> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融机构买基攻略 —— 中国机构配置手册（2026版）之机构合作篇总结 ## 核心内容概述 截至2026年6月末，中国公募基金规模接近40万亿元，其中债券型基金和“固收+”基金主要由机构持有。机构投资公募基金的主要驱动力包括税收优势、流动性增强和杠杆优化。随着低利率环境和“资产荒”现象的加剧，机构业务在公募基金市场中占据越来越重要的地位。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 机构业务养成 - **税收优势**：公募基金买卖价差免征增值税和所得税，而基金分红免税，显著优于银行自营。 - **流动性管理**：ETF和货基作为流动性“蓄水池”，有助于机构优化资金配置。 - **杠杆优化**：公募基金杠杆上限较银行自营更宽松，有助于提升投资灵活性。 - **资产配置趋势**：债券型基金和“固收+”基金成为机构配置的主要方向，尤其是中长期纯债基金、指数型债基和货基。 ### 2. 银行如何买基 - **业务驱动**：银行投基由金融市场条线主导，受信贷需求、净息差和资本新规三重影响。 - **资产配置**：2026年一季度末，银行总资产同比增长9.3%，金融投资占比提升，其中基金投资占比从2.9%升至5.1%。 - **结构差异**：大行以配置盘为主，股份行与城商行FVTPL占比较高，中小银行债券投资占比提升，基金投资占比回落。 - **资本新规影响**：资本新规通过穿透法、授权基础法与1250%风险权重三档计量，引导银行优化金融投资结构，被动指数债基因资本占用低、底层透明成为新趋势。 ### 3. 理财如何买基 - **资管新规影响**：理财子全面承接委外增量，2025年末固收类产品存续规模达32.32万亿元，占比97.09%。 - **配置策略**：理财对公募基金配置比例由2.9%升至7.0%，持仓由0.9万亿元增至2.3万亿元，主要配置中长期纯债基金、指数型债基与货基。 - **“固收+”策略**：成为实现收益稳定的核心路径，通过公募基金、标品信托等方式增厚收益，但监管套利空间逐步收窄。 ### 4. 保险如何买基 - **权益投资需求**：保险资管规模稳步扩容，权益投资成为破解利差损的重要手段。 - **配置策略**：形成哑铃型框架，一端配置高股息资产（如中证红利），另一端配置行业主题ETF与FVTPL个股，以增厚弹性收益。 - **FOF策略**：作为险资最早参与权益投资的形式，向行业输出标准。 ### 5. 机构如何选基 - **四维评价框架**：基于投资业绩、业绩归因、投资体系和投资理念，构建全面的选基标准。 - **量化分析**：通过五因子量化历史业绩、Brinson模型改良拆解超额收益、选股四要素量化经理暴露度与赋权偏好、以及四决策因子识别经理决策体系。 - **电子化平台**：To B代销机构通过MOM系统与经理画像库等提供全流程解决方案。 ## 风险提示 - **利率下行**：长端利率持续下行可能影响收益。 - **风险偏好变化**：投资者风险偏好可能变化，影响基金配置策略。 - **经济下行**：经济超预期下行可能影响资产表现。 - **监管政策变化**：政策变化可能对基金投资结构和风险权重产生影响。 ## 机构业务趋势与机会 - **信用债ETF**：信用债ETF具备质押融资、杠杆策略和信用风险转移等优势，成为机构投资新方向。 - **被动指数债基**：占比持续提升，预计未来可能接近20%，成为机构配置重点。 - **基金专户**：因具备穿透性，成为银行委外投资的优选对象。 - **“超级农商行”**：随着联社改制、机构合并，未来可能形成一批资产规模近万亿元的“超级农商行”，其资产配置边界将显著提升。 ## 资本新规对银行投基的影响 - **风险权重调整**：对不同资产类型设定不同风险权重，如地方政府一般债风险权重下降至10%，信用债基金风险权重提升。 - **资管产品计量**：鼓励穿透法计量，若无法穿透则采用授权基础法或1250%权重。 - **会计准则**：银行需根据底层资产信息计算RWA，若无法获取则需采用推定原则。 ## 银行理财业务发展 - **净值化转型**：资管新规推动银行理财全面净值化，理财产品体系持续进化。 - **产品结构**：固收类理财占比最高，混合类和权益类产品占比相对较低。 - **“固收+”产品**：通过配置权益资产实现收益增厚，但需控制回撤。 - **配置策略**：银行理财倾向于配置公募基金、货基和债基，未来或进一步增加对股票等风险资产的配置。 ## 未来展望 - **利率和信用指数基金**：随着市场发展，利率和信用指数基金将成为机构配置的重要工具。 - **资产配置优化**：机构将通过优化配置策略，提升收益稳定性与风险控制能力。 - **金融投资结构**：资本新规引导银行优化金融投资结构，提升资产配置效率。 ## 图表摘要 - **图：公募基金净值增长**：公募基金净值接近40万亿元，连续三个月创历史新高。 - **图：公募基金各品类净值占比**：债券基金、货基和“固收+”基金占比较高。 - **图：银行理财资产配置结构**：主要配置债券、现金及存款、同业存单等资产。 - **图：银行理财产品公募基金持仓增长**：2025年理财对公募基金配置比例显著提升。 - **图：资本新规对资管产品的影响**：根据不同情况采用穿透法、授权基础法或1250%权重。 ## 结论 2026年金融机构在公募基金配置中占据重要地位，银行、理财和保险等机构通过税收优惠、流动性管理、杠杆优化等策略提升配置效率。资本新规进一步优化金融投资结构，推动被动指数基金发展。未来，机构需通过优化配置策略、加强风险控制、提升资产穿透能力等方式，适应市场变化与政策导向，实现稳定收益。