20180815-东兴证券-四创电子-600990.SH-事件点评_公司基本面向好_土地补偿收益带来利润大幅增厚_5页_374kb

四创电子事件点评总结

核心内容

本报告对四创电子（600990）2018年财务表现及未来发展趋势进行分析，指出公司因子公司博微长安收到土地收储补偿款，将对公司2018年度利润产生重大影响。同时，公司业务结构优化与资产注入预期为未来发展提供了良好支撑。

主要观点

• 土地补偿收益显著
  公司子公司博微长安已收到1.1682亿元土地收购价款，计入公司非经常性损益，将对公司2018年净利润产生显著增厚。

• 业绩预期大幅增长
  预计公司2018年归母净利润将达3.16亿元，同比增长约57.15%；EPS从2017年的1.28元提升至1.99元，增长约56%。公司2018-2020年净利润分别为3.16亿元、3.22亿元、4.04亿元，对应PE分别为17.73X、17.41X、13.88X。

• 雷达业务持续增长
  公司传统优势领域为气象雷达与空管雷达，空管雷达“十二五”二次集采或已启动，订单逐渐恢复。公司通过收购博微长安，拓展至警戒雷达领域，推动业务多元化发展，预计警戒雷达业务将保持稳定增长。

• 军民融合平台前景广阔
  公司已成为博微子集团的资本运作平台，未来有望注入太赫兹安检仪、智能停车库等优质资产，进一步提升盈利能力与市场竞争力。

关键信息

• 事件背景：2017年5月，公司完成对博微长安100%股权的收购，涉及待收储土地拆迁补偿，2018年已收到1.1682亿元补偿款。
• 财务预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为66.75亿元、81.64亿元、97.25亿元，增长率分别为32%、22%、19%。
  • 2018-2020年归母净利润分别为3.16亿元、3.22亿元、4.04亿元，净利润率分别为4.80%、4.00%、4.20%。
  • EPS预计分别为1.99元、2.02元、2.54元，对应PE分别为17.73X、17.41X、13.88X。
• 估值比率：
  • 2018年EV/EBITDA为11.88X，2020年预计降至6.98X。
  • 2018年P/B为2.39X，2020年预计降至2.00X。
• 投资评级：强烈推荐，预计公司股价将跑赢市场基准指数15%以上。

风险提示

• 雷达订单增长不及预期
• 公共安全业务增速低于预期

资产负债表与利润表概览

分析师与研究助理简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任多家证券公司及基金公司研究员，2017年加入东兴证券。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，2017年加入东兴证券。
• 张高艳：清华大学工学硕士，2年制造型企业运营管理咨询经验，关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，3年大型国有军工企业培训与咨询经验，关注新三板与军工领域。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

投资评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（预期收益率高于市场基准15%以上）。
• 行业投资评级：看好（预期行业收益率高于市场基准5%以上）。