> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卫龙美味 (09985.HK) 投资分析总结 ## 核心内容概述 卫龙美味（09985.HK）是一家专注于辣味零食的龙头企业，近年来在品类扩张和产品创新方面表现突出。公司2025年财报显示，其收入和利润均实现显著增长，尤其在魔芋产品和蔬菜制品领域表现亮眼，带动整体业绩稳健提升。分析师维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年收入**：72.24亿元，同比增长15.3% - **2025年全年归母净利润**：14.25亿元，同比增长33.4% - **2025年H2收入**：37.41亿元，同比增长12.4% - **2025年H2归母净利润**：6.92亿元，同比增长54.7% 公司2025年H2利润增速显著，主要得益于魔芋产品的快速增长和管理效率的优化。 ### 2. 分品类增长情况 - **面制品**：全年收入25.54亿元，同比下降4.26%；H2收入12.44亿元，同比下降5.31% - **蔬菜制品**：全年收入45.06亿元，同比增长33.69%；H2收入23.97亿元，同比增长25.55% - **豆制品和其他产品**：全年收入1.64亿元，同比下降28.16%；H2收入1.00亿元，同比下降4.78% 蔬菜制品成为主要增长动力，受益于魔芋爽产品拓展新口味及高势能渠道的布局。 ### 3. 毛利率与净利率表现 - **2025年H2毛利率**：48.7%，同比提升2.0个百分点 - **2025年全年净利率**：18.7%，同比提升5.0个百分点 - **2025年H2净利率**：19.8%，同比提升2.7个百分点 毛利率和净利率的持续改善主要得益于规模效应和供应链效率的提升。 ### 4. 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | YOY(%) | 净利润(百万元) | YOY(%) | 净利率(%) | P/E(倍) | |--------|------------------|--------|----------------|--------|-----------|---------| | 2026E | 8,317 | 15.1 | 1,702 | 19.4 | 20.5 | 12.5 | | 2027E | 9,482 | 14.0 | 2,055 | 20.7 | 21.7 | 10.4 | | 2028E | 10,535 | 11.1 | 2,240 | 9.0 | 21.3 | 9.5 | 公司未来三年盈利预测持续增长，估值逐步下降，体现出市场对公司未来业绩的乐观预期。 --- ## 关键信息 - **投资评级**：增持（维持） - **当前股价**：9.52港元 - **总市值**：231.45亿港元 - **流通市值**：231.45亿港元 - **近3个月换手率**：10.17% - **核心增长点**：魔芋产品、新品拓展、渠道优化 - **风险提示**： - 原材料价格波动 - 新品市场接受度不及预期 - 食品安全风险 --- ## 未来展望 - **魔芋产品持续放量**：预计2026年将全面导入魔芋新品至全渠道，进一步释放品类红利。 - **辣条与魔芋大单品优势明显**：品牌地位稳固，具备较强市场竞争力。 - **面制品调整SKU**：有望在2026年重新实现增长。 - **管理优化**：销售和管理费率显著下降，提升整体盈利能力。 --- ## 联系信息 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn