> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通胀数据快评总结：价格环比温和回落 ## 核心内容概述 2026年7月，中国通胀数据整体回落，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%；PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%。通胀回落主要受到国际油价下跌与季节性因素影响，但核心CPI逆势上涨，显示内需仍具韧性。同时，PPI-CPI剪刀差收窄至3.0个百分点，表明上游价格回落但向下游传导不畅。 ## 主要观点 ### 1. CPI温和回落，核心CPI逆势企稳 - **CPI同比上涨0.5%**，较上月回落0.5个百分点，主因汽油价格同比涨幅由17.0%骤降至1.0%。 - **核心CPI同比上涨0.9%**，环比上涨0.3%，显示内需并未全面走弱，消费结构分化明显。 - **食品项价格**同比-1.5%，环比持平，低于季节性水平；猪肉价格环比转正至+4.1%，为去年四季度以来首次，但同比仍为-13.3%，需产能去化进一步确认趋势反转。 - **服务价格**环比上涨0.4%，暑期出行集中释放是主要驱动，医疗服务价格同比上涨4.3%，涨幅扩大，成为服务项最大支撑。 - **工业消费品**中，AI驱动消费电子升级成为亮点，平板电脑、计算机、移动电话机同比涨幅扩大，显示AI技术向消费终端传导。 ### 2. PPI环比降幅扩大，输入型与季节性因素双重施压 - **PPI同比上涨3.5%**，较上月回落0.6个百分点，连续第五个月为正，但涨幅放缓。 - **PPI环比下降0.7%**，较上月-0.3%降幅扩大，工业品价格下行压力显著。 - **输入性因素**：国际油价回落带动石化产业链价格普降，五个行业合计影响PPI环比-0.65pp，贡献约九成降幅。 - **季节性因素**：高温、雨水及台风频发，建筑施工放缓，黑色金属冶炼与非金属矿物制品价格环比下降；水力发电与风力发电价格环比分别下降10.3%和3.9%，合计影响PPI环比-0.11pp。 ### 3. 后市展望 - **PPI**：预计下半年将温和回落，但中枢仍处高位，主要受国际油价回落、地产投资磨底、基数效应等因素拖累。 - **CPI**：猪肉价格环比转正为底部企稳信号，叠加低基数效应，对CPI同比的拖累将逐步收窄，但趋势反转仍需产能去化确认。 - **PPI-CPI剪刀差**：当前仍处高位，AI消费电子的结构性涨价是积极信号，但其CPI权重仅约0.8%，尚不足以对冲食品与能源的拖累。 ## 关键信息 - **CPI同比上涨0.5%**，环比下降0.1%。 - **核心CPI同比上涨0.9%**，环比上涨0.3%，内需仍具韧性。 - **PPI同比上涨3.5%**，环比下降0.7%，工业品价格下行压力加大。 - **PPI-CPI剪刀差收窄至3.0个百分点**，上游价格回落但向下游传导不畅。 - **输入性因素**（国际油价回落）与**季节性因素**（高温、雨水）是PPI环比降幅扩大的主要原因。 - **AI消费电子**成为CPI结构性上涨的亮点，但权重有限。 - **猪肉价格**环比转正，但同比仍为负，需关注产能去化情况。 ## 风险提示 - 海外经济体政策不确定性增加。 - 外部需求可能继续下滑，对国内出口形成压力。 ## 相关研究报告 - 《7月非农数据点评-就业寒意渐浓，加息预期退潮》（2026-08-08） - 《7月进出口数据点评-增速拐点将至》（2026-08-07） - 《AI 量化解读 7 月政治局会议-总量工具蓄而未发，结构政策杠铃式发力》（2026-07-31） - 《7月PMI数据解读-景气重回线下，财政进度待提速》（2026-07-31） - 《7月政治局会议学习体会-"稳中有进"到"向新向优"》（2026-07-30） ## 免责声明 - 本报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不保证信息的最新性与准确性。 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6至12个月内相对市场表现。 - A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。 ## 国信证券经济研究所联系方式 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046，总机：0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032