20260518-华创证券-_华创汽车_财报总结_汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期_3页_269kb

华创汽车财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期

核心内容概述

华创证券发布的2026年第一季度汽车行业财报总结指出，在剔除汇兑影响后，汽车板块整体表现优于预期。尽管受到国内政策变动和春节假期影响，内销市场面临一定压力，但出口业务表现亮眼，成为支撑行业增长的重要力量。同时，零部件板块在规模扩张的带动下，毛利率和净利率均有所提升，显示出较强的抗压能力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 销量情况：
  1Q26汽车总销量为705万辆，同比减少6%，环比减少30%。

  • 乘用车销量：594万辆，同比-7%，环比-33%。
  • 商用车销量：112万辆，同比+6%，环比-5%。
  • 出口表现：乘用车出口186万辆，同比+60%，显著优于内销表现。

• 新能源车销量：
  1Q26新能源乘用车批发销量273万辆，同比-4%，环比-44%。
  受去年年末购置税和以旧换新政策退坡影响，透支效应显现，导致销量增速放缓。

• 商用车趋势：
  商用车销量自2022年以来达到最高水平，1Q26销量为112万辆，预计仍处于景气回升阶段。

2. 乘用车板块分析

• 营收与利润：
  1Q26乘用车企（不含上汽）营收2789亿元，同比-3%，环比-39%。
  净利润33亿元，同比-32%，环比-69%。净利率1.2%，同比-2.5PP，环比+0.1PP。

• 毛利率：
  毛利率17.2%，同比-0.6PP，环比持平。

• 期间费用率：
  期间费用率16.1%，同比+2.7PP，环比+2.3PP，主要受汇兑损失影响。

• 剔除汇兑影响后：
  净利率同环比分别提升0.1PP和0.8PP，表明多数车企受益于出口占比提升、高端车型结构优化及供应链降本等因素。

• 反内卷成效：
  乘用车盈利分化有所改善，反内卷效果初步显现。

3. 零部件板块分析

• 营收与利润：
  1Q26零部件营收按中值法同比+5%，环比-20%。在行业需求下滑背景下，仍实现增长，反映自主零部件份额提升。

• 毛利率：
  毛利率19.3%，同比+0.2PP，环比+1.0PP，规模增长对冲了原材料涨价和年降压力。

• 期间费用率：
  期间费用率13.3%，同比+1.6PP，环比+0.8PP。

• 净利率：
  净利率5.2%，同比-1.4PP，环比+0.7PP。净利同比-1%，环比-9%。

• 剔除汇兑影响后：
  净利率同环比分别提升-0.1PP和+1.8PP，表明规模效应持续释放，盈利韧性较强。

关键信息

• 出口增长显著：乘用车出口同比增长60%，成为拉动行业增长的关键因素。
• 内销承压：受政策退坡和春节因素影响，1Q26乘用车销量同比和环比均下滑。
• 新能源车承压：新能源乘用车批发销量同比-4%，环比-44%，显示需求透支效应。
• 商用车景气回升：商用车销量持续增长，1Q26同比+6%，环比-5%，预计仍处于上升通道。
• 毛利率提升：乘用车和零部件板块毛利率均有所提升，反映成本控制和产品结构优化。
• 净利率改善：剔除汇兑影响后，乘用车和零部件净利率均有所改善，显示盈利潜力。

投资建议

• 投资建议详见华创证券研究所2026年5月12日发布的报告《【华创汽车】汽车行业4Q25和1Q26财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期》。
• 建议关注出口表现优异、高端车型结构优化及供应链降本的乘用车企业。
• 零部件板块受益于规模效应，盈利持续改善，具有长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响整体消费能力。
• 国内消费风险：政策退坡和消费疲软可能导致销量不及预期。
• 出口风险：地缘政治和汇率波动可能影响出口表现。
• 新能源车风险：新能源车销量可能因政策变化或市场接受度不足而低于预期。
• 原材料波动风险：锂、内存等原材料价格波动可能对利润产生压力。
• 特斯拉新车型风险：若特斯拉新车型表现不及预期，可能影响市场竞争格局。

报告来源与团队介绍

• 近期报告：

  • 2026-04-14：销量点评：需求改善，出口持续超预期
  • 2026-03-16：销量点评：年初政策退坡、春节影响需求，新能源表现仍坚挺
  • 2026-03-09：新车跟踪：3月重点关注智界V9及极氪8X
  • 2026-01-05：财报总结：乘用车边际体现反内卷成效，零部件受益于持续成长的规模效应

• 研究团队成员：

  • 张程航（哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所）
  • 李昊岚（伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所）
  • 林栖宇（上海财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所）
  • 于公铭（英国拉夫堡大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所）
  • 张睿希（上海交通大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所）

免责声明

• 具体内容详见华创证券研究所2026年5月12日发布的报告《【华创汽车】汽车行业4Q25和1Q26财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期》。
• 本资料仅面向专业投资者，普通投资者使用可能产生理解偏差，进而导致投资损失。