20260409-华泰证券-图说研报_绿电价值重估_17页_4mb

绿电价值重估总结

核心内容

本报告围绕“绿电价值重估”主题，分析了碳达峰目标、绿证市场供需变化、绿电运营商成长性以及投资策略等多个方面，揭示了绿电行业在政策与市场双重驱动下可能迎来的价值提升。

主要观点

1. 碳达峰倒计时加速：2035年NDC目标明确，碳排放总量将比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占比不低于30%。
2. 绿证需求刚性凸显：2030年绿证需求预计达29.9亿个，供需格局逆转，新证价格有望上涨。
3. 绿电运营商成长属性显现：绿证收益显性化，有望驱动估值中枢上移。
4. 绿电需求增长显著：预计2035年绿电需求量不低于6.59万亿kWh，可满足全社会用电需求的48%。
5. 绿证与碳价联动：碳价上涨将推动绿证价格上升，价格联动弹性约为0.15-0.20。
6. 国际碳价对标：国内碳价相比国际存在2-3倍上行空间，绿证环境价值重估或远未结束。
7. 投资策略主线：把握绿电运营商、绿电直连龙头及绿色燃料三大方向。

关键信息

碳排放与NDC目标

• 2035年碳排放总量预计达峰，非化石能源消费占比不低于30%。
• 2035年全国终端能源消费量预计可达56.38亿吨标煤，非化石能源消费量不低于16.91亿吨标煤。
• 2028-2030年碳排放达峰，至2035年将明显下降。

绿电装机与发电量预测

• 2026-2035年风光装机十年累计增量可达41.5亿千瓦。
• 2035年绿电发电量较2025年增长6.06万亿kWh。
• 2035年绿电需求量不低于6.59万亿kWh，预计可满足48%的全社会用电需求。

绿证市场供需变化

• 2026-2030年可交易绿证数从20.58亿个增至36.22亿个，可交易率稳步提升。
• 2030年核发绿证数有望增加至48.32亿个。
• 新证价格维持在5-8元/个区间，临期绿证折价率显著，2030年有望突破12元/个。

绿证与碳价联动机制

• 碳价每上涨10元/吨，绿证理论价值提升1.5-2.0元/个。
• 碳价-绿证价格联动测算模型显示，绿证理论价值涨幅可达118%-172%。
• 国内碳价相比国际存在2-3倍上行空间。

绿证收益与IRR提升

• 绿证价格每提升10元/个，度电收益增厚0.01元，IRR可提升0.5个百分点。
• 典型10万kW光伏项目在绿证价格25元/个时IRR可达4.97%。
• 典型10万kW风电项目在绿证价格25元/个时IRR可达6.13%。

投资策略主线

• 绿电运营商：具备成长属性，估值中枢有望切换。
• 绿电直连龙头：锁定低成本电力，提升竞争力。
• 绿色燃料：受益于政策与技术替代，成为高预期差配置方向。

风险提示

• 政策推进不及预期，可能影响业绩释放。
• 电力市场化改革可能导致电价波动，需关注电价下行风险。
• 碳价波动风险，影响绿证价格联动预期。
• 新能源技术替代风险，如海风建设、氢冶金、生物航煤等技术路线的不确定性。

关联研报与作者信息

• 关联研报：《从能源安全与减排约束看绿电价值重估》
• 作者信息：
  • 王玮嘉，研究员，联系方式：wangweijia@htsc.com，电话：021-28972079
  • 黄波，研究员，联系方式：huangbo@htsc.com，电话：0755-82493570
  • 李雅琳，研究员，联系方式：liyalin018092@htsc.com
  • 康琪，联系人，联系方式：kangqi@htsc.com

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