455.80亿份，新成立基金3075只；5月新发资管产品618只，同比+93.13%，市场份额68.36亿份，同比上涨104.61%。
• 信用业务：两融余额28736.17亿元，环比-0.67%。
• 自营业务：沪深300年内上涨3.18%，中债总财富指数年内上涨1.66%，本周股市与债市均下行。

保险业务数据

• 资产端：10年期债券到期收益率1.7427%，环比+2.20BP；750日国债移动平均收益率1.8689%，环比-0.56BP。
• 负债端：2026年4月全行业原保险保费收入27329.23亿元，同比+5.30%。其中，财产险同比-1.19%，人身险同比+1.82%。

行业动态

• 政策导向：证监会将深化资本市场投融资综合改革，推动科创板改革，优化对科技型企业的金融服务。
• 公司公告：
  • 中泰证券获准公开发行不超过300亿元公司债券。
  • 西部证券完成2026年度第六期短期融资券发行，规模15亿元。
  • 国金证券启动股份回购计划，回购金额1.5亿至3亿元。
  • 浙商证券与东兴证券分别完成2025年度短期融资券的兑付。

投资评级

• 个股评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动。
• 外部市场风险加剧。
• 市场波动风险。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券非银团队，专注于券商、保险、多元金融板块研究。

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

• 分析师承诺：研究报告反映分析师个人研究观点，与薪酬无直接关系。

• 免责声明：本报告仅供中航证券客户使用，未经授权不得传播或使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告产生的任何责任。

图表目录（摘要）

• 图1：A股各周日均成交额（亿元）
• 图2：A股各周日均换手率（%）
• 图3：IPO承销金额（亿元）及增速
• 图4：增发承销金额（亿元）及增速
• 图5：债承规模（亿元）及增速
• 图6：券商集合资管产品各月发行情况（亿份）
• 图7：基金市场规模变化情况（万亿元）
• 图8：近一年两融余额走势（亿元）
• 图9：2022年以来股、债相关指数走势
• 图10：国债到期收益率（%）
• 图11：750日国债移动平均收益率（%）
• 图12：财险原保费收入（亿元）及同比增速
• 图13：人身险原保费收入（亿元）及同比增速

总结

本期非银金融行业在政策推动下，整合进程加速，券商与保险板块表现优于大盘，其中中金公司“三合一”重组成为行业整合的标志性事件，显著提升其市场地位与业务结构。保险板块受益于资产端与负债端的双重改善，盈利预期向好，头部险企更具投资价值。券商行业并购重组趋势明显，建议关注具备并购潜力及综合实力的头部公司。整体来看，非银金融行业在政策支持下有望实现进一步发展与优化。