耐用消费产业行业研究_AI时代个性化物理实现核心入口_2026年有望迎来iPhone时刻_42页_5mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 国金证券研究所 分析师：赵中平 (执业S1130524050003) zhaozhongping@gjzq.com.cn 联系人：谢俪丹 xielidan@gjzq.com.cn # AI时代个性化物理实现核心入口，2026年有望迎来iPhone时刻 # 投资逻辑 消费级3D打印：AI+衔接物理世界的关键入口，工业级向消费品类转化驱动市场持续扩张与渗透率快速提升。当前AI进入物理世界主要形成三大路径：一是阿里、腾讯主导的“AI+商业服务”模式，二是小米、华为引领的“AI+硬件标准品”模式，三是消费级3D打印代表的“AI+软硬件结合”模式，凭借个性化物理实现能力，成为资本兵家必争之地。一级市场融资活跃度持续提升，美团、IDG资本等知名机构纷纷下注布局，赛道价值获行业高度认可。2020-2024年全球市场规模CAGR达 $28.6\%$ ，24年达41亿美元，设备端占比 $51\%$ 为增长核心引擎；长期看，伴随技术普及与场景延伸，行业出货量仍具翻倍增长空间，龙头企业凭借技术与生态壁垒持续领跑。 设备端：2026年有望迎来iPhone4时刻，行业有望进入二次加速期。行业渗透对标iPhone迭代路径，2022年前为初期探索期，对标iPhone1前功能机时代，产品功能不完善、操作门槛高且价格高企，仅适配专业圈层。2022年拓竹X1发布实现工业级技术下放与极致性价比突破，将打印速度提升至500mm/s，首创主动振动补偿系统，自研切片软件搭配模型社区降低门槛，成为行业iPhone1时刻，叠加潮玩经济催化，行业进入一次加速期。2022-2025年为结构性增长爆发期，头部企业破解消费端适配痛点，AI建模、自动调平解决打印前难题，闭环控制体系改善工艺异常，推动产品从工业工具向消费品转型，渗透向大众延伸。2026年行业有望迎来iPhone4时刻，拓竹H2C/H2D、SnapmakerU1等标杆机型实现多色打印重大突破，换端、换头技术大幅提升效率、减少损耗，对标iPhone4，推动行业进入二次加速，核心拓展日常消费应用。 当下核心痛点为解决工业级产品在消费端的适应性，关注技术实力强及具备生态建设能力的头部设备品牌。 1）技术普惠：技术突破是从工业级下放到消费级的核心瓶颈。当前打印前建模复杂、切片繁琐等问题，已通过AI建模、智能切片软件、自动调平技术基本解决；打印中拉丝、堵头、失步、翘边等工艺异常，借助“监测-预警-修正”闭环控制体系大幅改善，打印成功率与易用性显著提升。当前核心壁垒聚焦在多色打印，行业正通过AMS自动换料、模块化换端、多喷头并行三大路径探索且各有突破，但在效率、成本或精度上仍有局限，尚未形成成熟统一方案，未来突破空间广阔； 2）价格下放：价格壁垒限制行业探入消费级，而随着技术成熟与规模效应显现，终端售价逐步下探至智能手机水平，龙头品牌推出高性价比产品打破价格壁垒，推动市场规模化放量； 3）生态驱动：生态协同成为规模化渗透关键。头部品牌全渠道触达用户，线下体验店提供实操场景，搭配内容营销与IP联动打破认知鸿沟；同时搭建“创作-分享-消费”闭环模型社区，提升用户粘性，反哺产品迭代，强化消费级产品的用户适配性。 耗材端：设备二次加速带动耗材放量，应用场景拓宽，需求呈二阶导增长。消费级3D打印以FDM工艺为主流，支持PLA、PETG、ABS、TPU等多种材料打印，其中PLA凭借高易用性、低试错成本及环保属性，占据耗材市场主导地位，为当前行业主流选择。PLA的核心竞争壁垒集中于改性技术，纯PLA存在脆性大、韧性不足、质感单一等局限，而通过物理共混、化学接枝等改性工艺，可针对性提升材料韧性、耐热性及尺寸稳定性，同时丰富颜色表现与表面质感，有效解决新手打印易开裂、成品效果不佳等痛点，为大众普及奠定技术基础。改性技术的核心在于配方精准调控与设备适配能力，技术门槛较高，头部企业通过长期积累形成差异化优势。随着应用场景拓宽，PETG、ABS等材料需求逐步释放，丰富产品可玩性，进一步反哺设备端渗透；同时，PLA改性技术的迭代将持续强化其主流地位，建议关注具备自主改性能力、产品适配性强及供应链稳定的耗材企业，形成“设备-耗材”协同增长闭环。 # 风险提示 市场推广不及预期风险；技术迭代与竞争加剧风险；宏观环境与贸易摩擦风险；行业数据或有误差。 # 内容目录 # 一、AI+时代物理世界核心入口，渗透率向家电化看齐有望走入千家万户 6 1.1．消费级3D打印：虚拟创意与个性实物桥梁 6 1.2．行业演进或迎来iPhone时刻，渗透率弹性有望释放 6 (1) 2022 年以前：供给瓶颈期，市场局限小众群体 (2）2022年：拓竹X1颠覆行业生态，潮玩催化助力行业拐点 7 (3) 2022年-2025年：消费品特征基本备齐，市场渗透向扫地机等品类看齐 （4）2025年-2030年：3D打印设备走进千家万户，星辰大海迎接iPhone时刻. 8 (5）行业趋势研判 9 1.3. 资金密集赋能，3D打印赛道将迎黄金发展期 10 # 二、设备：技术普惠赋能消费级应用，价格下探+生态共建释放增长弹性 10 2.1.技术迭代产品力提升：龙头企业探索多元技术路线，产品力突围驱动市场扩张。 10 （1）打印前准备：AI建模与开源社区双轮驱动，重塑创作体验. 12 (2）设备执行与物理成型：智能监控与闭环修正系统破解工艺异常瓶颈 13 (3) 打印速度与效率: 多色打印技术是当前核心瓶颈, 决定效率上限与体验天花板 ..... 14 2.2．价格下探与市场渗透：技术普惠驱动价格阈值突破，规模效应重塑定价体系 17 2.3．品牌驱动：多渠道宣传打破认知壁垒，构建全渠道用户运营体系 19 (1) 渠道与营销端：DTC转型与全域触达 19 (2）生态构建：软硬件闭环与用户运营双轮驱动，沉淀品牌护城河 20 # 三、耗材：PLA凭综合性价比领跑，短期优势稳固，多材料适配进阶需求 20 3.1．PLA：技术、成本与安全的三重平衡，FDM市场主导材料地位 21 (1) 海正生材: PLA全产业链布局, 规模优势与改性业务双轮驱动 23 (2）家联科技：改性技术领先，海外产能稀缺性优势凸显 24 (3）光华伟业：构建eSun易生自主品牌，内外销双轮驱动 24 (4）聚复科技：全品类材料矩阵布局，色彩调色盘助力创意落地 26 (5）三绿科技：多材料全矩阵布局，SUNLU自主品牌与ODM/OEM业务双轮驱动. 26 3.2.PETG：性能优势与使用门槛并存，易用性突破决定普及深度 27 3.3.ABS：经典工程塑料，健康与环境成本与消费场景应用尚待弥合 27 3.4.TPU：高性能弹性体，柔性应用拓展与易用性瓶颈并存 28 # 四、拓竹科技：顶尖运营思维构建全生态，小众玩具变成大众生意引领者 28 # 五、创想三维：3D打印布道者，全方位布局生态开放 30 # 六、Snapmaker 快造科技：消费级 3D 打印性能破局者 37 # 七、智能派ELEGOO：光固化优势巩固，大疆投资加速FDM技术发力突破 38 # 八、纵维立方 Anycubic: 坚守性价比基本盘, 探索消费级光固化技术创新 39 九、闪铸科技：多技术路线打印品牌，让更先进的科技更普及 39 十、风险提示 40 # 图表目录 图表1：全球消费级3D打印市场（GMV，十亿美元） 6 图表2：设备端为市场核心，牵引上下游增长 6 图表3：全球智能手机销量快速扩张后逐渐趋稳 7 图表4：全球智能手机保有量与渗透率同步攀升 7 图表5：泡泡玛特会员为消费级3D打印重要潜在客群 7 图表6：消费级3D打印市场加速扩张 7 图表7：全球智能手机销量快速扩张后逐渐趋稳 8 图表8：全球智能手机保有量与渗透率同步攀升 8 图表9：工业技术向消费级应用转化的渗透率演进逻辑 8 图表10：3D打印设备有望复刻扫地机渗透率增长轨迹 8 图表11：消费级3D打印正复刻智能手机演进路径，由小众蛰伏迈向全民普及 9 图表12：一级市场资本持续流入消费级3D打印赛道 10 图表13：FDM为当下消费级3D打印最适宜技术路线. 10 图表14：FDM3D打印运作基本原理. 11 图表15：早期FDM3D打印机相对粗糙，入门门槛较高 11 图表16：光固化3D打印机运作原理 11 图表17：SLS3D打印机运作基本原理 12 图表18：SLS打印金属发动机缸体及零件 12 图表19：CAD建模要求使用者工程制图和几何建模 12 图表20：腾讯混元3D人工智能建模 12 图表 21: Bambu Studio 切片软件将模型转为代码指令. 13 图表22：自动调平降低设备调试难度 13 图表23：3D打印常见工艺异常 13 图表24：早期FDM换色会在切刀切断位置下残留废料 14 图表25：单次换色回抽-换料-冲料-温控耗时1-3分钟 14 图表26：多色打印三大解决方案探索技术边界 15 图表27：AMS多部件解决换色难点，提升打印机智能化水平. 15 图表28：拓竹4款AMS满足消费者多样化需求 15 图表29：拓竹H2D双喷头（左）与SnapmakerU1四喷头（右） 16 图表30：运动承载滑台通过滑轨或磁吸dock切换不同工具头，并带动完成打印. 16 图表 31: 拓竹 H2C 多端适配不同颜色、材质高效切换 17 图表32：拓竹H2C热端切换过程耗时约7秒 17 图表33：主流厂商三大方案定义开箱即用新标杆，大众线3D打印设备价格已下探至家电水平. 18 图表34：Voron2.43D打印机核心结构分解图 19 图表35：拓竹首店陈列空间的“迷你市集” 20 图表36：创想三维旗舰店的教育空间 20 图表37：创想三维“岁启贺马"等模型大赛吸引创作者 20 图表38：MakerWorld圣诞主题比赛作品数量超7000件 20 图表39：消费级FDM常用3D打印耗材对比 21 图表40：PLA改性是拓宽应用场景、筑牢技术壁垒核心 22 图表41：PLA热蠕变导致挤出机堵塞 22 图表42：PLA改性路径与效果 22 图表43：主流PLA生产企业 22 图表44：海正生材主要业务分布及增长趋势 24 图表45：PLA树脂制成的3D打印耗材产品图 24 图表46：公司3D打印耗材产品概况 24 图表47：易生耗材产品矩阵纵深兼具，实现从通用入门到工业级应用全场景覆盖 25 图表48：聚复科技构建“三大线材+颗粒料”产品矩阵 26 图表49：三绿核心自主品牌SUNLU覆盖耗材产品全面 27 图表50：PLA（左）和PETG（右）断裂受力对比 27 图表51：PETG耐热性适配汽车内部零部件 27 图表52：ABS化学反应过程中释放有毒 28 图表53：丙酮抛光后打印痕迹减弱且更具光泽的ABS. 28 图表54：TPU柔韧特性应用耐磨矫正脚踝医疗辅助设备 28 图表55：TPU高弹性特点适配抑菌矫正鞋垫 28 图表56：拓竹精简产品矩阵，满足全频谱市场需求 29 图表57：拓竹耗材款式全面且高度适配自家设备 29 图表58：创想三维从设备生产商逐步升级为生态建设引领者 31 图表59：创想三维营业收入保持高速增长 31 图表60：创想三维归母净利润25年逐步回稳 31 图表61：创想三维构造业务全生态链（营收，亿元） 32 图表62：3D打印设备为公司营收核心 32 图表63：3D打印设备销量整体维持较高水平 32 图表64：高端化驱动公司3D打印设备提升 32 图表65：创想三维核心FDM产品系列功能定位对比 32 图表66：公司3D打印耗材销量高速增长 34 图表67：公司3D打印耗材均价稳中有进 34 图表68：创想三维PLA耗材SKU不断扩充，匹配DIY创意需求 34 图表69：创想三维业务流程 34 图表70：创想三维3D扫描仪量价齐升 35 图表71：创想三维激光雕刻机贡献增量 35 图表72：线上持续发力，线下营收平稳增长 35 图表73：海外网点逐步拓展 35 图表74：创想三维渠道建设向A类经销商倾斜 36 图表75：创想三维3D打印全球超级旗舰店 36 图表76：创想三维在以欧美为主的海外市场快速崛起 36 图表77：2024年海外市场业务贡献约 $70\%$ 营收 36 图表78：三位一体现代化生产网络助力产能扩张 37 图表 79: Snapmaker 通过整机迭代, 不断引入更高技术门槛的制造能力. 37 图表80：智能派在光固化领先基础上不断扩充FDM产品线 38 图表81：纵维立方FDM与光固化产品性价比优势明显 39 图表82： 闪铸极致性价比与专业可靠性穿透多元市场 40 图表83：法兰克福展会极致视觉化一站式耗材解决方案 40 图表84：软件生态核心实现从个人到农场全层级管理 40 # 一、AI+时代物理世界核心入口，渗透率向家电化看齐有望走入千家万户 # 1.1．消费级3D打印：虚拟创意与个性实物桥梁 消费级3D打印聚焦个人用户与创客群体，以易用性、低成本及高度个性化为核心特征，正成为创意变现的关键基础设施。据灼识咨询数据，2024年全球市场规模达41亿美元，2020-2024年CAGR高达 $28.6\%$ ，行业仍处于高速渗透期。当前产业发展由设备端放量引领，出货量直接表征对普通用户的渗透深度，并决定耗材、配件及服务的后续市场空间。2024年打印机、耗材、配件、软件与服务的占比分别为 $51\%$ 、 $24\%$ 、 $17\%$ 、 $10\%$ 。 AI与消费级3D打印的融合，正在突破虚拟设计与物理制造之间的转化壁垒，打开软硬件协同的指数级增长空间。当前AI赋能消费领域的核心矛盾在于算法体验化，行业演化出三条差异化路径： - AI+硬件：聚焦相对标准化的物理场景，以小米、华为等硬件基因深厚的消费电子巨头为代表，通过智能音箱、扫地机等标品打造爆款生态； - AI+软件：阿里、腾讯、字节等纯互联网公司，依托云侧数据闭环，把相对标准化的虚拟连接沉淀为平台，流量与算法构成核心护城河； - AI+软硬件结合：3D打印等软硬件结合的消费品承载非标准化、极度个性化的物理需求，AI在虚拟端生成千人千面的数字模型，3D打印随即把“长尾实体商品”批量带到现实。AI驱动的消费级3D打印填补了“数字创意→物理实物”的转化鸿沟，其潜在市场空间显著高于现有可见规模。 图表1：全球消费级3D打印市场(GMV，十亿美元) 来源：创想三维招股说明书，国金证券研究所 图表2：设备端为市场核心，牵引上下游增长 来源：创想三维招股说明书，国金证券研究所 # 1.2.行业演进或迎来iPhone时刻，渗透率弹性有望释放 # （1）2022年以前：供给瓶颈期，市场局限小众群体 2022年前，消费级3D打印行业处于渗透与需求探索的初期阶段，对标1998-2008年手机功能机时代。彼时手机定义局限于基础通讯工具，功能以通话、短信为主，多媒体体验碎片化且交互逻辑割裂；硬件层面续航短缺、适配性差，叠加2000-5000元主流定价，在高价格门槛与低收入基数双重制约下，仅覆盖商务人士等小众群体。 2022年消费级3D打印市场同期呈现相似特征，供给端产品力薄弱制约渗透，需求端场景模糊限制放量。技术层面，建模算法精度不足导致预处理工序冗长，叠加打印效率低、成品粗糙、材料损耗高等痛点，用户体验未达消费级标准；成本层面，终端售价高企与低质效形成负向循环。需求端局限于DIY爱好者与创客等专业圈层，应用边界模糊，未能破圈至大众消费。该阶段消费级3D打印行业整体需求增长缓慢，全球消费级3D打印机出货量年增长率普遍低于 $10\%$ ，渗透率维持低位，行业处于供给主导的小众市场阶段。 图表3：全球智能手机销量快速扩张后逐渐趋稳 来源：Counterpoint，国金证券研究所 图表4：全球智能手机保有量与渗透率同步攀升 来源：TechInsights，GSMA，国金证券研究所 # (2）2022年：拓竹X1颠覆行业生态，潮玩催化助力行业拐点 2022年是消费级3D打印机市场发展拐点，对标2007年苹果iPhone发布标志功能机向智能机跃迁，以触控交互一体化重构移动终端定义，确立智能时代技术范式与生态标准。2022年拓竹X1发布标志消费级3D打印进入"软硬一体化"新纪元。产品哲学上，X1以"工业级技术下放 $^+$ 极致性价比"重构行业规则，通过"效率与质量并重 $^+$ 生态协同"架构为产品迭代树立标杆，奠定多色打印、平台化扩张与大众市场渗透的技术底座。硬件层面，X1借鉴无人机高精度伺服电机与姿态控制技术，将打印速度由行业普遍的 $200\mathrm{mm / s}$ 提升至500mm/s，并首创主动振动补偿系统，在喷头稳定性与成型精度间实现最优平衡，突破FDM工艺"提速必牺牲精度"的技术悖论，性能全面领跑同价位竞品。软件层面，自研Bambu Studio切片软件显著降低操作门槛，配套MakerWorld模型社区构建开源生态，有效扩大消费级用户基数。 同年潮玩经济兴起为行业注入情感消费动能，催化C端渗透拐点。泡泡玛特2016年布局潮玩市场，以盲盒稀缺性营销激活年轻群体个性化表达需求，会员数由2020年740万跃升至2025年6月5912万，验证情绪消费赛道高成长潜力。在此背景下，3D打印成为承载独特设计与情感价值的核心载体：C端消费者通过自购设备实现自主创作，直接拉动消费级硬件销量；个性化订单外溢至3D打印农场，农场主以ODM/OEM模式承接需求并持续扩产，进一步放大B端设备采购需求，形成"B端产能扩张+C端设备普及"的双轮驱动格局。 图表5：泡泡玛特会员为消费级3D打印重要潜在客群 来源：泡泡玛特年报，国金证券研究所 图表6：消费级3D打印市场加速扩张 来源：创想三维招股书，国金证券研究所 # (3）2022年-2025年：消费品特征基本备齐，市场渗透向扫地机等品类看齐 2022年-2025年对标智能手机2007-2011年技术爆发期，革命性创新密集落地驱动渗透率快速攀升。2010年iPhone4改用“不锈钢中框+玻璃”机身，轻便易用打造现代感设计标识，推动早期智能手机从功能满足向身份认同属性转变，强化品牌-用户情感绑定，刺激消费意愿并拓宽产品溢价空间。同时，iPhone4搭载视网膜高清屏，大幅优化了触控精度、响应速度与显示效能，搭载的苹果首款自研A4芯片显著提升处理器性能，支持多任务处理从而解锁多元应用场景，为未来智能手机兼容更多软件并逐步向电脑化转型奠定硬件基 础。2008年iPhone3G首次接入AppStore，伴随着苹果用户增长，逐步形成了软件开发者分发盈利与用户需求扩容互利共生的生态闭环，2011年AppStore应用数量突破35万，下载量突破100亿次。此后iPhone5等机型在iPhone4打造的产品力框架下持续深耕，开辟苹果销量加速增长新曲线。2012年iPhone出货量从0.72亿部跃升至1.25亿部，同比增长 $73\%$ ，全球智能手机渗透率突破 $15\%$ ，进入快速普及期。 图表7：全球智能手机销量快速扩张后逐渐趋稳 来源：Counterpoint，国金证券研究所 图表8：全球智能手机保有量与渗透率同步攀升 来源：TechInsights，GSMA，国金证券研究所 2022-2025年消费级3D打印迈入与手机行业相似的技术快速迭代通道，技术、体验与生态构建实现多维突破。迈入技术密集迭代期，硬件性能、交互体验与内容生态实现多维突破。龙头企业以FDM技术为底座，软硬件协同推进消费级普惠。硬件层面，多色打印技术取得颠覆性突破，拓竹H2C/H2D与SnapmakerU1等标杆机型问世（类iPhone4时刻），分别应用多喷头换端及换头技术，突破传统FDM单色调、低效率、高废料的技术瓶颈，实现多耗材高效协同打印。软件层面，头部品牌构建"创作-分享-交易"闭环社区，以生态反哺硬件渗透，加速行业向大众消费品转型。 参照技术民主化路径，3D打印与洗碗机、扫地机器人同属工业技术下放催生的新兴品类。回溯可比经验：洗碗机因安装门槛与本土化适配不足而渗透滞缓；扫地机则凭借自集尘/自清洁技术迭代，五年间渗透率从0.1%跃升至5%，完成“工具→刚需”的认知跃迁。3D打印技术演进轨迹更贴近后者，有望复刻其高增长曲线。 图表9：工业技术向消费级应用转化的渗透率演进逻辑 来源：新华网，36Kr，国金证券研究所 图表10：3D打印设备有望复刻扫地机渗透率增长轨迹 来源：创想三维招股书，国金证券研究所 # (4）2025年-2030年：3D打印设备走进千家万户，星辰大海迎接iPhone时刻 行业对标智能手机成熟期，功能属性由"可选玩具"向"家庭工具"跃迁，想象空间显著打开。随着应用场景从摆件模型延伸至生活修复、个性定制，产品刚需属性持续增强。对标中产家庭渗透率天花板，若设备完成从"极客装备"到"家庭标配"的认知转换，市场规模有望迎来指数级扩容。 硬件技术进入攻坚收尾期，迭代周期有望短于智能手机。当前消费级3D打印正处于“可打印但精度粗糙、效率偏低、材料损耗较高”的初级形态，逐步向“高精度、高效率、低损耗”的成熟消费品升级。参考智能手机从2007年iPhone发布到2021年硬件升级感知趋缓，其技术渗透周期约15年，而消费级3D打印技术复杂度更低，无需突破通信技术、高端芯片等复杂壁垒，且25年以来龙头企业硬件技术迭代显著加速，预计这一轮硬件技术PK周期将明显短于手机行业，有望在2030年前后阶段性完成。 竞争焦点由硬件参数向生态体验延伸，“开箱即用”成为渗透催化剂。当前设备成功率已覆盖非专业级需求，大众消费者对硬件参数的敏感度边际递减，软件系统流畅度、跨端协同能力及内容生态丰富度跃升为行业核心竞争要素。 对标苹果生态构建路径，行业正从"硬件定义期"迈向"生态变现期"。回溯苹果发展史，乔布斯主导阶段，通过搭建芯片、传感器与系统的核心技术架构，使硬件性能一步到位满足用户核心需求，重塑智能手机硬件形态与交互范式。随着硬件迭代的边际体验感知持续减弱，2011年库克接任后启动战略转型，打造“硬件+软件+服务”的深度融合闭环，构建双重壁垒，一方面高品质创新基因带来的品牌溢价与用户忠诚度，另一方面生态闭环下的高用户迁移成本，用户沉淀的操作习惯与数据资产显著抬高跨品牌转换门槛，推动复购持续向同品牌集中。当前消费级3D打印行业正循相似路径加速演进，从硬件制造商向创意生态平台转型。未来有望复刻苹果"硬件奠基-软件粘性-服务变现"的商业模式，构建从购买到长期消费的价值闭环，以高用户粘性与长生命周期反哺市场下沉，最终实现大众化渗透。 图表11：消费级3D打印正复刻智能手机演进路径，由小众蛰伏迈向全民普及 来源：智源科普，华经产业研究院，信创咨询，创想三维官网，拓竹科技官网，Snapmaker官网，国金证券研究所 # (5）行业趋势研判 消费级3D打印技术痛点逐步解决驱动工业级能力下沉，叠加iPhone式生态构建经验，行业有望完成向大众消费品转型。 区域层面，全球渗透呈美欧亚梯度分化。美国为技术策源地，DIY文化成熟、市场教育充分，未来依托机型升级与换新需求，有望率先完成玩具向家电属性跃迁。欧洲处于渗透早期，节奏滞后美国，但认知度与支付能力双高，增长潜力蓄力待发。中国尚处渗透初期，C端加速放量与市场扩容可期。 应用场景层面，当前个性化需求主要由B端3D打印农场承接，农场本质为承接潮玩、摆件等散单的OEM/ODM实体，通过自动化桌面机阵列实现低成本批量定制。随着3D打印机走进千家万户，个人用机渗透率的提升推动订单需求从委托外部生产向自主打印转移，促使B端需求向高精度、高附加值领域集中，非核心产能有望逐步出清。预计未来C端占比将跨越拐点，取代B端成为中国市场的核心需求来源。 竞争格局层面，当前拓竹于消费级领域先发优势显著，但距2030年硬件竞争收敛仍有5年窗口期，技术迭代节奏与生态影响力等核心变量均可能触发市场份额重构，需持续跟踪硬件技术竞赛对格局演化的影响。 终局形态层面，对标苹果的成长路径，从单一硬件单品出发，通过硬件终端撬动系统生态沉淀，再以生态优势反哺硬件需求，最终形成“产品-平台-用户”的正向循环。消费级3D 打印行业有望复刻这一发展脉络，打造全链路平台化整合，打通建模、打印、创作、分享的完整链路，深度融合AI、物联网等技术，实现从“单一打印工具”向“创作平台+生活服务入口”的转型。 # 1.3. 资金密集赋能，3D打印赛道将迎黄金发展期 一级市场视角：消费级3D打印正被重新定义——其不再局限于单品硬件，而是Maker文化、个性化创作与数字制造的底层基础设施。2025年，拓竹科技完成C+轮融资，获IDG资本注资。2021年，创想三维引入腾讯创投、前海股权等机构5亿元人民币战略投资，重点投向规模化制造能力与海外市场拓展。同期，Snapmaker在成长阶段获同创伟业、高瓴集团加持，以模块化与多功能一体化为技术迭代主线，持续夯实产品壁垒。 图表12：一级市场资本持续流入消费级3D打印赛道 公司 轮次 时间 投资方 最终融资额 拓竹科技 A轮 2022/01/28 IDG资本 3000万美元 B轮 2023/9/25 铭石投资、五源资本 未披露 C轮 2024/4/22 IDG资本 1.5亿人民币 创想三维 A轮 2021/07 腾讯创投、深创投、前海股权、中航南山股权等 5.08亿人民币 Snapmaker Pre-A轮 2019/2/1 同创伟业 2000万人民币 A轮 2021/3/5 同创伟业、经纬创投 数千万人民币 Pre B轮 2024/12/25 东证资本、xTool - B轮 2025/12/10 同创伟业、顺为资本、高瓴创投、美团龙珠等 数亿人民币 来源：天眼查，创想三维招股书，国金证券研究所 # 二、设备：技术普惠赋能消费级应用，价格下探+生态共建释放增长弹性 # 2.1.技术迭代产品力提升：龙头企业探索多元技术路线，产品力突围驱动市场扩张。 技术迭代驱动产品力跃升，消费级3D打印呈多元技术路线并行格局，其中FDM凭借低门槛与高稳定性仍是市场主流底座。当前成型技术涵盖熔融沉积成型（FDM）、立体光固化(SLA）和选择性激光烧结(SLS)等。行业正处于从极客玩具向大众消费品转型的关键期，简洁易用、适配家庭场景的技术路线更易脱颖而出。 图表13：FDM为当下消费级3D打印最适宜技术路线 熔融沉积成型(FFF/FDM) 立体光固化(SLA) 选择性激光烧结(SLS) 定义 通过在CAD模型定义的路径中有选择地一层一层地沉积熔化材料来制造零件 利用紫外光逐层固化液态光敏树脂,按截面逐层触发化学固化反应 通过激光选择性烧结尼龙等热塑性粉末成型,未烧结的粉末天然充当支撑结构 材料 标准的热塑性塑料,如ABS、PLA及其各种混合材料 各种树脂(热固性塑料)。标准树脂、工程树脂(类ABS、类PP、柔性、耐热、钢化玻璃填充)、可浇铸树脂、牙科树脂和医用树脂(生物相容性树脂)。纯硅胶和陶瓷 工程热塑性塑料。尼龙12、尼龙11、玻璃或碳填充尼龙复合材料、聚丙烯、TPU(弹性体) 能量源 热 光 激光 优点 低成本消费机器和材料 高价值、高精度、表面光滑 坚固的功能性部件、设计自由度高 轻松快速制造小型简单部件 快速打印、适用于多种功能性应用 无需支撑结构 缺点 低精度、细节差、设计自由度有限 一些材料不能长期接触紫外线 表面略微粗糙 材料选择受限 成本 经济型FDM打印机和3D打印机套件的起售价为200美元。专业桌面级FDM打印机的价格从2000美元到8000美元不等,工业系统的起售价为15000美元。 低成本树脂3D打印机的价格在200美元到1000美元之间,专业级SLA 3D打印机的价格在2500美元到10000美元之间,而大幅面树脂3D打印机的价格在5000美元到25000美 立式工业SLS 3D打印机的起售价不到3万美元,整个生态圈的起售价6万美元,其中包括粉末管理和清洁站。传统工业SLS打印机的起售价在 元之间。 20万美元左右。 来源：Formlab，Xometry，国金证券研究所，（注：FF即是FDM，技术原理、材料使用到打印流程完全一致。） FDM工艺至今仍是消费级3D打印技术底座。FDM以固态热塑性塑料为材，经热端喷头熔融逐层挤出堆积成型，技术成熟度最高，拓竹科技、创想三维、Snapmaker等头部企业均采用此类技术路线。其核心部件结构简单，运行稳定且故障率低；配合智能调平与切片软件，新手可快速上手，打印过程无需专人值守，大幅提升C端可用性。尽管逐层堆积导致成品表面易残留层纹与支撑痕迹，需后期打磨处理，但FDM在打印精度、稳定性与易用性间实现了最佳均衡，仍是消费级市场最为成熟的技术路径。 图表14：FDM 3D打印运作基本原理 图表15：早期FDM 3D打印机相对粗糙，入门门槛较高 来源：快资讯，国金证券研究所 来源：goengineer，凡一商城，国金证券研究所 光固化利用紫外光选择性固化液态树脂，头部企业包括创想三维、闪铸科技、智能派ELEGOO等。目前，光固化技术主要存在三条主流技术路径：SLA（立体光刻）使用计算机控制的紫外激光束，在树脂槽表面进行点扫描来实现逐层固化，成型精度高；DLP（数字光处理），使用LP数字投影仪，将单层截面的完整图像一次性投影至树脂表面进行整层曝光，固化速度较快；LCD（液晶显示）以紫外光源搭配液晶屏实现像素控光，兼顾成本与效率。 光固化技术在成型精度与表面质量上显著优于FDM，可精细呈现镂空结构与微缩模型，成品表面光滑无层纹。但树脂材料特性带来使用门槛：保存需干燥避光密封，否则易黄变脆裂；成品需二次紫外固化以提升强度；未固化树脂具刺激性及潜在毒性，可能引发皮肤过敏与呼吸道不适，操作时须严格通风及个体防护。材料安全与高后处理成本限制了其在家庭场景的普及度，更适配专业玩家与工作室场景。 图表16：光固化3D打印机运作原理 SLA（立体光刻） DLP（数字光处理） LCD（液晶显示） 来源：CSDN，苏州创禄，国金证券研究所 选择性激光烧结(SLS)依托粉末逐层高温烧结实现成型。SLS通过将粉末预热至近烧结点温度，再以激光束精确扫描截面轮廓，使粉末逐层熔融固化并与下层牢固粘结，最终堆积为三维实体。目前该项技术的前端企业包括盈普三维、华曙高科等公司。 - SLS的核心优势在于自支撑成型机制——未烧结粉末天然充当支撑介质，免除独立支撑结构的设计与移除工序，显著拓展几何复杂度边界，尤其适配内部结构复杂的部件制造。同时，粉末完全熔融与致密烧结赋予零件高强度、高韧性及耐疲劳特性，使其成为承受复杂应力的功能性终端部件与轻量化结构的理想选择。然而，粉末熔融特性导致零件表面呈现固有颗粒质感与层纹，通常需经喷砂、抛光或涂层等后处理以满足外观与装配要求；加之高功率激光与精密温控系统推高设备投资及单件能耗成本，使其更适配小批量、高附加值的生产场景。 图表17：SLS 3D 打印机运作基本原理 来源：嘉立创，国金证券研究所 图表18：SLS 打印金属发动机缸体及零件 来源：Prolean，国金证券研究所 综上所述，当前消费级3D打印在C端及小B端仍以FDM为主流，其在技术易用性、成本可控性及品牌生态构建上具备明确综合优势。尽管FDM工艺在多条3D打印技术路线中具备结构简单、耗材易用性强等比较优势，但其在消费级渗透过程中，长期受困于"准备-打印-效率"三段式痛点，仍需消费者具备一定的专业性以解决各环节可能出现的技术问题，入门门槛高企将大量潜在新手小白用户群体拒之门外，掣肘市场扩容。因此FDM技术仍需进一步发力消费级普惠，重点围绕功能性打磨、产品化设计、消费品化适配不断深化其易用性，当前龙头正逐步破解上述瓶颈，依托技术普惠激活长尾需求，推动市场持续下沉。 # (1) 打印前准备：AI建模与开源社区双轮驱动，重塑创作体验 打印前流程依赖CAD（计算机辅助设计）软件构建三维模型并导入设备系统。主流CAD软件普遍要求玩家有较高的专业性与复杂性，操作界面与参数逻辑均需使用者具备工程制图与几何建模知识，制约大众用户渗透。 为破解建模瓶颈，头部厂商加速导入AI工具。目前AI建模支持用户直接上传二维图像，通过AI算法自动生成可直接打印的三维模型文件，并在卡通拟态场景表现优异，但在模型逼真度、外观形态、内部建构上仍有相当改进空间。 与此同时，设备厂商积极构建内容生态护城河。拓竹科技推出makerworld社区、创想三维建立创想云平台等，以梯度化内容供给体系使推广与创新同步推进：入门用户可通过免费的开源模型快速获得成就感，而高阶或专业模型则通过付费机制保障设计者的价值回报。截至2025年一季度，创想云社区模型数量已达150万个，有效降低创作门槛，推动用户共创生态繁荣。 图表19：CAD建模要求使用者工程制图和几何建模 图表20：腾讯混元3D人工智能建模 来源：SOLIDWORKS 3D CAD,国金证券研究所 来源：腾讯混元3D，国金证券研究所 切片处理是数字模型向实体转化的关键桥梁，参数配置复杂度构成主要使用门槛。建模完成后，需经切片处理将三维模型转化为设备可识别的G代码指令，涵盖位置校准、分层参数（层厚、速度、支撑结构）等配置。主流切片软件的参数体系复杂且相互耦合，需使用者具备一定的工艺理解与相关经验。 新一代切片软件通过无线互联与流程集成实现智能化升级。当前主流方案已实现设备无线直连与工艺集成：一方面，通过Wi-Fi实现PC端与打印机的实时通信，支持远程参数设置、打印启动及进程监控，降低对物理存储介质的依赖；另一方面，软件优化工作流，通过项目文件整合、参数体系简化及多盘管理功能(在统一界面内分层规划多个打印任务)，实现打印队列的全局可视化调度，显著降低管理复杂度。 自动调平技术破解首层校准难题，保障打印稳定性与良品率。模型导入后，设备需完成首层校准（调平），确保喷头与热床间距恒定。早期机型依赖手动旋钮调节，需操作者凭借经验反复调试，耗时费力且精度稳定性差，失准易导致层间分离（翘边）、层间错位（失步）、喷头堵塞等工艺缺陷。当前前沿设备普遍搭载自动调平系统，利用自身传感器自动调整打印机的关键设置，如喷头高度自动补偿、振动补偿、电机噪音等，能在无需人工干预的情况下达到最佳打印条件，有效简化了手动设置流程，并避免了手动设置出错的可能性，保障打印的效率。 图表21：Bambu Studio 切片软件将模型转为代码指令 来源：Bambu Lab Wiki，国金证券研究所 图表22：自动调平降低设备调试难度 来源：CSDN，国金证券研究所 # (2）设备执行与物理成型：智能监控与闭环修正系统破解工艺异常瓶颈 开始打印后，传统设备缺乏过程智能控制与自适应校准能力，面对拉丝、堵头、失步、翘边等工艺异常时仅支持被动人工干预，导致打印成功率低且材料损耗高。当前头部企业通过系统性创新，构建"监测-预警-修正"闭环控制体系，显著提升打印成功率与长期运行稳定性。 图表23：3D打印常见工艺异常 拉丝 堵头 失步 翘边 来源：南极熊3D打印，国金证券研究所 - 拉丝抑制：构建材料微环境闭环管理。针对FDM耗材吸湿变质导致的表面拉丝，以拓竹科技为代表的厂商研发AMS（自动供料系统）构建闭环式、低湿度的材料存储与供给环境，提升打印成功率与材料利用率。AMS通过加入硅橡胶圈，保证AMS舱体的气 密性，阻隔外部湿气侵入；内置高效干燥剂，持续吸附舱内水分，维持空气湿度低于预设安全阈值；引入湿度传感器检测环境湿度并主动提醒用户更换干燥剂，实现湿度管理的可监测与可维护。 - 堵头预防：实时监测与热管理双轮驱动。堵头故障主要表现为熔融耗材无法顺利挤出，原因通常可归结为腔温异常（温度不足导致熔融不充分）或流道污染（喷嘴内部存在杂质）。一方面，Snapmaker等引入AI打印监控系统，集成高精度温度与压力传感器实时采集喷头状况与挤出流量，在检测到阻力异常或温度偏离阈值时立即触发预警并暂停打印，从而在堵头发生前进行主动干预，显著降低故障率与材料浪费。另一方面，创想三维等部署主动腔温控制系统，将舱内温度稳定维持在材料最佳熔融区间，避免环境温度过低导致的熔体冷凝，从根源预防堵头。 - 失步修正：振动补偿与流量控制协同。错位偏移源于机械结构偏差或运动阻力异常。面对机械架构偏差的问题。拓竹科技等引入了主动振动补偿系统，通过高精度传感器实时监测X、Y轴在高速运动中的振动频率与位置偏差，并实时生成动态补偿指令，驱动电机进行微幅校正，有效抑制了因机械共振引起的层间错位。而为克服因挤出阻力异常导致的送料不均与步进电机电力不足，主动流量补偿系统通过集成高频涡流压力传感器，持续监测喷嘴内部熔体压力变化，并实时反馈至挤出控制系统。当压力偏离预设阈值时，系统自动调节压力与电机电力，维持挤出流量的动态稳定，从而从根本上避免因挤出不足或过挤引发的打印偏移。 - 翘边控制：热力学层面的首层附着力管理。模型翘边主要由打印件冷却收缩导致的内缩力大于其与平台的粘接力引起，核心原因包括喷嘴温度不足与热床温度偏低。领先品牌已部署主动腔温控制和AI监控系统等闭环解决方案，通过实时监控与自动调节，从热力学层面抑制翘边发生，提升打印成功率。 # (3) 打印速度与效率：多色打印技术是当前核心瓶颈，决定效率上限与体验天花板 FDM技术以耗材输送与熔融挤出为物理基础，耗材经送丝管连接至送丝电机，电机驱动耗材向前推送，送入末端配备的加热模块加工为熔融状态，最后经由喷头挤出。该技术原理下单热端架构下同一时间仅能处理单一材质/颜色，换色或换料须经历回抽（退料）-换料-冲料（清洗）的流程，带来较大的耗材损耗与换色时长；且换色过程需人工操作，使早年FDM停留在生产辅助设备而非易于上手的创意家居、智能化的生产力工具。 图表24：早期FDM换色会在切刀切断位置下残留废料 来源：Bambu Lab，国金证券研究所 图表25：单次换色回抽-换料-冲料-温控耗时1-3分钟 来源：3D打印资源库，Emake-3d打印技术，国金证券研究所 图表26：多色打印三大解决方案探索技术边界 原理 优势 缺点 换料 通过AMS将不同耗材自动化送入同一组热端进行打印 技术成熟且应用广泛,换料效率提升60% 未优化换料流程逻辑,未彻底解决废料问题 换头 2-5组工具头模组,由运动承载滑台通过滑轨或磁吸dock切换带一组打印 无需回抽冲刷换料,打印效率提升5倍,废料减少80% 工具头质量大,高速打印易抖动;机器体积重量增加;后期校准和维护成本较高 换端 配备1套工具头与2-6组热端模块,共用挤出电机、送丝通道,切换热端模块后退料、送料完成换色 省略冲刷温控环节,打印速度提升近4倍,大幅减少废料量 机身重量与复杂度增加;信号强度影响打印稳定性和温控;耗材残留清理与后期维护难度大 来源：拓竹科技官网，Raise3D官网，3D打印资源库，36Kr，3D打印资源库，国金证券研究所 解决方案①：单喷头换料技术（AMS）通过多仓供料系统与智能化控制实现不换机多色打印。3D打印机外接AMS自动送料系统，将不同耗材按需送入同一组热端进行打印。AMS料仓可存放4色耗材，依托五通电机提升料丝推进效率，精准控制回抽距离（仅回抽喉管长度+送丝管末端），缩减废料和耗时；电磁换向阀缩短阀芯机械行程，且设备能自动完成校准，用机械动作替代手动换料、校准操作，大幅减少人工干预及耗时；料仓可维持稳定的温湿度环境，提高打印的品控稳定性和成功率，有效提升了多色打印的智能化和自动化程度。 图表27：AMS多部件解决换色难点，提升打印机智能化水平 部件名称 线材槽 线材五通 供料缓冲器 RFID系统 防潮系统 参考图 功能 送料器有独立的电机和齿轮推动线材向前输送，或主动轴转动料盘将线材缠绕回收。 将四个线材路径合并为一，检测线材位置并激活无刷电机提供二级驱动力 控制AMS进给速度，维持耗材张力，确保工具头挤出机精确工作 可识别Bambu Lab线材上的RFID标签，并将线材信息同步到切片软件Bambu Studio 干燥剂吸收水分，硅橡胶O型圈保持AMS密封，湿度传感器检测并提醒用户更换干燥剂。 来源：Bambu Lab Wiki，国金证券研究所 拓竹科技共推出4款AMS系列产品，覆盖多场景需求。初代AMS的四仓封闭设计提供基础多色打印能力；AMS2Pro升级了伺服电机与电磁换向阀，内置 $65^{\circ}C$ 烘干系统，大幅提升换料效率与耗材稳定性；AMS Lite采用开放式轻量化设计，简化机械结构，低成本适配个人爱好者的轻量化需求；AMS HT拥有 $85^{\circ}C$ 主动烘干功能，专为高性能耗材打造，满足高质量打印需求。从基础功能到智能升级，从大众消费到专业场景，AMS系列产品矩阵持续优化换料效率、烘干能力与材料兼容性，提升产品的可用性与适配度，触达更广泛的C端用户群体，拓展消费级3D打印市场。 创想三维CFS多色智能管理系统与拓竹AMS系列产品核心功能相同，最大支持4台16仓并联，能够自动进料、换料，并支持自动断料侦测，是智能化的料仓切换系统。CFS搭载CrealityOS多耗材管理软件，可自动识别带RFID标签耗材的类型、颜色、重量等信息并智能匹配打印参数。 图表28：拓竹4款AMS满足消费者多样化需求 产品名称 AMS 基础款 AMS 2 pro AMS Lite AMS HT 参考图 价格(人民币) 1499 2199 1299 899 可存放耗材数(卷) 4 4 4 1 最大串联数量(台) 4台16仓 4台16仓 不支持 4台4仓 烘干功能 无 65℃(H2/P2S连接一台时可直接打印机取电烘干) 无 85℃(必须外接100-240V电源,不支持打印机取电) 耗材兼容性 入门级耗材与部分工程级耗材 绝大多数耗材 入门级耗材 尼龙、碳纤维、PEKK等高温工程材料 场景/用户 普通创作者、工作室 追求效率与稳定用户 个人爱好者 专业用户、工业场景 换料效率特点 传统换向阀 伺服电机将送料速度提升60%,每百次换料节省10分钟 机械结构简化 单仓高速优化 来源：Bambulab Wiki，Bambulab，京东拓竹官方旗舰店，国金证券研究所 解决方案②：换头路线——多喷头独立并行架构。换头技术通过配置2-5组独立工具头模组实现多色打印，每组工具头集成了完整的送丝、热端与喷嘴系统，通过滑轨或磁吸Dock完成快速切换与定位。单次换头耗时3-8秒（归位-抓取-校准流程），在喷头数量限制内换色无需回抽冲刷，废料率低于 $5\%$ ；多喷头并行亦可适配差异极大的异质材料，显著拓展打印工艺边界。然而该技术存在物理局限：工具头质量大导致惯性高，高速打印易引发抖动影响精度；机体体积与重量显著增加，且打印尺寸受Dock空间限制；长期机械对接易造成导轨磨损，工具头重复定位精度随使用时长衰减，后期维护成本较高。 拓竹H2D采用双喷头独立架构，定位品牌旗舰全能机。H2D依靠自研PMSM伺服电机实现快速切换，并运用新一代双喷嘴偏移校准技术高效校准、对齐喷头，非接触式测量稳定可靠，双喷嘴偏移 $< 25\mu m$ ，且不受喷嘴脏污影响远超其他多喷头机型表现。同时H2D搭载的超高精度视觉编码板，能将工具头运动精度稳定在 $50\mu m$ ，较前代产品提升一个数量级。此外，H2D可外加激光加工、数控切割及绘图模组，实现从运动系统精度到创作场景的多维升级。 Snapmaker U1 配备独立四工具头切换系统，基础打印速度达 500 毫米/秒，多色模型打印效率较传统设备提升 4-5 倍；工具头更换过程仅需 5 秒，大幅节省了退料冲刷时间，减少约 $80\%$ 的耗材浪费。Snapmaker U1 于 2025 年 8 月 19 日上线至 10 月 1 日众筹结束累计筹款金额超 2061 万美元（约 1.5 亿元人民币），打破 3D 打印机品类记录，12 月 12 日以 5999 元价格在京东首发上市，国补后到手价约 4504 元。 图表29：拓竹H2D双喷头（左）与SnapmakerU1四喷头（右） 图表30：运动承载滑台通过滑轨或磁吸 dock 切换不同工具兴，并带动完成打印 来源：光予国际，snapmaker官网，国金证券研究所 来源：CNET，国金证券研究所 解决方案③：换端路线——单头多热端模块化架构。换端技术配备1套集成化工具头与2-6组可更换热端模组，工具头共享挤出电机与运动基座，每个热端模组由微型热端与专用喷嘴构成。工作时热端模组存放于预保温喷头仓，工具头仅携带单组热端作业。该技术省略单喷头换色的回抽与冲刷环节，喷头仓预设温度匹配不同耗材特性，热端切换后可立即挤出新材料，大幅提升工作效率并减少废料。但架构复杂性带来使用门槛：驱动与存储模组增加机身重量与成本；热端切换依赖磁吸或触点连接，信号稳定性影响打印可靠性；喷头内耗材残留清理与后期维护难度增大，对用户专业性要求较高。 拓竹H2C是多喷头换端技术的代表机型，搭载Vortek自动热端切换系统。其智能感应热端采用感应加热技术，8秒内将喷嘴加热至工作温度，显著缩短预热等待；1个升降主热端搭配6个可更换电感热端，机内热端挂架实现自动切换，支持7色零吐料打印，较传统机型废料减少7倍，打印速度提升1.7倍。 图表31：拓竹H2C多端适配不同颜色、材质高效切换 来源：拓竹科技官网，国金证券研究所 图表32：拓竹H2C热端切换过程耗时约7秒 来源：拓竹科技官网，国金证券研究所 # 2.2. 价格下探与市场渗透：技术普惠驱动价格阈值突破，规模效应重塑定价体系 从专业工具迈向规模化消费的关键拐点，价格可及性是产品完成大众市场渗透的关键杠杆。当关键技术趋于成熟，规模效应将驱动成本下降，使厂商得以在核心功能无损的前提下，推出定价极具竞争力的普及型产品，从而突破市场接受阈值。以中国智能手机普及为例，2010年以前智能手机定价高于市场接受水平，小米通过将智能手机功能精简为打电话、发短信、通信录、桌面，推出1999元的首代机型，以同性能区间颠覆性的性价比，迅速实现销量引爆。当前，消费级3D打印行业正显现出相似的扩散轨迹：依托供应链与制造优势，将终端设备价格下探至大众消费区间，驱动市场实现规模化放量。 开箱即用体验的系统性构建是质价比基座，基础功能完备性与成本优化的平衡构成当前市场渗透的核心考验。目前确保新手首次使用即能成功的基本功能需要涵盖事前建模、机器自动调平，打印过程自动断料检测、断电续打及远程监控以保障过程的连续可靠，打印结束通过快拆设计和广泛的基材兼容性实现成品完成。龙头企业基于技术积累与用户需求洞察，正推出差异化功能组合包以覆盖分层市场。 创想三维：子品牌下沉战略开辟零门槛大众化路径。公司在Ender与K系列稳固主流价格带基础上，于2025年12月战略性推出专注智能易用的子品牌SparkX，2026年1月发布首款机型SparkXi7。该机型与主品牌Creativity共用建模软件、切片算法及社区生态，集约复用自动调平、AI监控等成熟技术，以"够稳、好修、低噪、省时省钱"的产品定义，聚焦家庭场景零门槛操作需求，加速3D打印机"走进千家万户"。 拓竹科技：产品矩阵分层满足多元化大众需求。A系列以亲和定价提供生态核心体验，降低入门门槛；P系列致力于将验证后的工业级技术规模化下放至消费级市场，最新款P2S将高打印速度、多重过程保障与深度整合的模型生态打包为稳定可靠的整体解决方案，重新定义专业级消费市场的性能基准。 图表33：主流厂商三大方案定义开箱即用新标杆,大众线 3D 打印设备价格已下探至家电水平 品牌 创想三维 拓竹科技 拓竹科技 机型 SPARKX i7 A1 P1S 价格 1758-2039 1495-2199 2141-2294 打印尺寸（mm） 260*260*255 256*256*256 256*256*256 启动与调平 5分钟开箱即用，自动调平 20分钟简单安装，全自动校准 15分钟快速开箱，全自动调平(ABL) 多色 CFS Lite系统，单喷嘴切换，支持最多4色，换料效率提升15%，废料排量大幅缩减50% AMS Lite自动供料系统，支持最多四色 AMS自动供料系统，单喷嘴切换，可支持高达16色 断电与监控 AI摄像头监控，预警打印失败 智能监控，支持延时摄影和基础监控 断料检测、断电续打，可选摄像头 材料兼容性 PLA、PETG、PLA+、TPU四类 专为PLA、PETG等低温材料优化 完美支持高温工程材料 速度与加速度 最高速度500mm/s，加速度10000mm/s² 最高速度500mm/s，加速度10000mm/s² 最高速度500mm/s，加速度20000mm/s² 机身结构 开放式框架，特有安睡模式一键降噪 开放式框架，支持主动降噪 全封闭机箱，保障高速稳定与恒温 生态软件 AI建模(CubeMe)+预设参数，创想云模型库，手机App一键操作 Bambu Handy App +MakerWorld 模型社区，软硬件一体闭环 Bambu Handy App+MakerWorld 模型社区，软硬件一体闭环 来源：公司官网，京东，国金证券研究所 整机成本高度集中于主控板、计算单元、加热板、显示屏、开关电源及步进电机等关键部件，关注核心部件成本波动。 - 主控系统包括主控板及计算单元（树莓派），受全球AI算力建设推动上游存储芯片涨价影响，该部件行业采购成本面临短期上涨压力。 热床基板成本与铝材大宗商品价格直接挂钩，短期将维持高位。 - 核心加热元件核心原材料镍铬合金丝供应链成熟、竞争充分，行业价格呈缓慢下行趋势。 - 整机供能电源核心原材料无取向硅钢价格自2025年以来持续走弱，供给充足，价格整体稳定。 - 精密运动驱动部件受益于闭环技术提升打印精度与可靠性，供应链规模效应释放，行业采购成本呈下降趋势。 综合来看，在行业成本构成背景下，规模效应突出、降本能力强、议价空间大的公司值得关注。 图表34：Voron 2.4 3D 打印机核心结构分解图 来源：Voron官网，国金证券研究所 # 2.3．品牌驱动：多渠道宣传打破认知壁垒，构建全渠道用户运营体系 当前消费级3D打印行业已从产品驱动转向认知驱动。基础性能与价格体系已基本成熟，市场渗透的核心瓶颈从产品力转向认知壁垒，破局关键在于通过多元化沟通与沉浸式体验，将"功能可靠、价格可及"的产品价值精准传递至消费端，跨越认知鸿沟以实现市场加速普及。 # (1) 渠道与营销端：DTC转型与全域触达 消费级3D打印品牌正经历从传统工业级经销模式向DTC模式的关键转变。早期，工业级设备主要依赖多级经销商体系；伴随消费级市场渗透加速，头部品牌开始系统构建自主渠道，其线上布局核心为品牌独立站与主流电商平台双轨并行。 线上构建"私域独立站+公域电商"协同格局。品牌独立站（官网）不仅承担产品展示与直接销售的功能，更是塑造品牌形象、吸引客流量、沉淀用户数据的核心阵地。例如，拓竹科技和Prusa通过官网构建了主要的销售与用户社区。主流电商平台则利用其巨大的公域流量和成熟的购物生态，高效触达更广泛的潜在消费群体，从而完成市场教育与规模化覆盖。2025年，创想三维通过Shopify整合其DTC与电商渠道，实现了全站转化率提升 $20\%$ 与全球自然流量增长 $30\%$ 的协同增长。 线下以沉浸式体验店为载体，构建OMO（Online Merge Offline）闭环。2025年拓竹科技在深圳MixC World开设的244平方米首家零售店，以CyberBrick全3D打印巨型景观为核心装置，配备互动体验区、产品试用台、迷你市场，让用户直观感受高速多色打印。创想三维在深圳布局线下旗舰店，包含不同3D打印与激光雕刻技术的实操展，陈列着潮玩、生活小物、教育模型、工业零件等成品，还设有创客工作坊与3D打印实操及课程咨询场地。 内容营销采用"专业降维+情感破圈"双轨策略。为了有效改变工业级设备固有的高门槛认知，各大头部品牌通过“有用+有趣”的内容营销，帮助行业向消费级低门槛扩散。一方面，品牌官方账号发布视频干货教程降低操作难度，进行直接的内容输出；另一方面，品牌与3D打印、创客、教育类等垂直领域KOL合作，提供专业测评与创意演示，实现破圈效应放大口碑。如拓竹科技、创想三维与CNC Kitchen的合作测评，Youtube视频播放量均突破20万。此外，各大品牌还通过IP联名进一步注入情感价值，精准拓展用户市场，如创想三维与慕尼黑拜仁俱乐部联名推出X1特别款，借助潮牌、明星等粉丝基础与巨大流量提升3D打印机品牌的吸引力。 图表35：拓竹首店陈列空间的“迷你市集” 来源：出海网，国金证券研究所 图表36：创想三维旗舰店的教育空间 来源：南极熊，国金证券研究所 # (2）生态构建：软硬件闭环与用户运营双轮驱动，沉淀品牌护城河 社区运营是实现从普通用户向品牌忠诚者转化的核心载体。通过构建"创作-分享-消费"的内容生态闭环，有效降低使用门槛并提升用户生命周期价值。头部品牌主要通过以下机制强化用户粘性。 - 内容供给体系：构建海量免费商用3D模型库，SKU覆盖工具、玩具、艺术品等垂直品类，精准解决用户购机后的“内容匮乏焦虑”，提升设备开机率。 UGC激励机制：定期举办设计竞赛，设置积分累计、优质内容推荐等多元奖励，充分激发用户原创内容产出热情，形成PUGC内容生态。 数据资产沉淀：用户注册下载行为形成精准的行为数据库，为新品研发与功能优化提供数据支撑；同时通过Reddit等社交媒体建立用户共创机制，将社区反馈纳入产品敏捷迭代流程，增强用户参与感与归属感。 垂直圈层运营：针对教育、创客、家庭等细分场景提供差异化内容服务——教育专区提供文具和教学用具等模板适配校园场景；创客板块分享工业级应用案例与高级打印技巧满足专业需求；家庭社区推荐亲子互动模型与家居实用物件降低使用门槛。 通过上述生态运营，品牌不仅实现用户粘性提升，更将社区转化为产品迭代的前哨站与品牌认知的放大器，构建长期竞争壁垒。 图表37：创想三维“岁启贺马”等模型大赛吸引创作者 来源：创想云平台，国金证券研究所 图表38：MakerWorld圣诞主题比赛作品数量超7000件 来源：MakerWorld全球站，国金证券研究所 # 三、耗材：PLA凭综合性价比领跑，短期优势稳固，多材料适配进阶需求 消费级FDM耗材市场已形成"安全易用为基、功能进阶为纵、专业细分为横"的三维格局。PLA凭借极致易用性与高性价比占据绝对主导地位，成为行业"从0到1"普及的核心支柱；市场生命周期将呈现"两阶段"演进特征，先是以PLA为核心的"规模扩张期"，后是以功能材料多元发展为标志的"价值分化期"。 静态结构看，PLA主导地位短期内难以撼动。当前市场渗透处于0到1起步阶段，当前正处于用户基数扩张高峰期，海量新增入门用户的核心痛点是"降低失败率、实现首次成功打印"。PLA已成为设备的出厂标配与用户首次打印的绝对首选，其市场核心地位由此奠定。 动态增长看，功能性材料正展现强劲潜力。伴随PLA完成普及使命，PETG、TPU等功能性材料有望成为下一阶段市场增长与本土应用创新的核心驱动力，满足差异化场景功能需求与个性化创作诉求。 图表39：消费级FDM常用3D打印耗材对比 材料 打印要求 优点 缺点 适用场景 PLA聚乳酸 打印过程简单,温度要求较低,适合初学者 环保,易打印,适合制作精细模型和原型,由可再生资源提炼,表面光滑 耐热性较差,在高温环境下容易变形 当需要高温耐受性或更高强度应用时,不是最理想的选择 ABS丙烯腈-丁二烯-苯乙烯 打印温度较高,对打印机要求高;需要加热床控制收缩和变形 具有较强的耐久性,适用于耐高温耐冲击的零部件生产,可提供稳定和精细的打印效果,适用于大规模生产和精密制造 打印过程中易收缩和变形,需温控环境 汽车部件、电子设备外壳、乐高积木等 PETG聚对苯二甲酸乙二醇酯 材料容易吸湿,需要存放在干燥环境中,并使用前进行烘干,确保打印质量,否则将出现气泡或层间粘接不良 易打印、强度高、耐冲击、耐热性好、高韧性、不易断裂、低卷翘性,能够提升打印精度与稳定性 吸湿性较强,较高的打印成本,表面处理要求高热稳定性不足,释放苯乙烯 耐用、抗撞击的零部件 TPU热塑性聚氨酯 打印难度较高,需要更精细的控制和更低的打印速度 具有橡胶特性,弹性好、可拉伸、耐磨,适用于柔性部件 打印难度高,对控制要求高 鞋垫、手机壳、汽车配件等柔性可拉伸部件 来源：stratasys，工控网，复志科技官网，国金证券研究所 # 3.1．PLA：技术、成本与安全的三重平衡，FDM市场主导材料地位 聚乳酸(PLA)是由玉米淀粉或甘蔗等可再生资源制备的生物基可降解热塑性聚酯,其190-220°C的宽温度加工窗口与低收缩率特性,使其可在无加热床条件下稳定成型,翘边风险显著低于ABS等传统材料,新手友好度与打印成功率优势突出。成本端,30-60元/公斤的定价与消费级设备高度适配,高性价比显著降低用户试错成本,加速3D打印普及渗透;安全端,生物基可降解属性叠加打印过程无刺激性气味释放,完美适配家庭、教育等封闭场景应用。 纯 PLA 物性局限显著，改性技术成为区分耗材企业竞争力的核心壁垒。纯 PLA 脆性突出，缺口冲击强度仅 $2 - 3 \mathrm{~kJ} / \mathrm{m}^{2}$ ，成品易断裂，难以满足功能性承重件需求；且表面呈雾面哑光质感，光泽度与纹理表现力不足，无法满足潮玩、礼品等视觉审美需求。改性 PLA 通过物理共混、化学接枝、纳米填充等手段优化分子链结构，针对性提升韧性、光泽度、耐热性及表观纹理。改性工艺的核心在于配方体系的精准调控——原料配比、反应湿度、挤出参数等任一环节的细微偏差均会导致成品性能显著异变，为耗材企业技术竞争力的核心体现。 图表40：PLA改性是拓宽应用场景、筑牢技术壁垒核心 来源：元琛科技，国金证券研究所 图表41：PLA热蠕变导致挤出机堵塞 来源：Bambu Lab Wiki，国金证券研究所 图表42：PLA改性路径与效果 改进方向 改性路径 成分 实现效果 提升韧性 物理共混 弹性体：TPU, PBAT, PBS/PBSA 增塑剂：柠檬酸酯类(如ATBC),聚乙二醇(PEG),环氧大豆油(ESO) 刚性/纳米粒子：纳米纤维素(CNF),纳米粘土 大幅提升抗冲击强度和断裂伸 长率,降低脆性 化学改性 共聚单体：聚乙二醇(PEG),己内酯(PCL) 接枝改性试剂：含柔性链段的反应性单体 增强美观度 颜色与光学效果 效应颜料：珠光/云母粉,铝/铜锌/不锈钢金属粉,荧光/磷光颜料(如ZnS), 温变/光变色颜料 着色剂：有机颜料(酞菁类等),无机颜料(氧化铁,钛白粉)及其色母粒 实现高光泽、金属质感、荧光、 色彩变化、仿木/石纹理等特殊 效果 质感与纹理 天然材质：木粉,竹粉,碳酸钙大理石/花岗岩粉特殊效果剂：聚酯闪光片, 微粉化蜡,二氧化硅 改善耐热性 促进结晶(添加成核 剂) 无机成核剂：滑石粉,蒙脱土,纳米,碳纳米管 有机成核剂：酰胺类(如TMB-5),有机磷酸盐类(如LAK-301),山梨醇衍生 物(如DBS) 生物基成核剂：纤维素纳米晶(CNC),木质素 提高热变形温度,使其能适应 更苛刻的温度环境 形成立体复合晶体 PDLA(聚右旋乳酸)或其低聚物 交联 过氧化物(如DCP),多官能团单体；辐射(电子束/γ射线) 来源：化学工程前沿FCSE，艾邦官网，华东理工大学学报，齐岳生物等，国金证券研究所 PLA行业呈现上游原材料集中、下游改性分散的竞争格局。纯PLA生产领域，竞争焦点在于上游乳酸-丙交酯-PLA全产业链贯通能力与聚合工艺成熟度。丰原生物、海正生材、金丹科技等龙头通过整合"玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸"垂直产业链，或在高光学纯度丙交酯合成等关键环节实现技术突破，依托规模化产能抢占市场份额。在PLA改性及制品领域，竞争维度转向配方研发、工艺精度与下游应用场景的深度耦合。改性企业需精准把握不同场景对材料性能的差异化诉求，通过共混、增强、增韧等技术实现产品差异化。光华伟业(eSUN)、三绿科技、聚复科技等头部厂商已通过长期技术沉淀与客户协同开发，在特定细分领域建立先发优势。 图表43：主流PLA生产企业 公司 简介 资本情况 PLA原料生产 海正生材 国内首家PLA商业化生产上市公司，突破丙交酯国产化技术，2024年纯PLA产量5.01万吨（同比+26.85%），产品远销海外。 于2022年8月上市 联泓新科 布局生物可降解材料，PLA原料适配光伏包装、锂电包装及3D打印场景，2025年推进新项目扩产，强化规模化供应能力。 于2020年12月上市 PLA 改性 海正生材 延伸复合改性PLA业务，主打高韧性、高透明特性，适配耐热餐具、低温包装场景。 于2022年8月上市 光华伟业 (易生) 3D打印改性PLA领军企业，通过共混技术优化打印流畅性与韧性，产品涵盖高抗冲 PLA线材，适配拓竹等消费级打印机。 已提交上市辅导备案申请材料 家联科技 自研改性PLA材料技术领先，3D打印线材产品性能优于通用材料，且已与头部3D 打印企业建立稳定合作。 于2021年12月上市 聚复科技 推出多款PLA线材，如PanchromaPLACelestial珠光系列、HTPLA等，旗下自主品牌Polymaker已成为全球知名的3D打印材料品牌。 已完成Pre-IPO轮融资 三绿科技 旗下“SUNLU”、“JAYO”等品牌在全球3D打印市场具有广泛影响力，中国安徽芜湖、广东中山以及越南设有规模化生产基地。 新三板挂牌材料已被正式受理 来源：各公司公告,3D打印资源库公众号,iFind,国金证券研究所 当前行业关键趋势在于设备厂商对耗材供应链的整合力度持续加强。当前PLA耗材市场格局仍较为分散，核心原因在于基础PLA耗材的生产门槛相对较低，但具备技术壁垒的改性环节难度较高。此前3D打印市场尚处于渗透初期，市场以DIY爱好者、极客玩家为主，用户对耗材参数调试容忍度较高；随着消费级3D打印加速向普通用户渗透，“开箱即用”成为刚性诉求，对耗材标准化、易用性要求显著提升，而频繁的参数调试难度较高，因此对耗材消费品成熟度提升是必然趋势。 - 脆性弯折与挤出故障：部分耗材因韧性不足而产生脆性弯折，在挤出齿轮的咬合点处形成应力集中，导致线材局部碎裂或滑脱，造成齿轮抓取力不稳、送料间歇性卡顿，迫使打印作业中断。解决此类故障需停机并拆卸挤出机，彻底清理齿轮间隙中的碎料残留，并评估齿轮是否已因异常磨损而需更换，操作较为繁琐，对用户技术要求高。 - 外观效果不达预期：部分功能性材料的成品效果与宣传及用户预期存在显著落差。例如，易生eSUN的PLA金属耗材，其打印成品并未呈现预期的金属质感，而是更接近丝绸光泽。材料配方工艺、着色技术与市场宣称之间尚未实现精准对接，影响了用户的创作预期与满意度。 - 吸湿受潮引发连锁工艺缺陷：以 PLA（包括改性 PLA）、PETG 等为代表的材料普遍存在吸湿性过强的问题。材料受潮吸湿后，水分在打印高温下迅速汽化，导致熔体内部产生微气泡，造成挤出流量不稳定、挤出物膨大，并在喷嘴移动时被拉成细丝，具体表现为打印件变脆、层间结合力下降、表面出现气泡或粗糙纹理。此问题无法通过参数调整根除，必须依赖严格的防潮存储与打印前主动烘干，构成了额外的使用门槛与隐形成本。 - 因而，耗材的物理韧性、视觉表现一致性及环境稳定性，仍然是当前消费级3D打印耗材发展的技术短板，制约了消费级3D打印的体验感与易用性，需要进一步在材料配方、品控等环节实现系统性升级。 与此同时，设备品牌也在加速整合耗材市场，对于耗材与设备适配性要求逐渐严格，并建设设备品牌专属官方耗材，行业正从“设备驱动”向“生态驱动”演变推动，马太效应下能够切入头部设备厂商供应链的耗材品牌将获得明确渠道红利，推动耗材市场从分散走向集中。 全球化产能布局成为配套整机出海的战略必选项。当前3D打印市场以海外需求为主导，为贴近终端市场、规避贸易壁垒，领先耗材企业已率先推进海外产能布局：光华伟业(eSUN)越南基地辐射亚太市场；三绿科技越南生产基地亦已投入运营，产业链出海趋势明确。 # （1）海正生材：PLA全产业链布局，规模优势与改性业务双轮驱动 公司聚焦PLA全产业链一体化运营，主营业务覆盖纯聚乳酸树脂的研发、生产与销售。纯聚乳酸业务构筑规模基本盘，贡献营收6.4亿元，占总营收的 $77.5\%$ ；产能建设持续加码，截至2025年中，年产15万吨聚乳酸项目进展顺利，其中7.5万吨生产线已完成设备安装调试与配套系统建设，进入投产准备阶段，为未来增长储备充足产能。 改性业务纵向延伸产业链，突破纯PLA物性瓶颈。公司以自产纯聚乳酸为基料，通过共混、共聚等改性工艺添加功能性助剂，针对性改善韧性、耐温性等固有局限。2024年改性聚乳酸产量达1.3万吨，实现营收1.8亿元，占总营收的 $22.4\%$ ，已成为公司收入结构中兼具抗周期属性与高成长潜力的重要组成。 3D打印耗材业务横向拓展，技术赋能开辟细分赛道。依托改性技术积累，公司专项开发适用于FDM工艺的线材级聚乳酸，推出REVODE161等3D打印专用改性牌号，显著提升打印件韧性、层间结合力与成品可靠性，完善多元化产品矩阵。 图表44：海正生材主要业务分布及增长趋势 来源：海正生材年报，国金证券研究所 图表45：PLA 树脂制成的 3D 打印耗材产品图 来源：海正生材官网，国金证券研究所 # (2）家联科技：改性技术领先，海外产能稀缺性优势凸显 公司为生物基降解材料单项冠军企业，2021年12月深交所创业板上市，专注于生物全降解制品及塑料日用品研发生产。技术端，公司自2012年开始研发生物全降解材料改性技术，在PLA（聚乳酸）改性领域深耕十余年，攻克了PLA材质耐温、耐摔等关键技术难题，累计获得超220项国家及国际专利，主导或参与35项国际、国家及行业标准制定，构筑深厚技术护城河。 依托深厚的改性技术积淀，公司前瞻布局3D打印耗材赛道并实现产业化。公司在原有的PLA生产制造基础上，储备PLA3D打印耗材改性技术，其自主研发的增韧、耐热改性PLA线材，在耐热性、抗冲击性及高速打印适配性上显著优于通用材料，实现低收缩、高强度的打印效果，解决了传统PLA抗冲击弱、耐热差的痛点，可覆盖教育、玩具手办、医疗等多场景需求。凭借这一技术优势，公司PLA线材兼具显著的价格优势与终端溢价空间，未来还具备拓展PETG、尼龙等高端耗材的潜力，进一步提升产品盈利水平。 在海外产能布局上，家联科技的稀缺性优势凸显。公司已在中、美、泰三地建立生产基地，其中泰国工厂布局的3D打印线材产线主要服务拓竹对美订单，目前已进入稳定生产阶段，产品性能通过客户验证并实现供货。当前公司海外产能具备阶段性稀缺性，主要承接对美地区订单，为客户提供供应链安全的解决方案，未来公司有望布局国内3D打印耗材生产基地供应和新客户非美地区需求，进一步打开非美及国内市场，持续强化在生物降解3D打印领域的稀缺性竞争地位，为业绩增长注入持续动力。 目前公司已与部分行业头部3D打印企业建立稳定合作，产品覆盖教育、玩具手办、医疗等多应用场景。未来公司将依托全球化产能布局，加速推进3D打印耗材相关产线建设与产能爬坡，以实现规模与交付能力的跨越式提升；同时深化与全球顶尖3D打印设备厂商的合作，致力于将该业务打造为新的业绩增长极。 图表46：公司3D打印耗材产品概况 来源：家联科技公司公告，国金证券研究所 # (3）光华伟业：构建eSun易生自主品牌，内外销双轮驱动 公司深耕生物基材料二十余年，是国内PLA改性及增材制造材料领域的先行者。2007年切入3D打印赛道，现业务高度聚焦增材制造材料，该板块已成为营收绝对支柱。技术护 城河深厚，公司不仅具备PLA原材料规模化生产能力，更通过自主研发增韧、快印、美学化改性方案，攻克纯PLA易脆、不耐温等痛点；作为《聚乳酸3D打印耗材》国家标准牵头起草单位，掌握行业技术定义权。2016年新三板挂牌后，公司于2025年12月向深圳证监局报送北交所上市辅导备案材料，有望借助资本市场进一步释放全球降解材料应用龙头的估值潜力。 自主品牌内外销双轮驱动。公司自主品牌eSUN易生在海外3D打印创客社区与工业应用市场拥有极高的品牌知名度，海外销售占比长期维持在总营收的三分之二左右，国内市场通过淘宝及京东等主流电商平台的旗舰店发力。 产品矩阵全场景覆盖，分级定价精准卡位差异化需求。以性能改良与应用拓展为核心，形成"通用-美学-工业"三级产品梯队：通用系列以PLA+为核心（45-258元/kg)，较基础PLA显著提升韧性与层间结合力；美学系列涵盖丝绸、哑光、彩虹等特效线材(70-150元/kg)，精准捕捉C端消费升级需求；工业系列包括碳纤维增强（ePLA-CF）、工程级高性能材料（PA/PEEK）及高速打印线材（HS)，单价最高突破300元/kg，切入工业制造场景。 构建"国内核心研发+海外规模交付"双基地布局，优化全球供应链。国内湖北孝感基地定位为全球研发中心及高附加值材料制备中心；越南胡志明基地侧重海外市场快速响应与成熟品类规模化量产。2025年8月，公司拟收购越南孙公司（CLOVERVIETNAM），进一步整合东南亚供应链资源，降低物流与关税成本，深度支撑3D打印业务全球化战略。 图表47：易生耗材产品矩阵纵深兼具，实现从通用入门到工业级应用全场景覆盖 系列名称 代表性产品 价格区间 (人民币/kg) 关键功能与特性 打印效果参考 通用系列 PLA+ 45-258元 相比基础PLA显著提升韧性与层间结合力，是创客与入门用户的首选 美学系列 eSilk(丝绸)、哑光、彩虹、魔幻双色 70-150元 提供独特视觉效果（高光丝绸、多色渐变等），精准卡位C端消费升级与艺术创作 工业系列 碳纤维增强(ePLA-CF)、PA/PEEK等 198-510元 具备高强度、耐高温、耐腐蚀等工程级特性，适用于终端零件生产与工业制造 快印系列 HS线材(High Speed) 69-125元 适配新一代高速打印机，在保持打印质量的同时显著提升出胶流畅度 来源：公司官网，京东/淘宝eSUN官方旗舰店，国金证券研究所 # (4) 聚复科技：全品类材料矩阵布局，色彩调色盘助力创意落地 公司旗下品牌Polymaker已构建消费级、专业级、生产级全品类材料布局，覆盖PLA、尼龙、碳纤维复合材料等主流品类，产品深度渗透汽车、航空航天、工业制造等多领域场景，是全球3D打印材料市场的核心供应主体之一。 资本端，公司在2026年前已完成9轮融资，累计融资规模预计超10亿元人民币，融资进程匹配企业从早期技术验证到规模化扩张的发展周期，投资方包括IDG资本、元禾璞华、国发创投等产业及财务投资机构。2026年1月完成的Pre-IPO轮融资，由复旦科创领投，该轮融资将进一步助力公司产能扩张与上市筹备，未来有望登陆二级市场。 产品端，公司构建“三大线材系列+颗粒料”的全场景产品矩阵，各系列定位清晰、优势互补，实现从消费端到工业端的深度覆盖：Panchroma系列以色彩表现与独特质感为核心差异化亮点，涵盖珠光、渐变、UV变色等特色品类，精准匹配个人玩家等消费级客户需求，品牌认可度突出。常规材料系列聚焦性能升级，HTPLA无载荷耐温达 $150^{\circ}\mathrm{C}$ 、升级款PETG打印效率显著提升，可满足日常打印及细分领域精密打印诉求。Fiberon系列作为纤维增强复合材料主力，专攻工程级应用场景，凭借优异的机械性能支撑高端工业打印需求。Polycore颗粒料系列适配颗粒料打印机，虽打印精度略低于线材，但具备大尺寸成型能力，可应用于翻砂铸造波线增强模具等多元工业场景，目前已与国内外多家颗粒料打印机厂商达成合作，持续探索材料与设备的适配工艺优化。四大系列协同形成完整产品生态，构成公司在3D打印材料赛道的核心产品壁垒。 图表48：聚复科技构建“三大线材+颗粒料”产品矩阵 系列名称 材料类型 价格区间 打印效果 关键功能 Panchroma 系列 PLA（特色改性） 45-85元/kg 珠光光泽、丝绸渐变质感、UV光变效果 色彩表现突出，适配创意摆件/个人玩家 常规材料系列 PLA/HT PLA/PETG/改性PETG 45-265元/kg 表面光滑、层间融合度高 通用性强，HT PLA耐150℃，改性款支持高速打印 Fiberon 系列 碳纤/玻纤增强复合材料 170-850元/kg 纤维纹理清晰、表面哑光无反光 耐温超200℃，高刚性，适配工业部件 Polycore颗粒料系列 高分子颗粒 50-140元/kg 大尺寸成型无断层、表面均匀度高 大尺寸成型，适配翻砂铸造模具等批量场景 来源：南极熊3D打印，Polymaker淘宝官网，国金证券研究所 # (5）三绿科技：多材料全矩阵布局，SUNLU自主品牌与ODM/OEM业务双轮驱动 三绿为国内3D打印耗材龙头品牌，2013年成立以来主营覆盖FDM打印线材、LCD光敏树脂及配件等产品。公司已正式申请新三板基础层挂牌，公开转让说明书于2025年12月31日获受理。公司同时具备自主生产与材料改性能力，拥有完整工厂体系与自主知识产权，自建材料生产线可覆盖PLA、ABS、PETG、PA、PC、碳纤维、夜光、温变、丝绸等20多种耗材，并持续推出碳纤增强、功能化PETG、“快打系列”等改性产品。 公司以自主品牌 SUNLU 为核心，全面运营官网及淘宝、抖音、小红书等渠道，同时凭借大规模工厂能力开展 OEM/ODM 业务，形成自有品牌零售+代工供给的双轮结构。产能布局方面，公司在华东（安徽）与华南（广东）设有两大国内生产基地，并于 2024 年 8 月建成投产越南生产基地、同年 11 月投入运营德国分公司。 图表49：三绿核心自主品牌 SUNLU 覆盖耗材产品全面 类别 主要系列/具体产品 FDM线材 基础线材 PLA、PLALite、PLA+、PLA+2.0、快打PLA 美学线材 PLA+丝绸、丝绸彩虹、柔性丝绸、丝绸双色/三色、PLA木质、PLA大理石、PLA闪光、银河、CMYK、PETG彩虹 功能线材 ABS、易打ABS、阻燃ABS、ASA、PC-ABS、Easy PA、PA6-GF、柔性TPU、PVA、PVB、PC、PEEK LCD树脂 光固化光敏树脂 刚性树脂、14K刚性树脂、类ABS树脂、14K类ABS树脂、高韧性树脂、红蜡树脂、类PA树脂、水洗树脂、耐高温Plus树脂 配套产品 干燥箱 干燥箱E2、S2、S4、S1 PLUS等 光固化箱 光固化箱一代、二代 配件 树脂清洗剂 来源：公司官网，淘宝，国金证券研究所 # 3.2.PETG：性能优势与使用门槛并存，易用性突破决定普及深度 PETG(聚对苯二甲酸乙二醇酯-1,4-环己烷二甲醇酯)是消费级FDM打印的重要工程塑料，兼具PLA的易打印特性与优异的力学性能。其打印温度适中、翘曲率低，保持了接近PLA的易用性。同时其微观结构致密，层间结合牢固，使其在受力时表现为韧性延展而非脆性断裂，从而能够可靠地用于制造工具手柄、结构卡扣等需要承受一定应力的功能性零件。此外，PETG在耐热性、耐化学性和韧性上表现优异，为消费级应用打开了车载配件、厨房用具、户外设备等更广泛的实用场景。 PETG对使用环境及操作规范性要求较高，制约其在普通消费者中的快速渗透。PETG材料对紫外线较为敏感，在户外长期使用下力学性能衰减速度较快；同时其易吸湿的特性要求严格的烘干预处理，否则将引发水解反应导致制品强度不可逆下降。这些因素共同推高了PETG的综合使用门槛，因此，PETG目前仍主要服务于具备一定专业度的创客与进阶用户群体。 行业现阶段，PETG定位为性能补充型耗材，增长主要源于存量创客用户升级。渗透节奏与行业从"渗透率驱动"向"功能价值驱动"的转型高度相关。展望未来，随行业完成普及、进入功能深化期，高阶玩家占比提升将催生海量功能性升级需求，PETG有望从"可选材料"转变为"功能标配"，实现市场份额的跨越式提升。 图表50：PLA（左）和PETG（右）断裂受力对比 (a) (b) 来源：《加速老化对常见3D打印聚合物机械性能的影响》,国金证券研究所 图表51：PETG耐热性适配汽车内部零部件 来源：3D打印分享DIYPer，国金证券研究所 # 3.3.ABS：经典工程塑料，健康与环境成本与消费场景应用尚待弥合 ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物）作为经典热塑性工程塑料，凭借高耐热变形温度与良好的抗冲击性能，并且制品表面可通过丙酮抛光获得光滑质感，长期服务于功能性原型、结构外壳及高负载耐用零件制造。 ABS在打印过程中存在健康风险与设备要求，这使其难以融入主流消费级市场。在打印过程中，ABS材料会释放具有刺激性气味的苯乙烯单体，存在潜在健康风险，要求在具备专业通风的条件下操作。同时，其高收缩特性使得打印时必须使用恒温封闭舱以防止严重翘曲，对设备配置提出了额外要求。但是绝大多数普通消费者家庭并不具备这样的专业通风与恒温环境，导致ABS超出当前消费级FDM的普遍使用场景和用户能力。 图表52：ABS化学反应过程中释放有毒 来源：安全管理网，青夏教育，国金证券研究所 图表53：丙酮抛光后打印痕迹减弱且更具光泽的 ABS 来源：蜂鸟发现3D打印，国金证券研究所 # 3.4.TPU：高性能弹性体，柔性应用拓展与易用性瓶颈并存 TPU（热塑性聚氨酯弹性体）是一种具有优异弹性和抗冲击性的柔性材料，凭借优异的弹性回复与能量吸收特性，解锁了刚性材料无法实现的柔性应用场景（机器人关节缓冲、鞋垫定制、弹性外壳等），是减震垫、密封圈及可穿戴设备部件的核心解决方案。但TPU消费级普及面临材料特性制约：极易吸湿（需严格烘干预处理以防气泡、拉丝等缺陷）；低刚度特性导致在Bowden送料管中易弯折打滑，与当前主流自动多色供料系统兼容性差；且熔体粘度对剪切速率敏感，流速稳定性控制难度大。上述易用性门槛导致TPU目前仍局限于进阶玩家群体，广泛渗透有待材料改性与送料系统协同优化。 图表54：TPU柔韧特性应用耐磨矫正脚踝医疗辅助设备 来源：艾邦鞋业，国金证券研究所 图表55：TPU高弹性特点适配抑菌矫正鞋垫 来源：易生官网，国金证券研究所 # 四、拓竹科技：顶尖运营思维构建全生态，小众玩具变成大众生意引领者 公司成立于2020年，专注消费级3D打印技术研发与量产，已完成天使轮至C轮四轮融资，累计引入IDG资本、铭石投资、淡马锡旗下TrueLight、五源资本、淡明资本等顶级机构，2023年B轮投后估值达20亿美元，2024年C轮融资1.5亿元人民币。 公司核心管理层来自大疆创新，继承技术驱动与极致产品基因，致力于将工业级技术下沉至消费场景，将传统小众的极客设备转化为大众消费级产品。目前拓竹已经构建清晰产品矩阵，A、P、H、X四大系列系统性地覆盖了从入门级用户到专业级创客的全频谱市场需求。2022年拓竹首款产品X1以不足万元定价实现多色高速打印、主动振动补偿等原属工业设备的功能，重新划定了行业基准线，在海外众筹平台kickstarter上一个月狂揽近5000万人民币，被时代周刊评为年度最佳发明。2025年3月，公司发布旗舰级多功能系统H2D，将3D打印、激光雕刻与切割、数控加工及绘图功能集成于单一桌面设备，其核心的H2D双喷头设计支持双材料同步打印，配合H2C快速换端系统，显著提升了多材料复杂模型的制造效率与灵活性，面向专业级用户需求。同年10月，公司推出P系列新品P2S，在维持高速打印与全封闭结构稳定性的基础上进一步优化成本结构，被市场视为中端性价比标杆，强化了在主流创客群体中的份额优势。公司通过“高端立标、中端走量”的双轨 策略，持续构建技术壁垒与生态护城河。 图表56：拓竹精简产品矩阵，满足全频谱市场需求 产品系列 代表机型 价格区间 核心功能 目标用户 关键差异 A系列(入门级) A1Mini (2024) 199-249 美元 基础3D打印,适配PLA;一键校准/自动调平,新手友好 家庭用户、教育领域、初次使用者 打印尺寸180×180×180mm³,体积小巧,适配桌面空间有限的家庭/教育场景 A1 (2024) 249-299 美元 打印尺寸256×256×256mm³,适配中小型模型;后曾因安全问题召回 P系列(中端主力) P1P (2023) 399-449 美元 进阶3D打印,适配多耗材;自动调平+高速打印,共享旗舰热端技术 创客、设计师、小型工作室 单喷头设计,共享X系列热端技术,是销量最高的“性价比之王” P1S (2023) 399-699 美元 单喷头+封闭式机箱,适配ABS等工程耗材,稳定性更强 P2S (2024) 549-649 美元 单喷头+优化热端设计,打印速度与稳定性进一步提升,适配复杂工程模型 X系列(旗舰级) X1C (2022) 999美元起 旗舰级3D打印(全自动化+微米级精度) 专业产品设计师、小型企业研发团队、高端创客 集成微距激光雷达+AI视觉传感器,全自动化校准,适配高精度场景 X1E (2023) 2299美元起 工业级3D打印(适配高强度工程耗材) 工业企业研发部门、需要高强度连续打印的专业用户 优化热端耐用性,适配高强度工程耗材,主要面向企业用户 H系列(高端专业级) H2S (2025) 1249美元起 大尺寸专业3D打印;自动调平+恒温控制,适配工业级耗材 专业用户、轻工业应用场景 340×320×340mm³大尺寸标杆 H2D (2025) 1749美元起 300×320×325mm³,支持3D打印+激光雕刻 H2C (2025) 2299-2399美元 330×320×325mm³,适配大型零件 来源：拓竹科技官网，国金证券研究所 公司采用"高端立标、中端走量"双轨策略，持续构建技术壁垒。伴随拓竹公司内部运转逐步成熟，公司有望从聚焦3D打印设备业务，向构建一个高质量、高利润且与自家设备深度适配的“设备+耗材+服务”生态进发。 耗材端正从早期的开放兼容转向系统化、品牌化整合。通过推出官方认证的系列耗材，公司正将耗材的控制权重新收归公司体系，官方耗材与公司的打印机实现了深度的软硬件适配，打印机能够通过RFID技术自动识别原厂耗材并匹配最优打印参数，从而极大降低了用户的调试门槛，确保了打印的成功率和最终效果。 生态建设构筑品牌核心护城河。MakerWorld社区精准承接从极客到大众的需求跃迁，现已成为全球最大且最活跃的3D模型社区，月活跃用户近千万，累计模型量超百万。拓竹率先将3D打印机升级为具备基础AI能力的小机器人，通过加装摄像头、激光雷达、重力感应等传感器，结合自研伺服电机与运动控制算法，实现打印环节全自动化并保障微米级打印精度，从硬件底层降低使用门槛；同时公司每年投入数亿元深耕内容生态建设，为用户提供海量优质模型资源，软硬件协同持续降低3D打印的创作与使用门槛，成功推动这一品类从专业圈层走向大众消费市场。 图表57：拓竹耗材款式全面且高度适配自家设备 系列名称 材料类型 价格区间 (人民币/卷) 代表性颜色 关键功能 溢价核心原因（对比普通40元耗材） PLA Basic 基础 PLA 59-69元 颜色丰富，包括持续霸榜的玉石白、经典黑、中国红等 通用性强，打印成功率高，适合大部分日常模型 直径公差±0.02mm（行业±0.05mm），适配设备传感器，减少堵头风险；原厂算法匹配升温曲线，降低翘边概率 PLA Matte哑光 PLA 48-69元 雾面质感,如哑光象牙白、岩石灰,有效隐藏层纹 表面细腻,抗指纹,适合极简家居和摆件 雾面改性工艺,层纹隐藏效果显著优于普通耗材;与设备送料系统精准匹配,避免断料 金属色(PLA Metal) PLA 约79元 具有金属光泽,如香槟金、深空灰、极光绿 质感高级,适合装饰品和机甲模型,打印温度需略高 金属颜料均匀分散技术,光泽度比普通金属耗材高30%;适配设备高温热端,避免颜料堵塞 丝绸(Silk PLA) PLA 76-79元 表面有丝滑光泽,色彩绚丽,如多巴胺渐变双色 视觉效果突出,是“新晋网红” 丝滑涂层工艺,色彩渐变过渡自然;内置芯片自动匹配打印参数,无需手动调试 PLA超韧 PLA(改性) 64-72元 颜色丰富,包括黑色、浅灰色、天蓝色等 韧性为普通PLA的2倍,层间粘接强度高,适合功能性与耐用零件 独家改性配方,层间粘结强度提升50%;与设备伺服送料系统联动,避免耗材断裂 PETG系列 PETG 62-79元 包括标准色及Clear透明等 韧性好,耐高温,适合户外用品和承重零件 耐候性改性处理,长期户外使用不变黄;适配设备高温热端,打印速度比普通PETG快20% ABS系列 ABS 62-80元 包括白色、黑色等 耐热性较高,但打印时可能有气味 低气味配方,打印时VOC释放量比普通ABS低40%;与设备热床恒温算法匹配,减少翘边 来源：拓竹科技官网，京东拓竹官方旗舰店，国金证券研究所 # 五、创想三维：3D打印布道者，全方位布局生态开放 公司是全球消费级3D打印生态领创者。公司专注于3D打印机的研发和生产，构建覆盖“FFF+光固化”双技术路线的全品类打印机矩阵，并横向整合3D扫描、激光雕刻、耗材及配件，形成闭环生态。公司在武汉、惠州布局智能制造基地，美国、德国等核心市场布局海外仓，在美国、德国等国家建有海外仓，产品远销100多个国家和地区，长期稳居全球3D打印机销售榜前列。 产品驱动把握市场动向，持续创新与生态拓展重塑全球消费级3D打印市场的典范。公司成立初期依托珠三角成熟的精密制造与电子供应链体系，以极致性价比颠覆传统。公司早期依托高性价比产品实现全球市场突破。2016年推出的CR-10以约500美元定价切入海外市场，累计销量超50万台，奠定出海基础；2017年发布的Ender-3累计销量突破300万台并长期位居销量前列，推动消费级3D打印规模化普及。此后公司加快品牌化与生态化布局，2020年上线创想云平台，推动业务由单一硬件销售向“硬件+软件+内容+服务”综合生态模式升级。产品端相继推出高性能的K1系列与具备多色打印能力的旗舰机型K2Plus，价格带跃升至五千元乃至万元以上区间，切入专业与高端创客市场。同时，公司向下游延伸，推出面向海外市场的创意成品电商平台Nexbie，旨在构建从数字创意到实体商品交易的商业闭环，打造新的增长引擎。目前公司逐步从单一设备制造商到以创新产品为引擎、以融合生态为壁垒的行业引领者的蜕变，持续推动着3D打印技术在全球范围的普及与应用。 图表58：创想三维从设备生产商逐步升级为生态建设引领者 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 营收上行通道，利润端短暂承压。2024年公司营业收入为22.88亿元，2024年同比增加 $21.51\%$ ，归母净利润为0.89亿元，同比减少 $31.23\%$ 。营收端持续抬升主要系公司高质量产品持续迭代、行业快速扩张以及销售渠道拓展。利润端短暂承压主要系公司为构筑长期竞争力，持续投入高端产品研发、全球市场拓展及创想云与Nebie平台生态建设，影响了短期利润释放。 图表59：创想三维营业收入保持高速增长 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表60：创想三维归母净利润25年逐步回稳 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 分品类看，3D打印设备为营收核心，下游服务于生态构建大有可为。2024年公司3D打印机/3D打印耗材营收分别为14.16/2.62亿元，同比 $+0.85\% /92.65\%$ ，占总营收的比重分别为 $62\% /11\%$ ，为公司营收主力。此外公司24年3D打印成品及服务的营收为0.03亿元同比 $+50.00\%$ ，占总营收的比重为 $0.1\%$ ，目前体量虽然小，但是增长迅速，有望成为公司未来发展曲线。 图表61：创想三维构造业务全生态链（营收，亿元） 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表62：3D打印设备为公司营收核心 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 3D打印设备持续高端化，驱动业务稳中有进。在销量层面，公司3D打印机销售量为72.1万件，同比减少 $11\%$ 。销售价格层面，公司3D打印设备平均售价从2022年的1306元提升至2023年的1738元，同比增长 $33\%$ ，2024年进一步升至1965元，同比增长 $13\%$ 。销售均价持续上涨主要得益于2023年及之后推出的高端产品线，包括当年上市的K1系列与2024年推出的旗舰K2系列,其价格带上探至万元级别,显著拉升了公司产品的整体定位。为拓展市场覆盖面，公司于2025年将产品战略升级为明确的高中低端组合，在巩固K系列高端市场的同时，旗下全新SPARKX子品牌的首款产品i7已于2026年推出，以约2399元的定价布局性价比市场，旨在覆盖更广阔的用户群体。 图表63：3D打印设备销量整体维持较高水平 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表64：高端化驱动公司3D打印设备提升 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表65：创想三维核心 FDM 产品系列功能定位对比 系列 代表型号 价格(元) 对应用户 核心定位 K1 系列 K1 SE 1999 初学者轻松上手 主要打 PLA/PETG,能接受少量调参,高速CoreXY入门款,降低高端门槛 K1 3099(历史) 初学者/高性价比高速入门用户 想要“高速+稳定”但不特别强调碳纤/工程料的玩家、打印农场入门 K1C 2599 家庭/工作室入门首选 面向工程材料,碳纤等增强材料更友好,并强调后续与CFS(多色系统)联动方向 K1 Max 3999 高效交付/打印农场 更大的成型空间+AI监控等“少盯机”取向 K2 系列 K2/K2 Combo 2294-3314 新手零门槛 想要“多色生态入门”,又不追求大尺寸与最强配置的人 K2 Pro/K2 Combo 3314-4419 工程级生产力工具 需要更大体积(盔甲、结构件)且想一步到位上“多色+更高规格”的进阶玩家/小工作室 K2 Plus/K2 Combo 9999-10999 工程耗材打印方案最佳解决方案 大件+工程料(ABS/ASA/部分增强料)稳定性优先;对“少失败/少盯机”很敏感的生产型用户 Ender系列 Ender-3 V3 KE 1199 学生儿童轻松使用 高速直驱i3架构,强调“价格极致+高速体验” Ender-3 V3 Plus 1799 批量生产/最小成本创业利器 在V3 KE基础上需要更大体积,但预算仍受限的进阶用户 Ender-3 V4 2039 大众创客/教育与家庭升级用户 强调稳定性与一致性的新一代Ender平台,降低调校与维护成本,面向对成功率要求高、但不追求极限速度的用户群体 Ender-5 Max 4599 农场神机/大尺寸+批量打印解决方案 CoreXY+大尺寸立方体结构,稳定性显著优于Ender-3系列 Sermoon系列 Sermoon D1 3871 家庭/教育机构入门用户 封闭式桌面设备,强调安全性与稳定性,适合低维护、高频基础教学与家庭使用场景 Sermoon V1/V1 Pro 3799-3923 教育机构/商用展示用户 即插即用的一体化封闭机型,突出易用性与成功率,降低非专业用户的操作门槛 Sermoon D3/D3 Pro 18876-39480 打印农场/小批量制造用户 面向生产场景的封闭式设备,强调连续运行能力与效率,适合标准化交付与规模化应用 CR系列(海外在售,非国内主推) CR-10 V3 US$269 海外性价比创客用户 经典大尺寸直驱平台,以低价格覆盖海外入门至进阶创客需求,强调性价比与成熟结构 CR-10 SE US$359 海外大众升级用户 在CR-10架构上强化易用性与稳定性的主流款,面向希望降低调校成本的升级人群 CR-10S US$359 海外传统CR用户 成熟平台的存量升级型号,强调可靠性与兼容性,承接既有CR用户群体 CR-M4 US$899 海外专业/商业用户 超大幅面(450mm级)打印,面向大件与批量应用,强调稳定性与持续运行能力 来源：公司官网，京东，天猫，国金证券研究所 3D打印耗材量价齐升，业务结构性升级。销量层面，公司3D打印耗材24年销售量为320.9万件，同比增长 $83\%$ 。销售价格层面，公司3D打印耗材平均售价从2022年的61元提升至2023年的78元，同比增长 $28\%$ ，2024年进一步升至82元，同比增长 $5\%$ 。销售均价的持续上涨主要得益于公司自2023年起系统性地推出了Hyper-PLA、CR-Carbon及各类美学特效材料等高附加值新品系列，这些产品定价显著高于基础款，从而持续拉动了整体业务的结构性升级与增长。 图表66：公司3D打印耗材销量高速增长 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表67：公司3D打印耗材均价稳中有进 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表68：创想三维PLA耗材SKU不断扩充，匹配DIY创意需求 基础类 美学特效 CR-PLA Soleyin-PLA CR-PLAMatte Hyper-PLA Hyper-PLA-RFID CR-Carbon 碳纤维 CR-Silk CR-Wood Hyper-PLA Marble Hyper-PLA 夜光 Hyper-PLA 星空 价格(元/KG) 59-88 45 89 72-99 75 129 79-119 89 89 129 159 特点 色彩丰富 新手性价比 哑光磨砂质感 高精高流动性 智能参数 碳纤维纹理 高光丝绸质感 木纹质感 大理石质感 夜光效果 星光闪耀 时间 2020年 2023年 2024年 2025年 来源：京东，国金证券研究所 3D打印成品与服务业务高毛利业务，第二增长曲线重点培育。服务层面，公司推出线上平台创想云，提供模型下载、在线切片、远程监控及社区交流功能，极大降低了3D打印的使用门槛，推动了市场渗透。关键作用在于将一次性硬件购买者转化为长期活跃的社区成员，通过持续互动和需求激发，有效反哺了公司打印机、耗材及配件的复购。成品方面，25年公司推出3D打印创意成品的电商平台Nebbie，玩家可以在平台出售自己的打印成品，并服务于暂时无条件自购打印机的普通消费者，从而打通打印与交易环节。一方面能够为老玩家提高打印频次提供动力，另一方面也为新玩家接触消费级3D打印打开窗口。 图表69：创想三维业务流程 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 激光雕刻机、扫描仪与3D打印互补协同。扫描仪销售额达2.08亿元，同比大幅增长 $400\%$ 占总营收的 $9\%$ ；激光雕刻机销售额为1.63亿元，同比增长 $47\%$ ，占比 $7\%$ ，两者合计贡献约 $16\%$ 的营收。扫描仪作为数字化起点，主要用于逆向工程，能将实体物件高精度转化为可编辑的3D数字模型，极大降低了创意设计的初始门槛。雕刻机则定位于精加工终点，它并非用于基础打印，而是在后续阶段满足高端玩家和专业用户对成品进行精密抛光以提升表面光洁度、添加永久性标识或实现多材料复合创作等进阶需求。公司通过系统布局这 三类设备，完整覆盖了从数据获取到实物制作再到后期精加工的整个创意流程，这不仅强化了用户粘性与整体解决方案的竞争力，更标志着其从硬件制造商向综合型数字创意生态主导者的战略演进，为未来的生态拓展奠定了坚实基础。 图表70：创想三维3D扫描仪量价齐升 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表71：创想三维激光雕刻机贡献增量 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 分渠道看：渠道整合优化进行时，重塑收入模式。2024年公司线上/线下营业收入分别为936.6/1,351.8百万元，同比分别增长 $39\% /12\%$ ，收入占比分别为 $41\% /59\%$ 。公司2022年以来积极推动渠道变革，重心转移到直营渠道，线上国内布局天猫、京东等平台，海外以独立站DTC为核心，辅以亚马逊、eBay等流量平台。传统经销商仍是重要基本盘，但结构上向高质量经销商集中，公司经销商分两类，A类合作更紧密、管理更精细，通常承担更多品牌建设与渠道执行，贡献长期占经销渠道收入 $80\%$ 以上，近年A类三年净增197家；B类经销商数量众多，合作相对松散，公司管理控制程度较低公司渠道建设正向更高合作深度的A类经销商倾斜，渠道质量优化。 图表72：线上持续发力，线下营收平稳增长 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表73：海外网点逐步拓展 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表74：创想三维渠道建设向A类经销商倾斜 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表75：创想三维3D打印全球超级旗舰店 来源：公司官网,国金证券研究所 分地区：稳固国内基本盘，同时积极开拓海外新增长极。2024年，公司中国/北美/欧洲营业收入分别为666.5/615.1/553百万元；同比增长 $15\% / 10\% / 26\%$ ；占比 $29\% / 27\% / 24\%$ 。按客户所在地统计，中国（含港澳台）收入在2022年一度接近 $50\%$ ，主要与公司早期通过中国跨境电商贸易商开展海外分销有关；随着公司持续完善海外DTC渠道、加强与海外经销商合作，北美及欧洲收入占比逐步提升，中国占比相应回落至2024年的 $29\%$ 海外市场通过跨境电商和直营门店，实现北美和欧洲的快速崛起，目前公司已面向北美、欧洲、日韩及东南亚等核心海外市场建立本地化营销团队；在全球品牌战略上重点布局YouTube、Reddit、Facebook等多平台内容矩阵，并与海外KOL合作，塑造兼具技术领先与以人为本叙事的品牌形象，不断提升品牌在全球范围内的知名度与公信力。 国内市场，公司通过门店体系建设进一步夯实基本盘，践行“布道者”定位。2025年12月，创想三维在深圳“湾区之眼”高端商场开设的全球首家旗舰店面积约600平方米，紧邻深圳地铁口，集中展示公司全系列3D打印机及激光雕刻等产品，并陈列大量3D打印成品，覆盖玩具、工艺品、手办、鞋履等多元品类。 图表76：创想三维在以欧美为主的海外市场快速崛起 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 图表77：2024年海外市场业务贡献约 $70\%$ 营收 来源：公司招股说明书,国金证券研究所 现代化生产网络布局合理，保障规模化扩张。截至2025年3月，公司位于惠州、武汉及深圳的三个主要生产基地已全面投入使用，形成了覆盖华南、华中核心经济带的生产网络，并具备明确的功能分工：惠州生产基地专注3D打印机、激光雕刻机及配件的规模化生产，武汉生产基地主要承担3D打印机及耗材的生产，深圳生产基地则负责小批量的3D打印机生产。其中，惠州生产基地于2024年7月开始投入生产，产能及利用率自投产起快速爬坡，已达到 $80\%$ 以上，逐步成为规模化制造中枢，优化了整体产能布局，提升了生产体系的弹性与韧性。通过前瞻性的产能布局与持续的产能扩张，公司积极顺应3D打印行业的高增长趋势，匹配不断增长的市场需求。 严控第三方采购质量，增强供应链掌控力。在非核心业务环节，公司实施ODM与OEM相结 合的采购与生产协作模式，对于3D打印耗材、3D扫描仪采取设计主导型外包制造的模式，由公司完成产品工业设计并委托具备制造能力的第三方制造商进行生产交付。为保障第三方采购产品的质量与供应安全，公司引入了严格的管控机制。随着产业链趋于成熟，设备厂商战略重心逐步从单一设备制造向生态化、集成化方向迁移。预计未来设备厂商将进一步加强对耗材与关键配件供应商的全流程管控与筛选，从而提升自身的产业链话语权。 图表78：三位一体现代化生产网络助力产能扩张 惠州生产基地 武汉生产基地 深圳生产基地 建筑总面积（平方米） 180,000 87,000 7,200 位置 广东省惠州市 湖北省武汉市 广东省深圳市 主要产品及功能 3D打印机 3D打印机 3D打印机 激光雕刻机 3D打印耗材 配件 投产时间 2024年7月 2022年前 2022年前 产能（台） 2022年 / 495,000 374,400 2023年 / 660,000 468,000 2024年 257,400 412,500 234,000 2025年（3月） 128,700 99,000 24,000 利用率（%） 2022年 / 90.1 90.2 2023年 / 91.0 91.4 2024年 67.9 74.0 94.9 2025年（3月） 81.9 77.9 49.8 来源：公司招股说明书，国金证券研究所 # 六、Snapmaker 快造科技：消费级 3D 打印性能破局者 公司是消费级3D打印技术开拓者与引领者，自2016年创立以来以技术突破为核心驱动力，整合传统制造工艺，走出一条技术复杂度提升的产品路线。 技术高度：四喷头系统破解多色打印效率瓶颈。公司U1搭载四喷头解决方案，实现5秒极速换色，打印效率较传统方案提升5倍、耗材浪费减少 $80\%$ ，精准攻克多色打印、高速成型等行业痛点。 技术宽度：三合一多模块增材减材技术组合，集成3D打印、激光雕刻、CNC雕刻三大工艺，通过模块化设计实现功能快速切换，打破传统设备单一功能局限，在3D打印增材技术基础上叠加减材工艺，适配高端玩家对“高精度成品加工、复杂结构精细化打磨”的专业需求，为全球创客、教育机构及个人工作室提供一站式数字制造解决方案。公司的产品演进始终以持续整合传统工艺、提升技术复杂度为核心驱动力，彰显公