> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 胜宏科技 (300476) 2025年报点评总结 ## 核心内容 胜宏科技在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为43.12亿元和43.04亿元，同比增长273.52%和277.07%，业绩表现符合市场预期。 ## 主要观点 - **业绩高增原因**：公司深度绑定国际头部客户，受益于AI算力、数据中心、高性能计算等领域的高端PCB产品大规模出货，产品结构持续优化。 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率为35.22%，同比提升12.50个百分点；净利率为22.35%，同比提升11.59个百分点，显示公司盈利能力显著增强。 - **Q4业绩波动**：2025年第四季度营业收入为51.75亿元，环比增长1.75%；但归母净利润和扣非后归母净利润分别环比下降3.18%和3.91%，主要受新厂房产能爬坡、NPI项目增加等因素影响。 - **AI驱动成长逻辑明确**：AI大模型训练和Agent技术落地推动算力需求增长，带动PCB向高性能、高密度方向发展，高阶HDI、超高多层板等高端产品需求井喷。 - **技术与客户优势显著**：公司产品技术实力领先，与全球头部AI算力客户保持紧密合作，同时积极拓展与科技巨头的合作，加快海内外产能扩张。 - **投资建议**：基于盈利预测，预计公司2026-2027年EPS分别为10.11元和18.24元，对应PE分别为25倍和14倍，给予“买入”评级。 ## 关键信息 - **股价与市值**：2026年3月31日收盘价为251.00元，总市值达2,190.12亿元。 - **盈利预测简表**（单位：百万元）： | 科目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 19,292 | 32,284 | 55,979 | 84,941 | | 归母公司所有者的净利润 | 4,312 | 8,821 | 15,915 | 25,194 | | 摊薄每股收益（元） | 4.94 | 10.11 | 18.24 | 28.87 | | PE（倍） | 50.79 | 24.83 | 13.76 | 8.69 | - **风险提示**： - 下游需求不及预期； - 技术推进不及预期； - 行业竞争加剧； - 原材料价格涨幅超预期。 ## 投资评级体系 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上 | | 增持 | 预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间 | | 持有 | 预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 | | 减持 | 预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上 | | 无评级 | 因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，导致无法给出明确的投资评级 | ## 风险等级与适当性匹配 | 风险等级 | 适用范围 | |----------|----------| | 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 | | 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 | | 中风险 | 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告 | | 中高风险 | 创业板、科创板、北交所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告 | | 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 | ## 证券分析师承诺 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，反映其研究观点，不受公司或其他利益相关方影响，与所指证券无利害关系。 ## 声明 本报告仅供东莞证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行承担投资风险，东莞证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。未经授权不得翻版、复制、刊登或转发。