20260527-山西证券-骆驼股份-601311.SH-低压锂电放量驱动业绩增长_储能_钠电业务开启新曲线_5页_442kb

骆驼股份（601311.SH）总结

核心内容概述

骆驼股份（601311.SH）是一家专注于电池制造的企业，近年来在低压锂电和储能业务方面取得了显著进展。公司2025年实现营业收入163.03亿元，同比增长4.56%，归母净利润8.38亿元，同比增长36.46%。尽管2026年第一季度营收和净利润同比下滑，但公司仍展现出强劲的业务增长潜力，特别是在锂电池和钠电池领域。

主要观点

• 业绩增长驱动：低压铅酸电池业务稳定增长，锂电池业务实现爆发式增长，销量同比增加200.05%，收入增长97.82%。
• 海外业务拓展：海外业务收入25.81亿元，同比增长9.44%，显示公司国际化布局成效初显。
• 战略升级：公司确立“十五五”战略目标，聚焦电池生态，推进“做大铅酸、做强锂电、做优循环、做深产业链”四大方向，目标五年内成为全球第二大汽车低压电池供应商。
• 技术创新与标准制定：公司在钠电池领域取得重要突破，联合多家企业提出的《用于汽车起停应用的12V钠离子电池》标准获国际电工委员会全票通过，标志中国企业在该领域国际话语权提升。
• 投资建议：首次覆盖公司，给予“增持-A”评级，预计2026-2028年营收和净利润持续增长，估值具备修复空间。

关键信息

财务表现

• 2025年：营收163.03亿元，同比增长4.56%；归母净利润8.38亿元，同比增长36.46%；扣非净利润5.61亿元，同比下降5.42%。
• 2026年Q1：营收38.52亿元，同比下降6.88%；归母净利润1.59亿元，同比下降32.71%；扣非净利润1.66亿元，同比下降19.08%。
• 盈利能力：2025年毛利率15.05%，净利率5.21%；2026年Q1销售毛利率16.77%，净利率4.11%。

业务进展

• 锂电池业务：2025年实现收入8亿元，同比增长97.82%；销量同比增长200.05%，完成60个项目定点，包括小鹏、赛力斯、阿维塔等知名客户。
• 钠电池业务：三款钠电池已小批量生产，具备上市条件；完成圆柱钠电样件交付，参与国际标准制定，提升行业影响力。

战略布局

• 全球产能布局：铅酸业务推进“3+N”全球产能布局，覆盖中国、马来西亚、摩洛哥等地。
• 研发与智能制造：锂电业务聚焦自主研发与智能制造，推动技术升级。
• 新业务方向：布局数据中心UPS电源、钠电池、固态电池等新领域，拓展成长空间。

投资评级与估值

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 财务预测：
  • 2026-2028年营收预计分别为179.62亿、198.11亿、218.86亿元，年均增长率约10%。
  • 归母净利润预计分别为9.69亿、11.27亿、13.21亿元，年均增长率约15%。
  • EPS预计分别为0.83元、0.96元、1.13元，对应PE分别为10.9倍、9.3倍、8.0倍。
• 估值指标：
  • P/E：从2024年的17.2倍降至2026年的10.9倍。
  • P/B：从2024年的1.1倍降至2028年的0.8倍。
  • EV/EBITDA：从2024年的8.9倍降至2028年的5.2倍。

风险提示

• 宏观经济波动：汽车和储能行业需求受经济周期影响较大。
• 原材料价格波动：铅、锂等原材料价格波动可能影响毛利率。
• 应收账款与现金流风险：应收账款规模高企，现金流承压。
• 行业竞争与转型风险：低压锂电赛道竞争加剧，储能、钠电等新业务落地存在不确定性。

总结

骆驼股份凭借低压铅酸电池业务的稳健增长和锂电池业务的快速放量，展现出良好的业绩增长潜力。公司在钠电池领域取得重大技术突破，并在国际标准制定方面取得进展，进一步巩固其行业地位。尽管短期受到外部因素影响，盈利承压，但中长期来看，公司有望通过新业务拓展和战略布局，实现持续增长。分析师建议投资者关注其“第二成长曲线”带来的投资机会。