20260330-开源证券-卫龙美味-09985.HK-港股公司信息更新报告_收入符合市场预期_利润率表现亮眼_3页_353kb

卫龙美味 (09985.HK) 投资分析总结

核心内容概览

卫龙美味 (09985.HK) 是一家以辣味零食为主导的食品饮料公司，近年来在魔芋产品和新品拓展方面表现突出，带动收入和利润快速增长。公司2025年年报显示，全年收入达到72.24亿元，同比增长15.3%，归母净利润14.25亿元，同比增长33.4%。其中，2025H2收入37.41亿元，同比增长12.4%，归母净利润6.92亿元，同比增长54.7%。公司当前股价为9.52港元，总市值231.45亿港元，流通市值与总股本一致，近3个月换手率为10.17%。

主要观点

• 收入增长稳健：公司全年收入增长15.3%，2025H2增长12.4%，收入增长符合市场预期。
• 利润增速显著：归母净利润同比增长33.4%，净利率提升至18.7%（全年）和19.8%（2025H2），盈利能力增强。
• 魔芋品类表现亮眼：魔芋爽等产品推动蔬菜制品收入增长33.69%，成为公司增长的主要驱动力。
• 新品布局积极：公司正积极拓展臭豆腐、海带等新品类，未来增长潜力较大。
• 成本控制优化：2025H2毛利率提升至48.7%，净利率提升2.7个百分点，主要得益于规模效应和管理费率优化。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.0亿、20.6亿、22.4亿元，同比增长分别为19.4%、20.7%、9.0%，对应PE分别为12.5倍、10.4倍、9.5倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要与估值指标

品类表现

• 面制品：2025年收入25.54亿元，同比下降4.26%；2025H2收入12.44亿元，同比下降5.31%。
• 蔬菜制品：2025年收入45.06亿元，同比增长33.69%；2025H2收入23.97亿元，同比增长25.55%。
• 豆制品及其他：2025年收入1.64亿元，同比下降28.16%；2025H2收入1.00亿元，同比下降4.78%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新品市场动销不及预期
• 食品安全风险

投资建议

公司作为辣味零食龙头品牌，凭借魔芋产品和新品拓展实现收入与利润的双重增长，具备较强的市场竞争力和增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年盈利将持续增长，且估值处于合理区间，具有较好的投资价值。

特别声明

本报告仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，其他投资者请勿使用。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。