20260118-华福证券-医药生物_从投融资和JPM大会_

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物 # 从投融资和JPM大会，看26年CXO投资机会 # 投资要点： > 行情回顾：本周（2026年1月12日-2026年1月16日）中信医药指数下跌 $0.72\%$ ，跑输沪深300指数0.2pct，在中信一级行业分类中排名第16位；2026年初至今中信医药生物板块指数上涨 $6.9\%$ ，跑赢沪深300指数4.7pct，在中信行业分类中排名第7位。本周涨幅前五的个股为：宝莱特 $(+48.8\%)$ 、华兰股份 $(+32.7\%)$ 、天智航 $(+27.7\%)$ 、美年健康 $(+25\%)$ 、华康医疗 $(+23\%)$ 。 >从最新投融资和JPM大会，看26年CXO景气度趋势：（1）一级：26M1以来，海外一级市场投融资表现强劲。25Q4海外生物科技一级市场（PE/VC）投融资总金额为87.2亿美元，同比 $-2.4\%$ ，环比 $25Q3 + 21\%$ 。26M1以来，投融资总金额为33.4亿美元，仅半个月数据已超过23年以来大部分月份整月金额，表明投融资进一步恢复好转！（2）二级：25Q4海外Biotech二级市场融资延续强劲回暖趋势。25Q4海外Biotech二级市场融资总金额为192.8亿美元，同比 $+111\%$ ，环比 $+149.5\%$ ，其中IPO融资总金额为9.9亿美元，同比 $+81.2\%$ ，环比 $+43.1\%$ ，再融资总金额为183亿美元，同比 $+112.8\%$ ，环比 $+160\%$ 。（3）JPM大会总结：整体来看，尽管25年外部环境不确定性较大，业绩表现仍然稳健，其中部分公司（如药明康德、丹纳赫）的业绩表现超出了公司预期。从25H2开始，业务需求持续恢复，Pharma、Biotech的订单需求相继回暖，展望2026年，大部分公司均表达了比25年更乐观的展望，核心驱动力包括项目结构优化、运营效率提升、客户需求持续增长、投融资趋势持续好转等。我们认为，2026年CXO板块的景气度仍将延续，重点关注板块内相关公司。 > 本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药表现平淡，AH股医药均与大盘表现相近，成交量环比大幅增长，前半周放量明显。从结构看，前半周AI医疗主题大涨，业绩强劲的CXO板块表现很强，下半周受抑制主题投资过度炒作影响，AI医疗主题有所回调，涨幅最为滞后的主要为中药、商业等传统板块和创新药板块，从整周角度看，还是CXO表现最好。从本周JPM会议上看，CXO对26年的展望都很好，再次展现了业绩为王，另外短期进入25年年报预增期，继续挖掘业绩能超预期的个股。从产业趋势上看，科技创新为医药26年最明确主线，我们认为医药26年，科技先行，药械起飞。全年策略如下：1）创新药：主要三个方向：1、收入和业绩兑现；2、超预期BD兑现的标的；3、前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等弹性主题；2）医疗器械：设备看补库和招投标，如手术机器人和内镜等，耗材看集采受益的创新耗材如神经介入、外周介入和电生理等方向；3）寻找变化标的：考虑到中央经济工作会议明确提到26年坚持内需主导，建设强大国内市场，期待内需消费崛起，医药内需相关公司或将迎来拐点。 > 本周建议关注组合：药明康德、药明合联、必贝特、博瑞生物、欧林生物、华邦健康、映恩生物； > 一月建议关注组合：康方生物、康诺亚、药明康德、泰格医药、汇宇制药、圣诺生物、微电生理、康众医疗。 > 风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师：陈铁林(S0210524080007)ctl30598@hfzq.com.cn # 相关报告 1、医疗器械2026年度策略：把握出海陡峭曲线，卡位AI医疗商业化落地—2026.01.12 2、医药科技开门红，小核酸FXla即将催化（建议关注瑞博、靖因） ——2026.01.11 3、复盘25年医药行情，期待26年创新表现—2026.01.04 # 正文目录 1 建议关注医药组合上周表现 3 2从最新投融资和JPM大会，看26年CXO景气度趋势. 4 2.1 一级投融资：25M9以来海外投融资持续回暖，26M1至今表现强劲...4 2.2二级融资：25Q3以来全球Biotech二级市场融资大幅回暖，25Q4延续势头5 2.3 CXO公司在JPM大会上都说了什么？ 6 3医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.1.12-2026.1.16） 8 3.1A股医药板块本周行情 8 3.2下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 11 3.3港股医药本周行情 12 4风险提示 13 # 图表目录 图表1：上周建议关注组合收益率 3 图表 2: 20M1-26M1 海外生物科技一级市场投融资情况 图表3：20M1-26M1国内生物科技一级市场投融资情况. 5 图表 4: 20M1-26M1 海外 Biotech 二级市场融资情况. 5 图表5：20M1-26M1国内Biotech二级市场融资情况 6 图表6：CXO公司JPM会议要点总结 7 图表7：本周（2026.1.12-2026.1.16）中信医药板块与沪深300指数行情……8 图表8：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情... 8 图表9：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 8 图表 10: 本周(2026.1.12-2026.1.16)中信医药子板块涨跌幅情况............8 图表11：2010年至今医药板块整体估值溢价率 9 图表12：中信医药子板块估值情况（2026年1月16日，整体TTM法，剔除负值） 图表 13：近 20 个交易日中信医药板块成交额情况 (亿元,%) ..... 10 图表 14：中信医药板块涨跌幅 Top10 (2026.1.12-2026.1.16) 图表 15: 本周大宗交易成交额前十 (2026.1.12-2026.1.16) 图表 16: 近半年医药板块新股情况 图表 17：本周(2026.1.12-2026.1.16)恒生医疗保健指数与恒生指数行情……12 图表 18: 2026 年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情. 12 图表 19: 恒生医疗保健涨跌幅 Top10 (2026.1.12-2026.1.16) # 1 建议关注医药组合上周表现 上周周度建议关注组合：算数平均后跑赢医药指数0.6个点，跑赢大盘指数0.5个点。 上周月度建议关注组合：算术平均后跑赢医药指数2.5个点，跑赢大盘指数2.3个点。 图表1：上周建议关注组合收益率 分类 代码 公司 最新收盘价(元) 最新市值(亿元/港元) 上周涨跌幅(%) 周度组合 6938.HK 瑞博生物-B 75.80 125.7 -7.7 688068.SH 热景生物 169.40 0.0 -17.7 688488.SH 艾迪药业 21.60 90.9 22.2 688607.SH 康众医疗 51.00 44.9 13.4 688393.SH 安必平 30.49 28.5 -7.7 688399.SH 硕世生物 77.70 65.2 -2.9 算数平均涨跌幅 -0.1 月度组合 9926.HK 康方生物 121.00 1114.6 -5.2 2162.HK 康诺亚-B 60.60 181.0 3.5 603259.SH 药明康德 104.30 3134.8 5.3 300347.SZ 泰格医药 60.72 507.0 0.9 688553.SH 汇宇制药 21.00 89.0 -4.5 688117.SH 圣诺生物 42.64 67.1 -3.9 688351.SH 微电生理 27.28 128.4 4.6 688607.SH 康众医疗 51.00 44.9 13.4 算数平均涨跌幅 1.8 生物医药(中信) -0.7 周度组合相对医药指数收益率 0.6 月度组合相对医药指数收益率 2.5 沪深300 -0.6 周度组合相对大盘收益率 0.5 月度组合相对大盘收益率 2.3 数据来源：iFinD，华福证券研究所 # 2 从最新投融资和JPM大会，看26年CXO投资机会 # 2.1 一级投融资：25M9以来海外投融资持续回暖，26M1至今表现强劲 26M1以来，海外一级市场投融资表现强劲。25Q4海外生物科技一级市场(PE/VC)投融资总金额为87.2亿美元，同比 $-2.4\%$ ，环比 $25Q3 + 21\%$ ，融资事件数399件，同比 $-19.4\%$ ，环比 $25Q3 + 4.2\%$ 。26M1以来，投融资总金额为33.4亿美元，仅半个月数据已超过23年以来大部分月份整月金额，表明投融资进一步恢复好转。 图表2：20M1-26M1海外生物科技一级市场投融资情况 数据来源：Crunchbase，华福证券研究所 25Q4国内一级市场投融资延续了25Q3以来的强劲复苏趋势。25Q4国内生物科技一级市场（PE/VC）投融资总金额为16.3亿美元，同比 $+73.8\%$ ，环比 $25Q3 + 20\%$ 融资事件数399件，同比 $+18.1\%$ ，环比25Q3-1.8%。26M1以来，投融资总金额为3.1亿美元，仅半个月数据已超过24年以来大部分月份整月金额，表明投融资进一步恢复好转。 图表3：20M1-26M1国内生物科技一级市场投融资情况 数据来源：Crunchbase，华福证券研究所 2.2 二级融资：25Q3以来全球Biotech二级市场融资大幅回暖，25Q4延续势头25Q4海外Biotech二级市场融资延续强劲回暖趋势。25Q4海外Biotech二级市场融资总金额为192.8亿美元，同比 $+111\%$ ，环比 $+149.5\%$ ，其中IPO融资总金额为9.9亿美元，同比 $+81.2\%$ ，环比 $+43.1\%$ ，再融资总金额为183亿美元，同比 $+112.8\%$ 环比 $+160\%$ 。 图表 4: 20M1-26M1 海外 Biotech 二级市场融资情况 数据来源：Bloomberg，华福证券研究所 25Q4国内Biotech二级市场融资同样延续强劲趋势。25Q4国内Biotech二级市场融资总金额为18.4亿美元，同比 $+89.5\%$ ，环比 $-33.5\%$ ，其中IPO融资总金额为8.3亿美元，同比 $+262.5\%$ ，环比 $+61.8\%$ ，再融资总金额为10亿美元，同比 $+35.9\%$ 环比 $-55.3\%$ 。 图表5：20M1-26M1国内Biotech二级市场融资情况 数据来源：Bloomberg，华福证券研究所 # 2.3 CXO公司在JPM大会上都说了什么？ 我们梳理了8家CXO公司在JPM大会上的发言要点，整体来看，尽管25年外部环境不确定性较大，业绩表现仍然稳健，其中部分公司（如药明康德、丹纳赫）的业绩表现超出了公司预期。从25H2开始，业务需求持续恢复，Pharma、Biotech的订单需求相继回暖，展望2026年，大部分公司均表达了比25年更乐观的展望，核心驱动力包括项目结构优化、运营效率提升、客户需求持续增长、投融资趋势持续好转等。我们认为，2026年CXO板块的景气度仍将延续，重点关注板块内相关公司。 图表 6: CXO 公司 JPM 会议要点总结 公司 业务进展 扩张规划 未来业绩展望 药明康德 25年持续经营业务收入455亿元(+21.4%),经调Non-IFRS归母净利润150亿元(+41.3%);25年FDA新批准的30个小分子新药中,公司支持了其中8个,市场份额为27% 药明合联 1.25年收入+45%,毛利+70%;2.25年新增70个iCMC项目(相比24年+17个),其中22个为外部获得,新增10个PPQ项目,目前在手18个;3.客户数提升130个至630个,市场份额提升至24%(+2.3pct)。 26年CAPEX预计为17亿元(+45.1%),新加坡工厂预计26年投产,江阴工厂预计27年底/28年初投产;26-29年累计CAPEX将超70亿元 25-30年业绩CAGR预计为30-35%,超行业平均增速5pct+;到2030年M端收入占比突破20%,XDC项目收入占比达20% 药明生物 稳步实现25年公司目标,收入利润双增长,其中双多抗收入占比近20%,yoy超120%,是公司增速最快、盈利能力最强的业务;D端新签209个项目创新高,M端完成28个PPQ项目(+75%),预计26年增至34个。 26年业绩有望加速增长,核心受益于M端放量和数个重磅药物启动 Lonza 25年收入预计+20-21%,剔除Vacaville工厂并购后,内生增速预计为低双位数;CORE EBITDA利润率预计为30-31% 未来CAPEX将维持在收入的中高双位数比例,其中收入的中高个位数用于维持性资本开支,收入的低双位数用于扩张性资本开支;目前公司共有23个在建/建好在爬坡的工厂 预期未来内生增速为10-13%,比行业整体增速高2-3pct Fujiflum 25年丹麦工厂顺利扩产12万L,8个PPQ批次顺利验收;美国工厂16万L产能落地,新签80亿美元订单(包括强生、再生元、Argenx等),客户需求强劲 2028年产能将扩至75万L,其中ADC在2027年具备端对端的GMP生产能力 Charles River 25H2以来业务需求持续恢复,25Q4DSA业务的net book-to-bill ratio恢复至1.1x,核心受益于25H2中小型Biotech客户需求复苏,以及25Q4MNC客户订单需求增加 26年整体收入及DSA业务收入增速至少持平,对DSA业务2026年需求谨慎乐观,26H2有望重回增长 Thermo Fisher 尽管25年整体政策不确定性扰动较多,整体表现仍然出色,15-25年收入CAGR预计10%,经调EPS预计12% 25年完成收购赛诺菲的美国药品填充、包装工厂,更好满足Pharma和Biotech客户增长的需求 客户需求持续增长,预计26年能实现稳健的内生收入增速和强劲的经调EPS增长 Danaher 25Q4略超公司预期,核心收入增速预计为低个位数,其中生物工艺耗材增速高个位数,设备增速中个位数 26年预计核心收入增速加速至+3-6%,经调EPS实现高个位数增速;长期增速提速至高个位数,EPS增速提速至双位数 数据来源：各公司演示材料，华福证券研究所 # 3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.1.12-2026.1.16） # 3.1 A股医药板块本周行情 >医药板块表现：本周（2026年1月12日-2026年1月16日）中信医药指数下跌 $0.72\%$ ，跑输沪深300指数 $0.2\mathrm{pct}$ ，在中信一级行业分类中排名第16位；2026年初至今中信医药生物板块指数上涨 $6.9\%$ ，跑赢沪深300指数 $4.7\mathrm{pct}$ ，在中信行业分类中排名第7位。 图表7：本周（2026.1.12-2026.1.16）中信医药板块与沪深300指数行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表8：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表 9: 本周中信行业分类指数涨跌幅排名 数据来源：iFinD，华福证券研究所 医药子板块（中信）表现：医疗服务 $+2.9\%$ ，医疗器械 $-0.1\%$ ，化学原料药 $-0.7\%$ ，中成药 $-0.8\%$ ，生物医药III- $1.6\%$ ，医药流通 $-2.1\%$ ，化学制剂 $-2.7\%$ 。 图表 10: 本周 (2026.1.12-2026.1.16) 中信医药子板块涨跌幅情况 数据来源：iFinD，华福证券研究所 医药行业估值情况：截至2026年1月16日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为30.02，环比下降0.2，医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为 $7.97\%$ ，环比下降 $1.63\mathrm{pct}$ 。医药相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。 图表11：2010年至今医药板块整体估值溢价率 图表 12：中信医药子板块估值情况(2026 年 1 月 16 日,整体 TTM 法,剔除负值) 数据来源：iFinD，华福证券研究所 数据来源：iFinD，华福证券研究所 医药行业成交额情况：本周（2026年1月12日-2026年1月16日）中信医药板块合计成交额为9228.4亿元，占A股整体成交额的 $5.3\%$ ，医药板块成交额较上个交易周期（2026.1.5-2026.1.9）增加 $40.9\%$ 。2026年初至今中信医药板块合计成交额为15776.4亿元，占A股整体成交额的 $5.0\%$ 。 图表13：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 数据来源：iFinD，华福证券研究所 本周个股情况：本周统计中信医药板块共473支个股，其中203支上涨，259支下跌，11支持平，本周涨幅前五的个股为：宝莱特（ $+48.8\%$ ）、华兰股份（ $+32.7\%$ ）、天智航（ $+27.7\%$ ）、美年健康（ $+25\%$ ）、华康医疗（ $+23\%$ ）。 图表 14：中信医药板块涨跌幅 Top10 (2026.1.12-2026.1.16) 排序 代码 名称 市值（亿元） 涨幅 TOP10 排序 代码 名称 市值（亿元） 跌幅 top10 1 300246.SZ 宝莱特 36.6 48.8% 1 300111.SZ 向日葵 52.4 -37.5% 2 301093.SZ 华兰股份 104.8 32.7% 2 300391.SZ 长药控股 1.9 -33.3% 3 688277.SH 天智航 104.6 27.7% 3 002788.SZ 鹭燕医药 76.5 -26.6% 4 002044.SZ 美年健康 299.8 25.0% 4 688319.SH 欧林生物 100.4 -20.2% 5 301235.SZ 华康医疗 52.0 23.0% 5 688068.SH 热景生物 157.0 -17.7% 6 688488.SH 艾迪药业 90.9 22.2% 6 603122.SH 合富中国 72.8 -15.8% 7 300244.SZ 迪安诊断 157.9 16.3% 7 002173.SZ 创新医疗 128.9 -15.7% 8 688607.SH 康众医疗 44.9 13.4% 8 301201.SZ 诚达药业 68.2 -14.9% 9 300452.SZ 山河药辅 36.4 13.2% 9 301234.SZ 五洲医疗 28.0 -13.5% 10 301230.SZ 泓博医药 64.9 13.0% 10 301363.SZ 美好医疗 186.0 -12.9% 数据来源：iFinD，华福证券研究所 注：复权方式为前复权 本周医药生物行业中共有19家公司发生大宗交易，成交总金额为7.6亿元。大宗交易成交前五名为：康恩贝、新产业、华熙生物、美年健康、未名医药。 图表 15: 本周大宗交易成交额前十 (2026.1.12-2026.1.16) 证券代码 公司名称 区间成交额（亿元） 市值（亿元） 600572.SH 康恩贝 2.15 114.1 300832.SZ 新产业 1.83 456.5 688363.SH 华熙生物 1.21 223.1 002044.SZ 美年健康 0.95 299.8 002581.SZ 未名医药 0.44 49.5 002907.SZ 华森制药 0.17 62.9 688265.SH 南模生物 0.15 37.9 301075.SZ 多瑞医药 0.11 50.5 300485.SZ 赛升药业 0.09 54.4 300639.SZ 凯普生物 0.09 38.3 数据来源：iFinD，华福证券研究所 # 3.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 根据iFinD数据，预计下周北芯生命上市。 图表16：近半年医药板块新股情况 证券代码 公司 上市日期 最新市值 （亿元） 最新PE (TTM) 上市首日涨跌幅 上市至今 涨跌幅 6938.HK 瑞博生物-B 2026-01-09 125.7 -53.2 42% -8% 2675.HK 精锋医疗-B 2026-01-08 247.0 -131.6 31% 13% 3696.HK 英矽智能 2025-12-30 307.7 -88.8 25% 84% 3378.HK 翰思艾泰-B 2025-12-23 23.2 -18.9 -46% -1% 2661.HK 轻松健康 2025-12-23 228.9 259.6 159% 89% 2396.HK 华茫生物-B 2025-12-22 13.7 -7.2 -29% -57% 2581.HK 明基医院 2025-12-22 13.1 13.0 -49% -11% 688796.S H 百奥赛图 2025-12-10 273.5 122.6 147% 4% 2659.HK 宝济药业-B 2025-12-10 331.2 -81.0 139% 61% 2630.HK 旺山旺水-B 2025-11-06 150.8 -67.0 146% 10% 688765.S H 禾元生物 2025-10-28 289.4 -180.0 213% -11% 2637.HK 海西新药 2025-10-20 127.1 87.8 21% 55% 2575.HK 轩竹生物-B 2025-10-15 365.9 -61.6 127% 169% 2652.HK 长风药业 2025-10-08 137.4 465.4 161% -13% 2595.HK 劲方医药-B 2025-09-19 121.3 -12.1 106% -22% 2591.HK 银诺医药-B 2025-08-15 141.5 -59.2 206% -46% 2627.HK 中慧生物-B 2025-08-11 198.5 -82.3 158% 52% 6887.HK 东阳光药 2025-08-07 249.1 -58.7 4% -28% 9887.HK 维立志博-B 2025-07-25 112.4 -36.4 92% -16% 数据来源：iFinD，华福证券研究所注：最新市值单位中港股为亿港币，A股为亿元 # 3.3 港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2026年1月12日-2026年1月16日）恒生医疗保健指数上涨 $2.4\%$ ，较恒生指数跑赢0.0pct；2026年初至今恒生医疗保健指数上涨 $15.1\%$ ，较恒生指数跑赢10.3pct。 图表17：本周（2026.1.12-2026.1.16）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表18：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 港股个股行情看，本周（2026年1月12日-2026年1月16日）恒生医疗保健的257支个股中，119支上涨，109支下跌，29支持平，本周涨幅前五的个股为：紫元元 $(+76.5\%)$ 、东曜药业 $(+70.4\%)$ 、佳兆业健康 $(+53.8\%)$ 、方舟健客 $(+51.7\%)$ 、瑞科生物-B $(+43.9\%)$ 。 图表 19: 恒生医疗保健涨跌幅 Top10 (2026.1.12-2026.1.16) 排序 代码 名称 涨幅 top10 排序 代码 名称 跌幅 top10 1 8223.HK 紫元元 76.5% 1 8357.HK Republic Hc -19.4% 2 1875.HK 东曜药业-B 70.4% 2 1889.HK 三爱健康集团 -18.5% 3 0876.HK 佳兆业健康 53.8% 3 8513.HK 加和国际控股 -18.5% 4 6086.HK 方舟健客 51.7% 4 2393.HK 巨星医疗控股 -17.5% 5 2179.HK 瑞科生物-B 43.9% 5 2617.HK 药捷安康-B -16.9% 6 2500.HK 启明医疗-B 33.6% 6 3681.HK 中国抗体-B -15.8% 7 2427.HK Guanze Medical 30.9% 7 6681.HK 脑动极光-B -13.3% 8 2522.HK 一脉阳光 25.9% 8 8161.HK 医汇集团 -11.7% 9 2315.HK 百奥赛图-B 20.6% 9 8143.HK 金威医疗 -10.8% 10 0241.HK 阿里健康 17.9% 10 2197.HK 三叶草生物-B -10.7% 数据来源：iFinD，华福证券研究所 # 4 风险提示 1、行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的需求产生波动，可能存在需求不及预期的情况。 2、公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营能力、需求波动等各方面因素的影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。 3、市场竞争加剧风险：我国生物医药产业链经过多年的发展，在各方面均实现了一定程度的国产替代，国内企业的竞争力逐步增强，同时也可能在某一些领域，存在竞争加剧的风险。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn