> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026-03-06 海外铂钯矿企2025年年报出炉，本文主要梳理海外主要矿山和矿企的产量数据，以供参考。 # 一、全球主要铂钯矿山情况梳理 目前全球主要铂钯在产矿山20座，集中分布在南非、俄罗斯、津巴布韦、加拿大，铂钯资源主要由诺镍、未泰铂业、羚羊铂业、斯班-静水四大巨头把持，艾芬豪矿业因旗下Platreef铂族多金属矿投产而成为全球铂钯供应的新增力量。 表 1: 全球主要铂钯矿山 2025 年产量梳理 (单位：吨) <table><tr><td>序号</td><td>国家</td><td>矿山</td><td>2025年铂产量</td><td>2025年钯产量</td><td>权益</td></tr><tr><td>1</td><td>南非</td><td>Mogalakwena</td><td>12.48</td><td>13.61</td><td>未泰铂业100%</td></tr><tr><td>2</td><td>南非</td><td>Amandelbult</td><td>7.58</td><td>3.50</td><td>未泰铂业100%</td></tr><tr><td>3</td><td>南非</td><td>Mototolo</td><td>3.90</td><td>2.40</td><td>未泰铂业100%</td></tr><tr><td>4</td><td>南非</td><td>Modikwa</td><td>3.73</td><td>3.08</td><td>未泰铂业50%、非洲彩虹50%</td></tr><tr><td>5</td><td>南非</td><td>Impala Rustenburg</td><td>20.22</td><td>10.11</td><td>羚羊铂业87%</td></tr><tr><td>6</td><td>南非</td><td>Impala Bafokeng</td><td>8.37</td><td>3.59</td><td>羚羊铂业87%</td></tr><tr><td>7</td><td>南非</td><td>Marula</td><td>2.46</td><td>2.40</td><td>羚羊铂业73.26%</td></tr><tr><td>8</td><td>南非</td><td>TwoRivers</td><td>4.14</td><td>2.64</td><td>羚羊铂业46%,非洲彩虹54%</td></tr><tr><td>9</td><td>南非</td><td>Platinum Mile surface operation</td><td>0.66</td><td>0.24</td><td>斯班一静水100%</td></tr><tr><td>10</td><td>南非</td><td>Rustenburg Managed (含Kroondal)</td><td>16.79</td><td>8.81</td><td>斯班一静水100%</td></tr><tr><td>11</td><td>南非</td><td>Marikana</td><td>14.01</td><td>6.20</td><td>斯班一静水100%</td></tr><tr><td>12</td><td>南非</td><td>Eland、Booysendal、Zondereinde</td><td>16.82</td><td>8.73</td><td>诺瑟姆铂业100%</td></tr><tr><td>13</td><td>南非</td><td>Platreef</td><td>-</td><td>-</td><td>艾芬豪64%</td></tr><tr><td>14</td><td>津巴布韦</td><td>Zimplats</td><td>8.77</td><td>7.32</td><td>羚羊铂业87%</td></tr><tr><td>15</td><td>津巴布韦</td><td>Mimosa</td><td>3.74</td><td>2.90</td><td>羚羊铂业50%,斯班一静水50%</td></tr><tr><td>16</td><td>津巴布韦</td><td>Unki</td><td>3.16</td><td>2.60</td><td>未泰铂业100%</td></tr><tr><td>17</td><td>加拿大</td><td>Lacdeslles</td><td>0.47</td><td>6.42</td><td>羚羊铂业100%</td></tr><tr><td>18</td><td>加拿大</td><td>Sudbury(含其他矿合计的铂钯副产品)</td><td>3.73</td><td>6.56</td><td>淡水河谷+嘉能可</td></tr><tr><td>19</td><td>美国</td><td>Stillwater/East Boulder</td><td>1.98</td><td>6.86</td><td>斯班一静水100%</td></tr><tr><td>20</td><td>俄罗斯</td><td>Polar Division、Kola Division</td><td>20.75</td><td>84.76</td><td>诺镍100%</td></tr><tr><td colspan="3">合计</td><td>153.75</td><td>182.72</td><td></td></tr></table> 数据来源：各企业官网、国投期货 Platreef矿山一期项目于2025年10月投料投产，11月产出首批精矿，2025年四季度实现商业化生产，一期年产能约3.1吨铂族金属（含铂钯），同步年产镍2000吨、铜1000吨；二期项目计划2027年四季度完工，年处理能力提升至330万吨，年产铂族金属+黄金约14吨；三期项目最终年处理能力达1070万吨，年产铂族金属+黄金超31吨，长期产能增长空间广阔。 不同矿山的成本存在明显差异，整体在800-1350美元/盎司之间，Platreef矿山凭借厚大矿体、高品位、高副产品收益，铂钯总现金成本处于全市场低位，据公开信息，Platreef矿山扣除铜镍副产品收益后，二期项目全寿命期总现金成本仅599美元/盎司 $3\mathrm{PE} + \mathrm{Au}$ ，三期项目进一步降至511美元/盎司，远低于南非现有矿企成本。 表 2：全球主要铂钯矿山成本梳理(美元/盎司) <table><tr><td></td><td>矿山名称</td><td>成本区间</td><td>成本核心影响因素</td></tr><tr><td>南非</td><td>Mogalakwena</td><td>950-990</td><td>露天开采成本低,智能化改造降本,受限电扰动较小</td></tr><tr><td>南非</td><td>Amandelbult</td><td>990-1030</td><td>地下开采+灾后修复,电力、人工成本抬升,品位偏优对冲部分压力</td></tr><tr><td>南非</td><td>Rustenburg</td><td>1060-1100</td><td>矿山老化+限电溢价+人工成本高,成本管控压力较大</td></tr><tr><td>南非</td><td>Marula Platinum</td><td>1020-1060</td><td>中型地下矿山,电力成本占比高,纳入英帕拉统一管控</td></tr><tr><td>南非</td><td>Marikana</td><td>1290-1350</td><td>老旧竖井+限电+劳资成本,南非高成本矿山代表</td></tr><tr><td>南非</td><td>Styldrift+Rasimone</td><td>1040-1080</td><td>北姆整合后协同降本,品位稳定,电力成本仍有扰动</td></tr><tr><td>南非</td><td>Platreef</td><td>510-550</td><td>厚大矿体+高副产品收益,全球铂钯低成本标杆矿山</td></tr><tr><td>南非</td><td>Eland</td><td>1070-1110</td><td>地下开采为主,产能爬坡期,北姆旗下中等成本矿山</td></tr><tr><td>南非</td><td>Booysendal</td><td>980-1020</td><td>品位较优,运营成熟,北姆旗下成本管控优质矿山</td></tr><tr><td>南非</td><td>Zondereinde</td><td>1050-1090</td><td>老牌地下矿山,运营稳定,人工、电力成本刚性偏强</td></tr><tr><td>加拿大</td><td>Lac des Iles</td><td>1080-1120</td><td>加拿大人工、环保成本高,小规模矿山规模效应弱</td></tr><tr><td>加拿大</td><td>River Valley</td><td>1150-1190</td><td>产量偏低,运营成本摊薄不足,区域成本偏高</td></tr><tr><td>加拿大</td><td>Sudbury</td><td>920-960</td><td>铜镍伴生矿,副产品收益对冲成本,规模效应显著</td></tr><tr><td>津巴布韦</td><td>Zimplats</td><td>890-930</td><td>人工、电力成本远低于南非,品位优异,成本优势突出</td></tr><tr><td>津巴布韦</td><td>Mimosa</td><td>910-950</td><td>合资运营效率高,区域成本红利显著,低于南非同业</td></tr><tr><td>津巴布韦</td><td>Unki</td><td>980-1020</td><td>中小型矿山,规模效应弱,成本高于区域头部矿企</td></tr><tr><td>美国</td><td>Stillwater/EastBoulder</td><td>1240-1280</td><td>美国环保、人工成本高昂,小规模地下开采,成本处于行业高位</td></tr><tr><td>俄罗斯</td><td>Polar DivisionKola Division</td><td>800-890</td><td>铂钯为铜镍伴生副产品,无独立采矿成本;冶炼加工一体化,规模效应显著;人工、能耗成本偏低,地缘与物流成本小幅抬升,整体稳居全球铂钯成本低位</td></tr></table> 数据来源：公司官网、公开信息、国投期货 备注： 我们尽可能采用行业通用的全维持成本AISC，但不同企业公布的成本口径不一，成本区间仅供参考 # 二、海外铂钯企业产量梳理 头部矿企基本实现矿、冶一体，在自身权益矿产资源以外还会外购矿源进行精炼加工，所以企业矿产量和精炼产量有差异，我们按照矿企实际权益计算企矿山产量，以便横向对比。全球铂、钯产量高度集中在未泰铂业、斯班-静水、羚羊铂业、诺镍这四家公司。因前期资本开支偏低，供应端脆性约束强，2025年虽然铂价格大幅反弹，头部8家矿企的铂钯矿产量录得同比 $3\%$ 的下滑。 表 3：全球主要铂钯矿企铂矿权益产量(单位：吨) <table><tr><td>国家</td><td>企业</td><td>2024年铂产量</td><td>2025年铂产量</td><td>同比</td></tr><tr><td>南非</td><td>羚羊铂业</td><td>39.67</td><td>38.55</td><td>-3%</td></tr><tr><td>俄罗斯</td><td>斯班-静水</td><td>36.91</td><td>35.26</td><td>-4%</td></tr><tr><td>南非</td><td>未泰铂业</td><td>31.03</td><td>28.98</td><td>-7%</td></tr><tr><td>南非</td><td>诺里尔斯克镍业</td><td>20.75</td><td>20.75</td><td>0%</td></tr><tr><td>南非</td><td>诺瑟姆铂业</td><td>16.83</td><td>16.82</td><td>0%</td></tr><tr><td>南非</td><td>非洲彩虹</td><td>4.50</td><td>4.64</td><td>3%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>淡水河谷</td><td>3.328</td><td>3.048</td><td>-8%</td></tr><tr><td>瑞士</td><td>嘉能可</td><td>0.8</td><td>0.7</td><td>-12%</td></tr><tr><td>南非</td><td>皇家巴佛肯</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">合计</td><td>153.79</td><td>148.73</td><td>-3%</td></tr><tr><td colspan="2">全球铂矿产量</td><td>179.99</td><td>172.66</td><td>-4%</td></tr><tr><td colspan="2">CR5</td><td>81%</td><td>81%</td><td>1%</td></tr><tr><td colspan="2">CR8</td><td>85%</td><td>86%</td><td>1%</td></tr><tr><td colspan="2">全球铂回收量</td><td>47.16</td><td>51.74</td><td>10%</td></tr><tr><td colspan="2">全球铂供应量</td><td>227.15</td><td>224.40</td><td>-1%</td></tr></table> 数据来源：各企业官网、WPIC、国投期货 表 4：全球主要铂钯矿企钯矿权益产量(单位：吨) <table><tr><td></td><td></td><td>2024 年</td><td>2025 年</td><td>同比</td></tr><tr><td>南非</td><td>诺里尔斯克镍业</td><td>85.91</td><td>84.76</td><td>-1%</td></tr><tr><td>南非</td><td>羚羊铂业</td><td>31.63</td><td>30.32</td><td>-4%</td></tr><tr><td>南非</td><td>未泰铂业</td><td>24.84</td><td>23.65</td><td>-5%</td></tr><tr><td>俄罗斯</td><td>斯班-静水</td><td>27.30</td><td>23.52</td><td>-14%</td></tr><tr><td>南非</td><td>诺瑟姆铂业</td><td>8.51</td><td>8.73</td><td>3%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>淡水河谷</td><td>3.73</td><td>3.73</td><td>0%</td></tr><tr><td>南非</td><td>非洲彩虹</td><td>3.42</td><td>3.58</td><td>5%</td></tr><tr><td>瑞士</td><td>嘉能可</td><td>2.18</td><td>2.83</td><td>30%</td></tr><tr><td colspan="2">合计</td><td>187.52</td><td>181.12</td><td>-3%</td></tr><tr><td colspan="2">全球钯矿产量</td><td>206.96</td><td>198.19</td><td>-4%</td></tr><tr><td colspan="2">CR4</td><td>82%</td><td>82%</td><td>0%</td></tr><tr><td colspan="2">CR8</td><td>91%</td><td>91%</td><td>1%</td></tr><tr><td colspan="2">全球钯回收量</td><td>91.44</td><td>95.11</td><td>4%</td></tr><tr><td colspan="2">全球钯供应量</td><td>298.40</td><td>293.30</td><td>-2%</td></tr></table> 数据来源：各企业官网、WPIC、国投期货 # 备注： 1：羚羊铂业采用财年数据，例：2025年产量实际为 $2024\mathrm{H}2 + 2025\mathrm{H}1$ 产量； 2：全球铂产量和回收量数据来自WPIC，各企业产量数据来自其公司公告； 3：各公司矿产量数据均为实际权益量，且不含外采矿数量； 结合海外各大矿企2025年年报表述，海外铂钯矿企寡头垄断延续，行业集中度高，矿山老化、品位下滑、地下开采成本、新增资本开支滞后等因素影响下，全球铂钯2026年增长乏力，新增供应高度依赖芬豪Platreef矿后续项目进展，该矿主要增量集中在2027年以后。铂钯存量产能主要集中在南非、俄罗斯，区域约束突出，需要密切关注核心矿山开工动态。 # 【免责声明】 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。